Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Прошлая неделя на первичном рублевом рынке корпоративного долга была достаточно активной на фоне в целом слабовыраженной динамики на вторичных торгах. Отметим наиболее знаковые букбилдинги/размещения.

Росагролизинг разместил свой 5-летний флоатер серии 001P-05 со ставкой ежемесячного купона с привязкой к RUONIA +180 б. п. (первонач. ориентир по премии: не выше +200 б. п.) только для квал. инвесторов. Объем был увеличен с первоначальных 5 млрд руб. до 7 млрд руб.

Менее удачным было размещение 5-летнего флоатера МФК Джой Мани с привязкой купона к ключевой ставке ЦБ РФ +600 б. п. (далее с понижением) только для квал. инвесторов. В итоге из заявленных 250 млн руб. было реализовано 66,3%.

Девелопер Сэтл Групп по своему 3-летнему выпуску установил финальную доходность к оферте (YTP) по купону на уровне 16,65% (ориентир был: не выше 17,11%). Объем увеличился с 5 млрд руб. до 12 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.

Ритейлер О’КЕЙ разместил 10-летний выпуск с 3-летней офертой с YTP 16,65% при изначальном маркетировании не выше 17,23%. Объем возрос с 3 млрд руб. до 3,5 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.

Ростелеком провел букбилдинг по 2-летнему выпуску 002P-14R с доходностью к годовой оферте на уровне 15,20% (ориентир был: не выше 15,59%). Объем составил 10 млрд руб. при изначальных 5 млрд руб.

Из объявленных букбилдингов/размещений текущей недели выделим наиболее интересные.

Газпром (эмитент: Газпром капитал) соберет заявки по 5-летнему флоатеру с привязкой ставки ежемесячного купона к RUONIA + не выше 140 б. п. Учитывая текущую тенденцию на «первичке» к снижению финальной ставки по купонам по флоатерам эмитентов с наивысшими рейтингами до уровня ок. +130 б. п., полагаем, что по новому выпуску ставка будет примерно такая же.

Синара — Транспортные Машины (СТМ) предложат 5-летний выпуск с 2-летней офертой с премией к ОФЗ 2Y не выше 350 б. п. (YTP ~17%). Ближайшие выпуски эмитента по дюрации торгуются с доходностями ок. 16,55% − на уровне средней доходности близкий по рейтингам и дюрациям облигаций нефинансовых компаний. По мнению организатора выпуска – инвестбанка Синара, справедливая YTP по новой бумаге составит 16,6%. Мы полагаем, доходность будет интересна не ниже 16,8%, что даст адекватную премию к вторичному рынку.

ЭР-Телеком Холдинг соберет заявки по 5-летнему выпуску с 2-летней офертой с премией к ОФЗ 2Y не выше 375 б. п. (YTP ~17,25%). Близкий по дюрации выпуск эмитента – ТехХолБ2-3 торгуется с доходностью ок. 16,8%. Ближайшие по дюрациям облигации сходных по рейтингам эмитентов, дают среднюю доходность ок. 17%. Инвестбанк Синара (один из организаторов размещения) полагает, что справедливая доходность – 17%. Привлекательной будет доходность не сильно ниже 17,25%, на наш взгляд.

Девелопер Легенда планирует разместить 2-летний выпуск с амортизацией с маркетируемой доходностью не выше 18,68%. Бумаги близкие по дюрации сходных по рейтингам эмитентов дают примерно 18%. Новый выпуск можно рассмотреть при доходности не сильно ниже предлагаемого уровня в 18,68%, по нашему мнению. При этом он будет интересен для инвесторов, толерантно относящихся к повышенным кредитным рискам (рейтинг: BBB-).

Вывод

Прошедшая неделя была довольно активной на первичном рынке публичного рублевого корпоративного долга. Размещения/букбилдинги проходили по большей части со снижением первоначального ориентира по ставкам купонов и с переподпиской.

Отметим успешные размещения выпусков Росагролизинга (флоатер для квал. инвесторов), девелопера Сэтл Групп, ритейлера О’КЕЙ и Ростелекома.

На текущей неделе для желающих включить в портфель флоатер, Газпром (Газпром капитал) предложит свой выпуск с привязкой к RUONIA.

Наиболее интересным может стать букбилдинг по выпуску Синара — Транспортные Машины (СТМ) с доходностью к оферте (YTP) не ниже 16,8%, на наш взгляд.

Новые бумаги ЭР-Телеком Холдинга и застройщика Легенда, по нашей оценке, будут привлекательны не ниже маркетируемых уровней по доходностям – ок. 17,25% и 18,68% соответственно.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА