Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

Прошлая неделя ознаменовалась сбором книг заявок только по флоатерам с привязками ставок купонов к ключевой ставке (КС – далее) ЦБ РФ на первичном рынке публичного рублевого долга. Такой интерес к бумагам с плавающими ставками был обусловлен ростом настроений среди инвесторов по дальнейшему ужесточению ДКП на июльском заседании регулятора, на фоне возрастающего инфляционного давления.

Отметим прежде всего флоатер серии 002P-03 Международного банка экономического сотрудничества (МБЭС) с 2-летней офертой, по которому премия к КС была снижена с первоначального предложения не выше +230 б. п. до итоговой +210 б. п. Объем был увеличен с не менее 3 млрд руб. до 5 млрд руб.

По Россети МР-001Р-06 итоговая премия к КС стала +115 б. п. при маркетированиии не выше +130 б. п.

У двух выпусков МегаФона общим объемом 20 млрд руб. конечная премия составила +110 б. п. (не выше +120 б. п. − изначально).

2-летний флоатер девелопера Легенда разместился на уровне максимального ориентира – КС + не выше 375 б. п.

Таким образом по флоатерам высококачественных эмитентов итоговая премия к КС устанавливалась на 10−20 б. п. ниже первоначального максимального ориентира.

В валютном сегменте была закрыта книга по 2,5-летним Газпром нефть-003P-12R (в таблице ниже не приводится) на 2 млрд CNY (изначально было предложено от 1 млрд CNY). Итоговая доходность стала 7,98% при маркетировании не выше 8,24%.

На текущей неделе пройдут букбилдинги также в основном по облигациям с плавающими купонами.

Можно будет обратить внимание на 3-летние Авто Финанс Банк-001Р-12 (облигации дочернего банка АвтоВАЗа) объемом до 10 млрд руб. Учитывая установленные премии по купонам с привязкой к КС за май по выпускам эмитентов сходных по рейтингам, полагаем, что по новому бонду справедливым будет спред к бенчмарку не ниже 200 б. п. (маркетируется не выше +250 б. п.).

3-летний Балтийский лизинг-БО-П11 объемом от 3 млрд руб. предлагается с премией к КС не выше +250 б. п. Отметим, что 4,2-летний флоатер АФК «Система» (AA-) в мае разместился с премией к регулируемой ставке +220 б. п. Полагаем, что справедливый спред по новому выпуску Балтийского лизинга должен быть около +230 б. п., учитывая повышенные риски лизингового бизнеса в условиях высоких ставок.

2,5-летний Джи-групп-002Р-04 (бумаги девелопера из Казани) объемом 3 млрд руб. предложат со спредом к КС не выше 325 б. п. Напомним, что застройщик Легенда (ВВВ) на прошлой неделе закрыл книгу по 2-летнему флоатеру с премией к КС +375 б. п. По нашему мнению, справедливый спред по новому выпуску Джи-групп должен быть на уровне +300 б. п., учитывая риски регионального девелопера и ограниченное обращение бонда только среди квалифицированных инвесторов.

Желающие разнообразить портфель эмитентом из сегмента ВДО могут обратить внимание на 4-летний флоатер коллектора ПКО ПКБ серии 001P-04 с маркетируемой премией к КС не выше +325 б. п.

Также напомним о новом букбилдинге 5-летних «золотых» облигаций золотодобытчика Селигдара с купоном 5,5%. Такие бумаги будут интересны инвесторам, рассчитывающим на дальнейший рост цен на золото.

Вывод

На минувшей неделе проводились букбилдинги по флоатерам с привязками ставок купонов к ключевой ставке ЦБ РФ на фоне возросших ожиданий ужесточения ДКП в июле. Итоговые премии по бумагам высококачественных эмитентов устанавливались на 10−20 б. п. ниже максимальных ориентиров.

Успешным можно назвать букбирдинг по 2,5-летнему Газпром нефть-003P-12R на 2 млрд CNY с итоговой доходностью 7,98%.

На текущей неделе также в основном будут собираться книги по облигациям с плавающими купонами с привязкой к ключевой ставке. Наиболее интересными, на наш взгляд, будут выпуски флоатеров Авто Финанс Банк-001Р-12 и Балтийский лизинг-БО-П11.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА