Итоги недели 10.06.2024

Итоги недели

*️⃣Падение ОФЗ на время приостановилось. Аналогично и остальной рынок облигаций: цены выросли, доходности незначительно снизились. Флоутеры показали разнонаправленную динамику.

*️⃣Рубль снова укрепляется, нефть резко снизилась, а потом отыграла часть потерь на новостях от ОПЕК, золото снова падает на сильных данных по экономике из США.

*️⃣Ставки на денежном рынке продолжают рост. Ожидания по КС смещаются вверх. Образовался дефицит ликвидности в банковской системе без учета корсчетов.

*️⃣Банк России сохранил ставку и ужесточил риторику, а Банк Канады и ЕЦБ снизили ставки впервые за несколько лет.

*️⃣Подробнее с графиками и дополнительными комментариями, в телеграфе.

Индекс RGBI вырос на 1.34% — лучшая неделя с начала года. Больше похоже на коррекцию, сигналов для роста не было, ЦБ не повысил ставку, но значительно ужесточил риторику. Теперь альтернативный сценарий, как называет его регулятор, — уже один из основных. В июле вполне возможно повышение, если не произойдет никакий улучшений в динамике рынка труда, кредитования, роста цен. Реакцию рынка поймем только на неделе, т.к. в пятницу пресс-конференция началась достаточно поздно — не было времени для переваривания новой информации.

В связи с волатильностью Минфин снова отменил аукцион. 26246 так и продолжает торговаться нерыночно из-за низкой ликвидности. На этой неделе аукциона также не будет, но по причине нерыночной — праздничный выходной день.

Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS снизился на 0.12%, индекс ВДО RUCBHYCP вырос на 0.33%, Cbonds-CBI RU High Yield — на 0.13%. «Мусорные» бонды в целом довольно активно отрасли. Доходности после пары недель усиленного роста незначительно снизились. Средневзвешенная доходность к погашению индекса RUCBHYCP ≈ 21.7%, Cbonds-CBI RU High Yield ≈ 20.9%.

Флоутеры показали разнонаправленную динамику. ОФЗ-ПК, как «старые», так и «новые», в среднем незначительно снизились, за исключением 29010, по которому будет установлен новый купон через неделю. Корпоративные флоутеры в основном росли в цене, кроме отдельных выпусков.

Падение линкеров, вслед за ОФЗ-ПД, приостановилось. По итогам недели как доходности, так и котировки практически не изменились. Вмененная инфляция немного снизилась. Текущее ужесточение риторики ЦБ и увеличавшаяся вероятность повышения ставки в июле играют не в пользу ОФЗ-ИН, т.к. как растут реальные ставки. Следовательно, должны увеличиваться реальные доходности линкеров, что мы и наблюдаем последние 9-10 месяцев.

В преддверии заседания Банка России и на фоне довольно активных ожиданий повышения ключевой ставки банки улучшали предложения по вкладам. Например, Сбер предложил 6-месячный депозит со с доходностью до 18% годовых (всегда обращаем внимание на «годовых»), Тинькофф — 2-месячный депозит со ставкой 17%. Отсюда и рост ставок на денежном рынке в последние недели.

За исключением RUONIA, которая снизилась в пределах статистической погрешности — на 0.02 п.п. до 16.12%, ставки на денежном рынке продолжили рост. MOEXREPO обл 12:30 вырос на 0.12 п.п. до 15.95%, RUSFAR O/N — на 0.09 п.п. до 16.30%. Срочные ставки как RUONIA (ROISfix), так и RUSFAR значительно превышают 16%, на горизонте более 1 месяца приближаются к 17%, на горизонте 6-12 месяцев — выше 17%. Кривая процентных свопов на ключевую ставку после нескольких недель роста сдвинулась вниз, но несильно — в среднем на 20 б.п. RUSFAR CNY последнее время довольно волатилен. На текущей недели ставки в юанях опустились до уровня 1%.

Профицит ликвидности в банковской системе снизился на 18 млрд руб. до 1 249 млрд руб. Однако без учета корсчетов образовался дефицит в размере 3 894 млрд руб. после профицита в размере 1 098 млрд руб. неделей ранее: выросли операции постоянного действия на 4 074 млрд руб. до 5 466 млрд руб. Сальдо ЦБ РФ по предоставлению (-) /абсорбированию (+) ликвидности снизилось с 338 млрд руб. до -4 074 млрд руб.

Рубль снова укрепляется: на 0.84% до 89.35 к доллару, на 1.07% до 12.26 к юаню. Минфин объявил о сокращении покупок валюты в ближайший месяц до 71.1 млрд руб., с 7 июня по 4 июля будет покупать по 3.7 млрд руб. в день. С учётом продажи 11.8 млрд руб. в день Банком России, чистые продажи валюты со стороны ЦБ вырастут до 8.1 млрд руб. в день. Снижение покупок валюты означает снижение экспорта, поэтому эффект чистых продаж на рубль довольно нейтрален сейчас.

О потенциальном снижении экспорта намекнуло и само министерство в пересмотре бюджета на 2024-2026 годы, снизив прогноз по дополнительным нефтегазовым доходам на 0.77 трлн руб. до 1.05 трлн руб. Тем не менее снижение НГД, согласно плану, не повлияет на общие доходы, т.к. теперь ожидается более высокий рост ненефтегазовых доходов. Увеличаться расходы: на 0.52 трлн руб. до 37.18 трлн руб., соответственно вырастет и дефицит с 1.6 до 2.12 трлн руб., или 1.1% ВВП.

Нефть снизилась более чем на 3% в понедельник на решении ОПЕК начать частичную отмену некоторых добровольных сокращений добычи ранее, чем ожидалось, что усилило опасения по поводу спроса в 2025 году. В течение недели котировки незначительно восстановились.

Золото всю неделю торговалось со слабой повышательной динамикой но сильные данные по рынку труда снова снизили ожидания скорого снижения ставки ФРС — в пятницу котировки потеряли практически 3%.

Совет директоров Банка России 7 июня 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16,00% годовых. Текущие темпы прироста цен перестали снижаться и остаются вблизи значений I квартала 2024 года. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. При этом для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле. Согласно прогнозу Банка России, c учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Регулятор не стал спешить с повышением ставки, что вполне логично, но значительно ужесточил сигнал (возможность существенного повышения ставки, т.е. больше стандартных 100 б.п.), чтобы не давать рынку лишние поводы для оптимизма. И выходящие данные этому не способствуют. Безработица опустилась до новго исторического минимума — 2.6%. Инфляция на последней неделе ускорилась до 0.17%, с начала года (без итоговых месячных данных, которые обычно выше недельных) — 3.13%. Динамика кредитования остается высокой.

Зато произошли первые снижения ставок в Канаде и Европе, причем в противоход ДКП США. Таргеты по инфляции пока не достигнуты, хотя прогресс за последние пару лет очевиден в обеих странах. Дальнейшее смягчение ДКП находится под вопросом на фоне некоторого залипания инфляции в последние месяцы.

t.me/DolgosrokInvest
10 июня 2024 г.