Блог компании БКС Мир инвестиций | Sell in May and go away или все-таки нет? Итоги недели

В каком месяце лучше всего инвестировать в российский рынок? И стоит ли продавать акции в мае? Разбираемся с этим в новом выпуске «Без плохих новостей» вместе с Максимом Шеиным, директором по работе с состоятельными клиентами УК БКС. 

Смотреть БПН:

Текстовая версия:

Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами — Максим Шеин.

Главная тема — лучшее время для инвестиций в российский рынок. Расскажу про самые доходные периоды по статистике. 

Также поговорим про SPO Астры и других важных новостях, которые накопились за последние две недели.  

И как обычно ответим на ваши вопросы, объявим победителей конкурсов и разыграем подарки. 

Главная тема

Один из зрителей спросил, насколько в инвестициях можно ориентироваться на фразу «Sell in May and go away». Я решил это проверить. Вообще идея «продавать в мае» пришла с американского рынка акций, однако статистика для российского рынка за последние 26 лет говорит следующее.

В промежуток с начала мая по конец июня средний результат индекса Мосбиржи будет -1%. Снижение котировок было в 15 годах из 26. С мая по конец июля также снижение 1%, но 12 лет были прибыльными. С мая по август и с мая по сентябрь средний итог ноль, в минусе половина лет. Отрезок с начала мая по конец октября среднее изменение индекса +2%, причем в плюсе закрылось 18 лет из 26. Этому есть объяснение. Одна из причин такой динамики — дивиденды, которые наши компании выплачивают раз в год и преимущественно летом. 

Так что статистика не подтверждает необходимость продавать акции в мае. Зато она подтверждает, что с ноября по конец апреля для рынка самое лучшее время в году. Средняя доходность индекса Мосбиржи составила 23%, в плюсе индикатор был в 67% случаев. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

И отдельно скажу про Астру. Компания провела вторичное размещение акций (SPO) на 10% капитала. Дополнительной эмиссии не было. Акции продал основной акционер по 555 руб. за бумагу. Объем сделки составил 11,7 млрд руб

Интерес у инвесторов был высокий. 60% нового размещения купили институциональные инвестора, 40% — розничные. Увеличение предложения может оказывать некоторое давление на акции, но также повышает их ликвидность. Free-float вырос с 5% до 15%. В перспективе включение акций в индекс Мосбиржи. 

В четверг я разговаривал с менеджментом компании. Впечатление позитивное. У компании большие планы, причем они связаны не только с импортозамещением, но также и с развитием новых сегментов, например «публичного облака», выход на зарубежные рынки. Среднесрочная цель компании — увеличить чистую прибыль в 3 раза к 2025 году. Она может составить более 10 млрд рублей. Стратегическая цель по выручке — увеличение в 10 раз. Важным моментом было, что менеджмент подтвердил намерение удерживать показатели маржинальности, а это основа высокой отдачи на инвестированный капитал. У Астры 62%.

После первичного размещения бумаг осенью прошлого года, я очень консервативно оценивал акции Астры и называл уровни 400–450 рублей хорошими для покупки. Основной вопрос был в том, сможет ли компания наращивать выручку после 2025 года и дальше, когда эффект от импортозамещения ослабнет. Также я говорил, что оценка в 500 руб будет отражать предположения, что бизнес перестанет расти после 2025 года. Сейчас очевидно, что это не так. При этом обратите внимание, что вторичное размещение прошло всего лишь на 10% дороже такой оценки.

По мультипликаторам акции Астры одни из самых дешевых в IT-секторе, наряду с Позитивом. В текущей цене 600 рублей за акцию заложено увеличение прибыли в 2,8 раза. Потенциал роста по моим оценкам — до 690–730 рублей в зависимости от скорости роста прибыли.

Отмечу, что мое мнение по Астре не совпадает с нашими аналитиками. Альтернативный взгляд на эту компанию обсудили в прямом эфире на БКС Live на этой неделе. Если интересно, посмотрите.

Спасибо, что смотрите нас. Если наши выпуски помогают вам зарабатывать, поставьте лайк! И давайте в этот раз наберем 5000 лайков. Это важно для развития нашего канала.  

Рынок 

— По статистике что лучше отыгрывает понижение ключевой ставки: акции или облигации? 

— Важно учитывать скорость снижения ставки. Но в целом лучше всех отыгрывают длинные облигации, акции роста и компании с высоким долгом по плавающей ставке.

— В первом квартале лидером роста на нашем рынке был сектор ИТ. Какой сектор на ваш взгляд будет лидером второго квартала? 

— Второй квартал — это начало полноценного дивидендного сезона, поэтому наши аналитики считают, что повышенным спросом будут пользоваться дивидендные бумаги. Напомню топ-5 идей дивидендной корзины от коллег: Северсталь, Лукойл, МТС, префы Сургутнефтегаза и обычка Татнефти. Корзина обновляется ежемесячно, ее можно найти на сайте БКС Экспресс.

Облигации

— ОФЗ 26238, что скажете, когда в рост, сколько еще будет снижаться? 

— Коллеги ожидают начала снижения доходностей длинных ОФЗ, в том числе 26238, ближе ко второй половине года или уже во втором полугодии. Триггерами роста могут послужить два события. Намек на снижение ключевой ставки или само снижение, а также начало размещения Минфином флоатеров в большом объеме (более 1 трлн руб.). 

— Вы привели рекомендацию по покупке четырех флоатеров. И если учитывать, что индекс RGBI продолжает падать, то покупка ОФЗ-ПД выглядит на данный момент нецелесообразно, или стоит их уже постепенно набирать в портфель? 

— По мнению коллег, уже нужно иметь минимальную долю 20% в длинных ОФЗ. Они рекомендуют 26243 с доходностью 13,9% — потенциальный доход за год 28% (купон + переоценка).

Нефтегаз, металлургия 

— Как вы считаете, есть ли перспективы у Транснефти в связи с прогнозируемым уменьшением экспорта нефти?

— Перспективы есть, но они рассчитаны на горизонт 1 год и более, а не 2–3 месяца. Сейчас есть более привлекательнее акции в нефтегазовом секторе. 

— Новатэк — это акция на долгосрочные инвестиции. Рынок СПГ будет набирать обороты, временные трудности компании, по моему мнению, решатся. Газовая война с США идет уже много десятилетий, это понятно. Но вот если решится вопрос с окончанием СВО, как вы считаете, на сколько акции Новатэка и Газпрома могут вырасти?

— Когда СВО завершится, рубль должен укрепиться, и котировки всех российских компаний вырастут. Но снятие санкций может занять много времени, и Газпром, вероятно, никогда не вернет свою долю рынка в Европе. Новатэк, которому нужен только доступ к судам СПГ, в этом случае может оказаться в относительно лучшем положении, чем Газпром.

 — Ждете дивиденды от Газпрома? 

— Да, в размере 13 руб. на акцию. Доходность по текущим ценам около 8%. 

— Продолжающиеся атаки на НПЗ безусловно должны поднять стоимость угля как источника энергии, может ли это являться драйвером роста для Распадской и Мечела? 

— Если и будет какое-то влияние от атак, то больше на энергетический уголь, который не является для Мечела столь маржинальным, в отличие от коксующегося угля. А Распадская и вовсе не производит энергетический уголь, а только добывает коксующийся уголь. 

Ритейл, медиа 

— Точно ли торги акциями Х5 начнутся не раньше сентября? Где-то говорили блокировка “от 1 месяца". 

— Мосбиржа по срокам комментариев не давала. Мы ожидаем, что торги начнутся не раньше сентября, после завершения обмена во всех депозитариях. Ранее коллеги и правда говорили, что приостановка торгов может быть в районе одного месяца. Но тогда они предполагали, что Мосбиржа остановит торги ближе к августу — только для обмена бумаг.

— Как вы думаете, следует ли покупать ВК?

— По ВК у коллег Негативный взгляд на 12 месяцев. Это означает, что потенциал роста акции не перекрывает риски. ВК резко нарастил расходы, EBITDA почти обнулилась в прошлом году. Но это не отразилось ни на выручке, ни на размере аудитории. По мнению коллег, и то и другое растет, но хуже крупных конкурентов. Тот же Яндекс в 2023 году показал более высокий рост выручки в поисковом сегменте при минимальном снижении рентабельности. 

2024 опять может стать годом инвестиций для ВК, а вопрос их окупаемости остается открытым. Позитив в акциях может быть в случае очередных регуляторных ограничений на конкурентов или их блокировки. Но с точки зрения рекламных бюджетов основной переток уже произошел, и эффект на финансовые показатели может быть не таким значимым. 

— Вопрос из Профита. HeadHunter пробил важную психологическую отметку — 5000 рублей. Что делать дальше с этой акцией, если держишь в долгосрок? Часть позиции зафиксировала ранее, о чем жалею, покупала в долгосрок.

— У коллег Позитивный взгляд на HeadHunter на 12 месяцев — бизнес выигрывает от конкуренции за персонал в России. Этот тренд устойчивый, что и отражается в очень сильных финансовых результатах. Наши аналитики ждут возобновления дивидендов после редомициляции, которая уже в процессе. 

Вопросы Максиму Шеину

— Если по указу президента капитализация российского фондового рынка поднимется вдвое, то получается, соответственно дивидендная доходность акций снизится вдвое? Не проще ли в таком случае людям фиксировать двузначную доходность в облигациях на несколько лет? 

— На самом деле капитализация должна вырасти в 3 раза, что будет соответствовать среднегодовой доходности 19%. Это без учета дивидендов. Также не забывайте, что и дивиденды могут вырасти, а если ключевая ставка снизится, по позитивный эффект для рынка наступит еще быстрее. 

— Акционеры SFI одобрили уменьшение уставного капитала путем погашения 55% акций. Как это может сказаться на котировках? И в целом для чего происходят такие процедуры? 

— Котировки уже отреагировали. Акции сильно выросли в цене в этом году именно на этом событии.

Компании 

Акции Норникеля вновь торгуются на бирже. Торгов не было неделю из-за сплита бумаг в 100 раз. Теперь одна акция стоит около 160 рублей. С момента возобновления торгов бумаги подорожали на 6%. Сплит позитивен для акций — теперь инвесторы с меньшим капиталом смогут позволить себе покупку акций компании.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

США заявили, что будут блокировать все новые проекты по экспорту нефти и газа из России. Сильнее всех пострадают СПГ-проекты Новатэка. Компания планировала запустить производство на своем новом проекте «Арктик СПГ-2». Но завод (как раз из-за санкций) пока не получил ни одного заказанного танкера. 

У Новатэка также есть другой проект — «Мурманск СПГ». По мнению моих коллег, у него больше шансов на развитие. Ему не нужны танкеры ледового класса — завод построят в незамерзающем порту. И на нем будет применяться собственная технология сжижения «Арктический микс». Иностранное оборудование не потребуется. На фоне этих новостей акции Новатэка остаются под давлением, с начала года они потеряли уже больше 12%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

Лукойл возобновит работу поврежденных установок уже в этом квартале. Напомню, что в январе и марте беспилотники атаковали нефтеперерабатывающий завод. Новости позитивные, компании удастся нормализовать производство бензина во втором полугодии. Акции Лукойла продолжают активно расти. С начала года они набрали уже 16%. Дивиденды также подталкивают бумаги вверх. Отсечка по дивидендам пройдет в начале мая. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Фосагро представила рекордные результаты. В первом квартале рост продаж удобрений составил 11,5% и превысил 3 млн тонн. Инвесторы давно ждали отчетности от Фосагро. После новостей акции подорожали на 1%. 

Дивиденды 

ТМК объявила финальные дивиденды за 2023 год. Компания планирует выплатить почти 10 рублей на одну акцию. Доходность — 4,1%. Мои коллеги оценивают новости позитивно. Размер выплаты оказался выше их ожиданий. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

НЛМК наконец-то рекомендовал дивиденды за прошлый год. 25,43 руб. на одну акцию. Доходность — 11,1%. Последний день для покупки — 24 мая. Инвесторы отреагировали на долгожданные новости. На повышенных объемах торгов акции резко подскочили на 6% и затем продолжили плавный рост.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

Группа Позитив тоже рекомендовала выплатить дивиденды за прошлый год. Всего почти 52 рубля на акцию. Доходность около 2%. Последний день для покупки бумаг — 23 мая. Это будет второй транш дивидендов. Первый был рекомендован в марте. 

После новостей акции набрали 6% и обновили исторический максимум. Котировки поднимались до 3000 рублей за бумагу. Но причина не только в дивидендах. Президент Владимир Путин провел совещание с правительством по внедрению отечественного программного обеспечения. Инвесторы ждали этого события, но новостей с совещания пока нет.  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

Росбанк рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год. 2,9 руб. на одну акцию. Доходность — 2,4%. Последний день для покупки — 24 мая.

Напомню, что ТКС Холдинг планирует покупку Росбанка. Для этого ТКС намерен провести допэмиссию. Акционеры планируют согласовать ее 8 мая. Мои коллеги оценивают сумму сделки в 248 млрд руб. 

 • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Henderson рекомендовал дивиденды за первый квартал. 30 руб. на одну акцию. Доходность около 4%. Анонсированные дивиденды оказались выше ожиданий наших аналитиков. После появления новостей акции в моменте подскочили на 5%. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

Алроса тоже планирует выплатить дивиденды. Наблюдательный совет рекомендовал заплатить 2,02 руб. на одну акцию. Доходность — 2,6%. Последний день для покупки — 30 мая. 

IPO 

Займер провел IPO. Тикер ZAYM. Размещение нельзя назвать успешным. Компания вышла на IPO по нижней границе планируемого диапазона — 235 руб. Рыночная капитализация составила 23,5 млрд руб. Free-float  (доля акций в свободном обращении) — около 15%. Средняя аллокация (или объем удовлетворения заявок) розничным инвесторам составила около 14%. Сейчас акции торгуются вблизи цены IPO.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Дочка АФК «Системы» — Группа компаний «Элемент» проведет IPO на СПБ Бирже. «Элемент» — это крупнейший российский производитель микроэлектроники. В его группу входят компании, которые находятся под западными санкциями. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Для СПБ Биржи это будет первое IPO после того, как торговая площадка попала под санкции. После новостей акции СПБ Биржи за день подскочили на 20%. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

МТС Банк проведет IPO на Московской бирже по 2350–2500 руб. за акцию. По этим ценам его текущая капитализация составит от 70,6 млрд руб. до 75,1 млрд руб. И плюс около 10 млрд руб. будет собрано от IPO. Сбор заявок пройдет с 19 по 25 апреля. Основной акционер — компания МТС — не будет продавать акции. Ожидается, что биржевые торги начнутся 26 апреля. Тикер — MBNK. На новостях про IPO акции МТС выросли на 3%. 

Макро

Наши аналитики опубликовали прогнозы по курсу доллара. Во втором квартале они ждут 93,5 рубля за доллар. Курс на 12 месяцев, по их оценкам, — 95 рублей.

Сейчас доллар торгуется около 94 руб. С начала года он укрепился к рублю на 4%.

Сейчас курс зависит от торгового баланса России и операций крупных валютных игроков, таких как Минфин и ЦБ. Потребительский спрос остается высоким. Импорт не сокращается. А ужесточение санкций и геополитика сдерживают восстановление экспорта. Поэтому рубль постепенно ослабевает. С другой стороны, от сильного ослабления его удерживают высокие нефтяные цены и операции на внутреннем валютном рынке. Продажи иностранной валюты Банком России будут превышать покупки Минфина и это поддержит рубль.

Регулирование

В Госдуме планируют освободить от налога на доходы физических лиц (НДФЛ) дивиденды, которые поступают на индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). А также доход от продажи акций, купленных при IPO. При условии, что инвестор держал их не менее года.

Сейчас инвестор не платит налог на доход от продажи ценных бумаг только в том случае, если он владел ими минимум три года. А дивиденды от акций и купоны от облигаций облагаются подоходным налогом. 

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Госдума ввела надбавку к налогу на добычу золота с июня по декабрь. Она составит 78 тыс. руб. за 1 кг. Экспорт золота снизился. Поэтому цель нововведения: собрать 15 млрд руб., которые ранее планировалось получить от пошлины на экспорт. 

По оценке моих коллег, эффект от новых налогов небольшой, учитывая рекордные цены на золото. Для Полюса он не превысит 1,5% прибыли, а для Южуралзолота —  2% прибыли. 

Рынки

США и Великобритания запретили импорт никеля, меди и алюминия из России. Доля прямого импорта в эти страны сейчас в пределах 5%. Лондонская и Чикагская биржи не принимают российские металлы, произведенные после 13 апреля. В марте российские металлы доминировали на складах Лондонской биржи металлов. На фоне санкций никель и алюминий в моменте подскочили в цене более, чем на 8%. 

После санкций оставшиеся покупатели металлов могут просить дисконт. По мнению моих коллег он может составить до 5% от цены на Лондонской бирже. В итоге чистая прибыль Норникеля за этот год может снизиться на 11%, а у Русала вообще стать отрицательной. После этих новостей бумаги Русала опустились на 6%. 

Коксующийся уголь подешевел. Спрос в мире на него остается сдержанным, а предложение растет. Российские цены снизились на 6%. Падение внутренних цен может вызвать снижение прибылей Распадской на 12%. Влияние на Мечел несущественно из-за обеспеченности его углем на 100%. 

 • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •  

Цены на золото побили исторический рекорд. Котировки поднимались до $2400 за унцию. За месяц цены выросли на 10%. Как следствие — бумаги золотодобытчиков тоже растут. Мои коллеги повысили целевые цены по акциям Полиметалла, Полюса и Южуралзолота. Актуальные цифры вы можете видеть на экране. [440, 15 000, 1,5]. Рост НДПИ на июнь — декабрь заложен в прогнозы.  

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •   

Цены на нефть по-прежнему волатильны из-за конфликта на Ближнем Востоке. Иран и Израиль активно обмениваются авиаударами. Нефть Brent сейчас двигается в диапазоне от 86 до 92,5 долларов за баррель. 

На фоне ближневосточного конфликта крупные инвестдома дают разные прогнозы по ценам на нефть. Например, Bank of America прогнозируют Brent по $130 за баррель уже во втором квартале в случае войны между Израилем и Ираном.  

Прогноз Управления энергетической информации США (EIA) более сдержанный — $90 за баррель во втором квартале. Будем наблюдать. 

Инструменты 

Аналитики БКС открыли новую парную идею«Лонг Роснефти / Шорт обыкновенных акций Сургутнефтегаза». Срок — 3 месяца. Ожидаемая доходность — 10%. Причины: высокие дивиденды по бумагам Роснефти и низкие по обычке Сургутнефтегаза. А в случае падения цен на нефть котировки Роснефти поддержит выкуп акций.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • 

Мосбиржа запустила индекс IPO. В базу расчета индекса вошли акции 16 компаний, которые вышли на биржу с осени 2023 года. Новый индекс позволит легко отслеживать динамику рынка IPO. В перспективе на Мосбирже могут появиться биржевые фонды на индекс. Все это может повысить ликвидность самих акций. 

Календарь 

И анонс событий, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.

• Центробанк проведет заседание по ключевой ставке. 

• Северсталь и Татнефть объявят решение по дивидендам.  

• Русгидро, Henderson и Норникель опубликуют операционные результаты. Северсталь, X5, Самолет и Сбер представят финансовые отчеты. 

• Акции МТС Банка начнут торговаться на Мосбирже. Кстати, рабочая неделя будет шестидневной. Суббота — рабочая. 

А на БКС Live обсудим российские акции и разберем бумаги финансового сектора.

Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов! 

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.