henderson

 🔔В самом начале месяца прошла церемония начала торгов акциям HENDERSON под тикером $HNFG на Московской бирже – мы стали первым представителем фэшн-индустрии на российском фондовом рынке. Прошёл месяц, делимся общим обзором событий и новостей компании.

Итак, каких результатов мы достигли в ноябре

🔸Представили отчетность по РСБУ за 9М 2023 года: выручка +31% год к году на фоне роста спроса, развития омниканальных продаж, переформатирования сети салонов и привлечения новых покупателей. При этом, по данным Росстата, оборот розничной торговли в России в январе-сентябре 2023 года по сравнению с аналогичным периодом 2022 года вырос на 4,7%. Продажи наших сопоставимых салонов (LFL) за 9М 2023 увеличились на 26% — работает стратегия по обновлению салонов, увеличению их площади и ассортимента.

🔸Кстати, о салонах. В рамках переоткрытия мы увеличиваем площадь салонов, расширяем ассортимент, добавляем новые услуги, в том числе, индивидуальный пошив HENDERSON Su Misura. В ноябре открылся наш обновленный салон площадью более 600 кв. метров на втором этаже ТРЦ Авеню Юго-Запад Москва.

( Читать дальше )

Был вечером в воскресенье в Афимоле (Москва-Сити), выбирал себе пиджак. Что-то людей в Hendersone (как и в соседнем МВидео) вообще не было, хотя в ТЦ народу много было, но от цен у меня глаза на лоб лезли, теперь понятно почему у них такая огромная маржа к себестоимости 😁

Вся торговля уходит в онлайн (даже премиальное шматье все рано или поздно туда уйдет), а у Hendersone тут перекати поле (нулевые продажи за полгода 100 млн из 7 млрд выручки).

Российский фондовый рынок остается в режиме консолидации. Многие компании возобновили раскрытие финансовых результатов, сезон отчетности продолжается, и в большинстве релизов зафиксировано увеличение выручки. Однако это не смогло обеспечить рынок сильным позитивным драйвером. Интерес участников торгов концентрируется преимущественно в дивидендных бумагах. На этот раз таких активов оказалось неожиданно много, ведь осень обычно не является заметным дивидендным сезоном. До конца года около 20 эмитентов, в том числе ЛУКОЙЛ, Ростелеком, Норникель и Фосагро, планируют выплатить дивиденд.

Трендом сезона может стать редомициляция – перерегистрация эмитентов, чьи акции торгуются на Московской Бирже, в Россию или дружественную юрисдикцию. Это сделает возможным возобновление дивидендных выплат. Эту процедуру уже завершили VK и Polymetal, в процессе находятся MD Medical Group, Rusagro, Fix Price, HeadHunter. Ожидается, что возможностью сменить регистрацию воспользуется большинство представленных на московской площадке эмитентов.

( Читать дальше )

Проба пера в рамках хайпа вокруг IPO в России, так как в 2023г. мы видим рост количества публичных размещений компаний в сравнении с предыдущими годами. Ниже рассмотрю перспективы HENDERSON и Fashion-ритейла в целом, попробую рассчитать субъективную справедливую стоимость бизнеса.

Почему HENDERSON?

C 2022г. на рынке Fashion в России мы видим процесс ухода/сокращения присутствия международных брендов, что позитивно влияет на финансовые результаты ритейлеров из РФ, например: 12Storeez, Gloria Jeans, Lady&Gentleman City, MFG, HENDERSON и т.д..

История HENDERSON.

Описание с сайта компании (https://henderson.ru/company/companys-history/): “30 лет Дом моды HENDERSON предлагает мужчинам элегантную и стильную одежду для работы и отдыха в сегменте affordable luxury …”. В 1993г. Компания начинала бизнес дистрибьютором модной повседневной одежды Fruit Of the Loom (США) и детских игрушек TYCO-Matchbox (США), создала коллекцию рубашек HENDERSON в Польше.

На данный момент компания осуществляет полный цикл управления коллекцией (https://ir.henderson.ru/business_model): 1. Планирование коллекции, 2. Разработка коллекции, 3. Заказ коллекции, 4. Производство и транспорт, 5.Начало нового сезона, 6. Возвраты и переброски…, 7. Начало распродаж, 8. Завершение сезона.

( Читать дальше )

Henderson за 2 недели после IPO сделал -18%. Давайте разберемся, кто может продавать?

Во-первых, те, у кого есть акции:

— собственник: у него лок-ап на 180 дней, так что не может

— купившие инвесторы: продавать в убыток? ну не знаю

— «помощники»: брокерам дают 2 пакета после IPO: пакет денег, и пакет акций — чтобы стабилизировать цену, если избыточный ажиотаж, или паника

Мысль запомним, к ней вернемся🤔

Во-вторых, те, у кого нет акций:

— шорт: не знаю, дают ли эти акции в шорт. Знаю, что крупным игрокам дают даже немаржинальные бумаги, но все равно брокер не может это сделать без «согласия» владельца.

И вроде все. Кого-то упускаем?

В Ведомостях нашли резюмирующую статью про IPO, там собственник выделил еще акций для «стабилизации». Учитывая, что в момент падения стабилизировать цену могут деньги, а не акции, возможно, это и есть схема доп.продажи собственником минуя лок-ап.

Может мы чего-то не понимаем? Как стабилизировать падение акциями?

--

Кот.Финанс: каждую неделю новые обзоры компаний. Каждый день то, на чем можно заработать.

( Читать дальше )

📉С момента своего размещения акции ретейлера мужской одежды Henderson теряют 14,8%, торгуясь на отметке 570 руб за бумагу. Напомним, что размещение акций проходило по верхней границе ценового диапазона — 675 рублей.

⚠️ Henderson – слабая маржинальность в отчете за 3-й квартал

 Финансовые показатели за 9 месяцев

 Выручка = 10,9 млрд руб. (за 9 мес. 2022 года = 8,4 млрд руб.) 

Прибыль = 1,1 млрд руб. (за 9 мес. 2022 года = 1,3 млрд руб.)

Net Margin = 10,3% (за 9 мес. 2022 года = 15,2%)

 Мои прогнозы по прибыли и выручке по году пока сохраняю: 16,4 млрд руб. — выручка, 2 млрд руб. — прибыль (но по прибыли дойти до этой цифры компании при текущей маржинальности будет тяжело). 



💸 Справедливая цена акций

 Средний P/E российского рынка = 7, пусть с учетом высокого роста в 2022 году Henderson будет оценен с некоторой премией, например, по P/E = 10. Тогда справедливая цена при прибыли в 2 млрд руб. = 480 руб. за 1 штуку. 

 Но если Henderson перестанет расти, то его легко переоценят по более низкому мультипликатору P/E, по P/E = 7 при прибыли в 2 млрд руб. справедливая цена – 335 руб. за штуку. 

 Акции компании Henderson упали после IPO с 675 до 556 руб. за 1 штуку. На мой взгляд, они торгуются все еще дороже своих справедливых значений.

( Читать дальше )

Внимательно изучаем мнения рынка о наших финансовых и операционных результатах по итогам 9 месяцев 2023 года. Делимся с вами некоторыми из них.

🟢СберИнвестиции: показатели по РСБУ за прошлые периоды почти совпадают с результатами по МСФО. Компания представила сильные результаты: выручка растет устойчиво, рентабельность остается высокой на фоне открытия магазинов в новом формате. Четкая стратегия развития и благоприятная рыночная конъюнктура обеспечат двузначные темпы роста выручки и высокую рентабельность в среднесрочном периоде. Благодаря этому Henderson останется лидером по рентабельности в отрасли.

🔴Альфа-Банк: компания продолжает показывать устойчиво сильные результаты, впереди самый высокий сезон – около 32–33% годовой выручки компании генерируется в IV квартале. По итогам 2023 года продажи могут вырасти более чем на 30% год к году. Негативная динамика акций с момента IPO не оправдана.

🟠АТОН: в результатах в целом сохраняется положительная динамика, которая наметилась в первом полугодии 2023 года. Показатели подтверждают наш позитивный взгляд на перспективы компании по итогам 2023 года. По нашим оценкам на 2024 год, Henderson сейчас торгуется на уровне 4,5x по EV/EBITDA: считаем, что это близко к справедливому уровню.

( Читать дальше )

Сегодня мы расскажем про финансовую отчетность компании Henderson по РСБУ за январь-сентябрь 2023 года. Отметим, что показатели компании по РСБУ за прошлые периоды почти совпадали с результатами по МСФО.

Операционная компания ООО ТАМИ и КО, которая объединяет салоны Henderson, представила сильные результаты. Выручка выросла на 31% год к году почти до 11 млрд рублей. Сопоставимая выручка по салонам (LFL — like for like) повысилась за отчетный период на 26% год к году. Компания увеличила торговые площади на 18%. Валовая прибыль за девять месяцев 2023 года составила 7,6 млрд рублей (плюс 37% год к году), а операционная прибыль выросла значительно больше, чем выручка — на 54% до 2,8 млрд рублей. Это предполагает операционную рентабельность на уровне 25,8% против 21,9% за аналогичный период 2022 года.

Средства от успешного IPO частично пойдут на реализацию стратегии. Henderson — лидер на рынке мужской одежды и обуви в ценовом сегменте «доступный люкс» — недавно провела IPO. Компания планирует направить часть собранных средств на переформатирование салонов. Такая стратегия предполагает увеличение их площади, расширение ассортимента и улучшение качества обслуживания. Это позволяет повышать эффективность — рост продаж на квадратный метр сокращает период окупаемости.

( Читать дальше )

HENDERSON раскрыл операционные и финансовые показатели по РСБУ своей дочерней операционной компании ООО ТАМИ и КО.

Выручка за 9М23 выросла на 31% г/г, достигнув 10,9 млрд руб., в основном за счет роста LfL-продаж (+26% г/г). По нашим оценкам, это предполагает рост выручки на 28% г/г в 3К23 (против 32% г/г в 1П23). Торговая площадь салонов выросла на 18% г/г до 46 635 кв.м, за счет переоткрытий салонов в расширенном формате. Валовая маржа составила 70% в 9М23 и в 3К23, оставаясь на уровне 1П23. Операционная прибыль выросла на 54% г/г, а маржа увеличилась на 4 п.п. г/г до 26%, главным образом за счет более высокой коммерческой маржи, а также роста операционной эффективности. На чистую прибыль (-11% г/г за 9М23) повлияла отрицательная валютная переоценка в размере 0,49 млрд руб. (против положительной переоценки 0,55 млрд руб. за 9М22) из-за ослабления рубля.

В целом, компания продолжает показывать устойчиво сильные результаты по итогам 9М23, в то время как впереди самый высокий сезон – около 32-33% годовой выручки компании генерируется в 4 квартале. На наш взгляд, по итогам 2023П HENDERSON может показать рост продаж более 30% г/г и превзойти ожидания рынка по марже.

( Читать дальше )