Завьялов Илья Николаевич про деньги.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Золото обогнало евро, став второй по величине резервной валютой после американского доллара в 2023 году, — такая сенсация произошла благодаря аналитику Gainesville Coins Яну Нивенхейсу (Jan Nieuwenhuijs). Доля желтого металла в общих международных резервах достигла 18% по сравнению с 11% в 2008 году, в то время как доля евро составила 16%.

Золотоискатель может поблагодарить суверенных печатальщиков бумажных денег и манипуляторов процентными ставками. В прошлом году центральные банки пополнили свои балансы на 1 037 тонн, что является вторым по величине годовым показателем после рекордных 1 082 тонн, приобретенных в 2022 году. Согласно весеннему опросу Всемирного золотого совета, треть опрошенных китайцев ожидают пополнить запасы слитков в ближайшие 12 месяцев, что является самым высоким показателем с тех пор, как совет начал собирать данные в 2018 году.

Никого из постоянных читателей не удивит тот факт, что Grant's по-прежнему положительно относится к золоту и компаниям, которые его добывают (и что
что сотрудники компании сами занимают личную позицию). Ниже представлены акции Osisko Mining Corp. (OSK на Фондовой бирже Торонто), а также ранее выбранные Equinox Gold Corp. (EQX на Бигборде) и фонд Sprott Gold Equity.

В то время как центральные банки и покупатели Costco слетаются на золото, западных инвесторов это не беспокоит. В первом квартале они продали ETF на сумму 4,3 миллиарда долларов, а количество акций в обращении в VanEck Gold Miners ETF упало до шестилетнего минимума.

Горнодобывающая промышленность — непростой бизнес. Помимо забастовок, оползней, лесных пожаров, миграций карибу и т. д., давление на маржу в виде стоимости энергии, взрывчатых веществ и рабочей силы — это чума постковидных времен.

Однако в последнее время есть и хорошие новости: умеренные расходы на «расходные материалы» и цена на золото, превышающая 2300 долларов. Вместе они указывают на рост маржи. Тем не менее, многие горнодобывающие компании в благоприятных юрисдикциях торгуются по цене, составляющей лишь малую часть стоимости их чистых активов.

Osisko Mining Corp — компания с одним рудником, которая в прошлом году не добыла ни одной унции золота. Она является разработчиком и владеет 50% высокосортного низкозатратного рудника Windfall, потенциально способного добывать 300 000 унций золота в год, расположенного в провидении Квебек, благоприятном для горнодобывающей промышленности. Osisko провела обширные буровые работы на участке и придерживается консервативного подхода к результатам, ограничив содержание золота в своих исследованиях 200 граммами на метрическую тонну.

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov  

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/



«Единственное, что убивает разработчиков шахт с одним активом, — говорит мне Джон Хэтэуэй, управляющий партнер компании Sprott, Inc. и портфельный менеджер фонда Sprott Gold Equity Fund (SGDLX), — это задержка во времени, которая приводит к увеличению потребности в капитале и разводнению. А в случае с Osisko, я думаю, этого нет. Они не сталкиваются с обычным набором страшных вещей, которые держали разработчиков шахт с одним активом в штрафном изоляторе все эти годы».

2 мая Osisko продала Gold Fields Ltd. 50-процентную долю в месторождении Windfall за немедленный денежный платеж в размере 300 миллионов канадских долларов и еще 300 миллионов канадских долларов до получения разрешения на строительство, которое ожидается в конце этого года. Кроме того, Gold Fields возместит Osisko 34 миллиона канадских долларов расходов на строительство и заплатит 75 миллионов канадских долларов за дальнейшую разведку на участке площадью 12 523 гектара.

Windfall — не первая попытка Osisko заняться разработкой. В 2011 году предыдущая итерация компании вышла на стадию добычи на руднике Малартик, втором по величине месторождении золота в Канаде, которое сейчас является краеугольным активом Agnico Eagle Mines Ltd. В 2014 году Goldcorp предприняла попытку враждебного поглощения, которая закончилась тем, что Agnico Eagle и Yamana Gold, Inc. выступили в роли белых рыцарей и завладели Osisko 1.0.

Месторождение Уиндфолл, которым сейчас владеет Osisko, расположено в 317 километрах к северо-востоку от рудника Малатрик и Валь-д'Ор (Долины золота), где Agnico, Wesdome Gold Mines Ltd. и IAMGold Corp. ведут свою высокосортную добычу. Но даже в такой элитной компании результаты бурения на Windfall стоят особняком. Содержание золота в среднем 11,3 грамма на тонну указывает на скрытую стоимость золота в 4,1 миллиона унций на ресурсной базе, классифицированной как «измеренная и предполагаемая».

Высокосортным считается участок, содержащий более восьми граммов золота на тонну. Показатель 11,3 грамма на тонну на руднике Windfall сравним с 9,9 г/т на руднике Eagle River компании Wesdome и 10 г/т на руднике Island компании Alamos Gold Inc., но не дотягивает до 13 г/т на руднике Macassa компании Agnico.

При содержании 11,3 г/т Windfall войдет в пятерку лучших канадских рудников по содержанию. И эти оценки могут оказаться консервативными. Последние две насыпные пробы показали 17,8 г/т и 65,5 г/т, что на 89% и 69% выше предыдущих оценок для соответствующих участков.

Содержание — это маржа, каждая дополнительная унция помогает компенсировать затраты на добычу. Президент Osisko Матье Савард (Mathieu Savard) отметил на Европейском форуме по золоту в апреле, что увеличение среднего содержания золота в руде на 1 г/т увеличивает годовое производство на 40 000 унций сверх ожидаемых 306 000 унций в год.

При текущем предполагаемом уровне производства руководство ожидает, что общие затраты на поддержание производства (AISC) составят около 785 долларов, что даже ниже, чем у Agnico (1179 долларов). Если бы мы производили прямо сейчас, у Windfall был бы один из самых низких AISC среди любой крупной или промежуточной компании.

И у Osisko есть все возможности для роста этого сверхдоходного вклада. “Это намного больше, чем может показаться”, — говорит мне Фред Хики, основатель и редактор журнала The HighTech Strategist. “И в технико-экономическом обосновании они заложили ресурсы только на уровне 1200 метров, но они снизили их до 2400 и получили потрясающие результаты бурения. И они думают, что их оценки будут намного выше, значительно выше тех, которые они показывают”.

Стоимость чистых активов Osisko в 0,54 раза превышает стоимость предприятия, а показатель Ebitda за 12 месяцев составил 4,37. Денежные средства и их эквиваленты составляют 316,3 млн канадских долларов против 128,9 млн канадских долларов долга. По словам аналитиков, рынок единодушно настроен в пользу покупки Osisko, но не в пользу C—suite.