Первичные размещения облигаций: план на неделю с 15.04 по 21.04.24

🚗 Интерлизинг: A-, купон до 16,25% ежемес. (YTM~17,4%), 3 года, 3 млрд.

Почти близнец своего предыдущего седьмого выпуска RU000A1077X0 (его разбор и небольшая предыстория здесь) – та же длина, периодичность купона и амортизация со 2го года. До анонса этого выпуска 7й торговался ближе к 101%, да и сейчас остался выше номинала. В восьмом купон на старте чуть выше – и в таком виде выглядит интересно

Но запас совсем небольшой, снижение даже до 16% – уже не айс (при прочих равных каждый следующий выпуск серии обычно торгуется ниже предыдущего, плюс рядом до сих пор дораздают Бруснику RU000A107UU5, она покороче, но и подешевле). И еще это размещение будет в Тиньке – а там легко могут укатать и ниже 16-ти.



Примечательно, что летний 6й выпуск RU000A106SF2 сравнимой дюрации торгуется с гораздо более высокой YTM. Тем, кто планирует держать до погашения – есть смысл посмотреть именно на него

🏢 ДАРС Девелопмент: BBB-, купон до 18% квартальн. (YTM~19%), 2 года, 1 млрд.

Познакомиться с эмитентом можно в разборе прошлого выпуска. Основная фишка – невысокая по меркам застроев долговая нагрузка: «долг/EBITDA по итогам 2022 и прогнозно на 2023 останется в пределах 2,5х». Так ли это сейчас – мы не знаем, МСФО за 2023 год нам пока не показали, остается только доверять расчетам Эксперт РА. И есть еще презентация самого ДАРСа, там говорят о выросшей выручке с прибылью, а долг/EBITDA и вовсе «творчески» пересчитан до 0.3х

Выпуск даже с 18% не лидирует в рейтинговой группе, но есть небольшая премия к своему RU000A106UM4 и другим застройщикам (Глоракс, Легенда), которая растает при снижении купона до ~17,5%. И есть пример свежего Глоракса RU000A108132, тоже 2-летнего, он поставил купон 17,25% и торгуется слегка под номиналом



Куда-то в этот диапазон ДАРС, видимо, и целит. Спекулятивно даже по 18% большого интереса не вижу. Инвестиционно – с учетом вероятно хорошего (но пока не подтвержденного отчетом) кредитного качества рассмотреть можно, но если на сборе начнут снижать купон – наверняка выгоднее будет взять со вторички

🚙 Балтийский Лизинг: A+/AA-, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд.  

Старт неплохой. Для ориентира в AA- есть ГТЛК RU000A107TT9 (КС+230) и RU000A0JXE06 (КС+220) – немного выше номинала, в A+ Ресо RU000A105HH3 (КС+230) – номинал. Где-то в этом коридоре 250-230 Балтлиз вполне интересен. Еще один плюс – это будет первый вариант с привязкой к КС и ежемесячным купоном среди флоатеров в очень широком рейтинговом диапазоне от A- до AA

💰 МФК Фордевинд: BB, купон 20,75% ежемес. (YTM~22,5%), 1 год, 300 млн.

В отличие от большинства известных нам МФК, Форд работает не с физиками, а с малым и средним бизнесом. Ставки здесь ниже, но это уравновешивается куда более высоким качеством портфеля. На выходе – бизнес-модель вполне устойчивая и прибыльная, но, как и прочие, не способная расти на собственном капитале, поэтому рост (а он есть) необходимо поддерживать внешними вливаниями

Проблем с обслуживанием долга нет, эмитент вполне спокойный и для «посидеть в высоком купоне» в широкий портфель ВДО этот выпуск тоже годится (хотя прижимать 0,25% купона от круглой цифры – такое себе решение…)



А вот спекулятивно – очень неоднозначно. Среди коротких BB новый Форд выглядит хорошо. Но сравнимый Вэббанкир RU000A1082K7 (21% на год) в стакане пока особо не блистает. Также, Иволга заранее нас предупредила, что объем выпуска может быть увеличен до 500 млн., а это для квальской бумаги уже совсем много

Кроме того, в прошлом году Форд отметился серией – 3 выпуска на 1,3 млрд. в течение 3 месяцев. Если решат повторить этот фокус еще раз – ничего хорошего для котировок определенно не получится

⏳ Контрол Лизинг: BB+, купон до 18,5% ежемес. (YTM~19,9%), 5 лет, 1 млрд.

Размещение перенесли с прошлой недели, мнение не поменялось (но лучше бы им остаться на 18,5%)

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)