Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошлой неделе была на среднем уровне на фоне умеренно-позитивной динамики на вторичных торгах в преддверии заседания ЦБ РФ 26.04.2024.

В основном на рынок выходили эмитенты сегмента ВДО с фиксированными ставками по купонам. Отметим наиболее интересные выпуски.

Выделим сбор заявок по 2-летним ДАРС-Девелопмент-001Р-02 (эмитент – девелопер из Ульяновска) на 1 млрд руб. с итоговой ставкой квартального купона 17,5% (YTM 18,68% при ориентире не выше 19,25%).

Интерлизинг разместил 3-летний выпуск на 3 млрд руб. с амортизацией и со ставкой ежемесячного купона 15,75% (YTM 16,94%, при ориентире не выше 17,52%).

Балтийский лизинг провел букбилдинг по 3-летнему флоатеру с ежемесячным купоном со ставкой: КС ЦБ РФ +230 б. п. (ориентир: не выше КС ЦБ РФ +250 б. п.).

На текущей неделе пройдут букбилдинги/размещения в основном бумаг с фиксированными купонами.

ПКБ (Первое клиентское бюро – коллекторская компания) соберет заявки по -летнему выпуску на 2 млрд руб. с амортизацией и ориентиром по YTM не выше 18,4% 2-ой и 2-й выпуски эмитента с дюрациями ок. 0,7−0,8 г. торгуется с доходностями ок. 17,3−15,5%. Облигации близкие по дюрации, сходных по рейтингам финансовых эмитентов, дают среднюю доходность ок. 17,5%. Полагаем, что новый выпуск может быть интересен с YTM не ниже 17,8%. Заявки принимаются от 1,4 млн руб.

НоваБев Групп (крупная алкогольная компания) планирует собрать заявки по 2-летнему выпуску на 3 млрд руб. с YTM не выше ОФЗ 3Y +240 б. п. (~16%). Точка собственной кривой эмитента для дюр. 1,7 г. дает доходность ок. 15,5%. Облигации близкие по дюрации, эмитентов сходных по рейтингам, дают среднюю доходность ок. 16%. Новый выпуск НоваБев Групп может быть интересен по доходности не ниже 16%, на наш взгляд.

По Элемент Лизинг-001Р-08 объемом от 1,5 млрд руб. предлагается доходность к 3-летней оферте не выше 17,52% (также есть Call-опцион). Ближайший по дюрации выпуск эмитента − ЭлемЛиз1P6 торгуется с доходностью 17,08%. Примерно такая же средняя доходность у близких по дюрациям облигаций, сходных по рейтингам финансовых эмитентов. Полагаем, что интересной будет YTP по новому выпуску на уровне максимального ориентира − 17,52%.

РЕСО-Лизинг по 10-летнему выпуску с 3-летней офертой на 5 млрд руб. предложит доходность по купону не выше ОФЗ 3Y + 240 б. п. (~16%). Это ниже, чем торгуется более короткий выпуск эмитента и аналоги других финансовых компаний.

Желающим пополнить портфель флоатером (что пока еще остается актуальным в условиях сохранения жесткой ДКП в краткосрочной перспективе) могут обратить внимание на ГТЛК-001Р-21-боб с 3,5-летней офертой (и Call-опционом) с маркетируемой ставкой: не выше КС ЦБ РФ + 240 б. п. (1 куп.: 18,4%).

Вывод

Активность на прошлой неделе на первичном рынке рублевого корпоративного долга была на среднем уровне. Сравнительно успешно провели букбилдинги ДАРС-Девелопмент, Интерлизинг и Балтийский лизинг (флоатер), где итоговые ставки оказались ниже маркетируемых.

На текущей неделе будут проходить букбилдинги/размещения по выпускам с фиксированными купонами. Сравнительно интересные маркетируемые премии к вторичным торгам дают новые выпуски ПКБ (Первое клиентское бюро) и НоваБев Групп. По Элемент Лизинг-001Р-08 YTP будет привлекательна на уровне не ниже 17,52%, на наш взгляд. Для интересующихсяфлоатерами ГТЛК предложит выпуск с 3,5-летней офертой с ориентиром ставки: не выше КС ЦБ +240 б. п.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА