Завьялов Илья Николаевич про мету выхода на рынок.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Токены запускаются с высоким FDV, медленно теряют в цене, поскольку получатели аирдропов продают их, а затем полностью обваливаются, когда венчурные капиталисты выходят из unlock и продают.

Несколько сбивчивых мыслей о том, как исправить текущую парадигму. Если цена вашего токена выглядит так, то в долгосрочной перспективе вы обречены.

Рефлексивность может быть прекрасной вещью для протоколов, и рост цены может способствовать зарождению настоящего сообщества и экосистемы разработчиков.

Но обратное тоже верно и может быть жестоким. Я также упустил из виду, что рыночные цены могут определять фундаментальные показатели, а не наоборот. Я смотрел на рынок и пытался увидеть ранние признаки принятия, предполагая, что это будет двигать цену. Криптоактивы рефлексивны и могут работать в странных направлениях. Давайте быстро определим несколько моментов, прежде чем я буду говорить дальше.

Существует два основных показателя предложения токенов:

-Circulating supply: токены находятся в обращении
— Fully diluted supply: максимальное количество токенов, которое может быть выпущено

Circulating supply увеличивается с течением времени, пока не сравняется с fully diluted supply

Например, если командные жетоны заблокированы на TGE, когда они начинают наделяться правами в 12-м месяце, они добавляются к циркулирующему предложению. Они всегда были частью fully diluted supply.

Market cap = циркулирующее предложение умножить на цену.

Fully diluted valuation (FDV) = fully diluted supply умножить на цену.

Market cap — это общая стоимость публичного спроса, и она растет и уменьшается вместе с действиями цены.

При условии достаточной ликвидности, это надежный показатель. FDV увеличивается по мере роста market cap, потому что оба показателя основаны на текущей рыночной цене токена. Однако рост market cap не означает, что появился дополнительный спрос на заблокированные токены. И владельцы заблокированных токенов могут быть довольны продажей по значительно более низким ценам. Так что FDV может быть крайне неточным показателем истинной стоимости сети.

Существует мем, что FDV на самом деле мем, потому что некоторые токены торгуются с такими большими FDV (например, Worldcoin на $50B).

И это может быть актуально для розничной торговли, потому что если вы торгуете этими активами, FDV, возможно, не имеет большого значения, пока вы не попадете в ситуацию unlock. Но FDV действительно важен для венчурных капиталистов, потому что они те, кто держит заблокированные токены! Большинство протоколов сегодня привлекают средства от приличных венчурных капиталистов с одногодичным клифом, а затем вестингом еще на 18-36 месяцев. Венчурные капиталисты должны оценивать активы в ожидаемой FDV через 3-4 года, потому что это настоящее отражение того, что они могут вернуть своим LP, но увы, так рынок сейчас не работает.

Это неправильный способ игры на рынке. Сравнение приватных сделок с текущей спотовой ценой предполагает, что вы можете выйти из сделки уже сегодня. Вы должны сравнивать с терминальной стоимостью — фактической ценой, по которой вы сможете выйти из инвестиции.

Игнорируйте временную стоимость денег на свой страх и риск.

Что такое текущая парадигма, о которой я говорю?

1. Запуск токена с высоким FDV
2. Менее 20% токенов в обращении
3. Отсутствие публичной продажи токенов
4. Большой аирдроп

Примером может служить Dymension

• FDV сразу $8B
• 16% в обращении
• Нет публичной продажи
• Аирдроп на девятизначную сумму

Почему это происходит?

Я думаю, что как только началась мета на аирдропы, это стало естественным способом увеличить долларовую стоимость аирдропа, не увеличивая количество токенов. И это повышает самооценку команды и венчурных капиталистов. Да, венчурные капиталисты и команда могут продавать заблокированные токены, но я не уверен, что спрос на заблокированные токены так велик, так что не уверен, насколько это распространено.

Но я знаю только то, что знаю.

Не всегда эти проекты запускались так!

Большинство сегодняшних доминирующих L1:

1. FDV менее $1B сразу после запуска
2. Похожие unlocks, но обычно более быстрые вестинги
3. Ритейл мог купить по относительно низкой цене (<$500M FDV)
4. Нет аирдропа

Только на этой неделе мы видели три запуска токенов с общим предложением на сумму более $5 миллиардов. Ни за что не хватит институциональных предложений, чтобы покрыть предложение, поступающее на рынок. Похоже, что окно для запуска токена и его мгновенного роста в 2-3 раза пока закрыто.

Большинство недавних запусков токенов закончились неудачно:

$OMNI
$W
$PARCL

Рынок не в состоянии поглотить всю дополнительную ликвидность + люди, получающие аирдропы, похоже, хотят их обналичить, а не использовать мету «застейкай чтобы получить больше аирдропов в будущем».
В конечном итоге основными покупателями всех этих токенов являются розничные инвесторы. Таким образом, ваша конечная ликвидность исходит от розничных покупателей. Что бы вы ни делали на этапе seed финансирования, вам нужно в большей или меньшей степени предусматривать, что розничная аудитория будет заинтересована в покупке этого на открытом рынке. Это существенно отличается от рынка конечной ликвидности для традиционных венчурных капиталистов.

Но проблема в том, что интерес розничных покупателей к токенам с высокой FDV и низким объемом предложения чрезвычайно ограничен.

Что за цикл – мы еще не прошли и шести месяцев, а $ARB уже почти вернулся к минимумам медвежьего рынка. $OP и $TIA потеряли почти 100% своих приростов за 2024 год. Притоки в альты кажется гораздо более избирательными и явно недостаточным, чтобы компенсировать большие unlocks.