НОВАТЭК отчитался за I п. 2024 г. — чистая прибыль увеличилась в 2 раза, но есть один нюанс. Первые отгрузки с Арктик СПГ-2, перспективы?⁠⁠

⛽️ НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г. Отчёт получился ошеломительным, если не вдаваться в подробности (курсовые разницы, совместные доли в предприятиях), но стоит признать, что пока санкции не отразились на финансовой составляющей компании. Перейдём же к основным показателям:

⏺ Выручка: 752,4₽ млрд (+17% г/г)

⏺ EBITDA нормализованная: 480,6₽ млрд (+15,6% г/г)

⏺ Чистая прибыль акционеров: 341,6₽ млрд (+119,5% г/г)

💬 Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти и газового конденсата растёт (6,83 млн тонн, +11,6% г/г), как и продажи (8,3 млн тонн, +7% г/г). Цена сырья находилась на приемлемом уровне, ₽ был слаб в I п. и налог на газовый конденсат ниже нефтяного, то данный сегмент дал неплохую выручку. Добыча природного увеличилась на немного (41,73 млрд куб.м, +1,2% г/г), а продажи просели (39,3 млрд куб.м, -3,3% г/г), но с 1 июля произошла индексация тарифов на газ, а большую часть НОВАТЭК поставляет на внутренний рынок, поэтому в III-IV кв. стоит ожидать прироста выручки.

💬 С учётом роста выручки мы можем сделать вывод, что продажи нефти и газового конденсата смогли заместить снижение продаж природного газа. Благо, что операционные расходы не так сильно увеличились — 571,7₽ млрд (+14,2% г/г), темпы ниже прироста выручки, но стоит выделить существенный перекос в НДПИ — 109,2₽ млрд (+79% г/г, государство тоже хочет кушать). Как итог операционная прибыль возросла до 192,6₽ млрд (+34,7% г/г).



💬 Почему же тогда чистая прибыль увеличилась на столь значимый процент? Во II кв. ₽ укрепился, а так как НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте, то произошёл бумажный убыток — 58₽ млрд (годом ранее прибыль в 156,8₽ млрд), ввиду того, что займы выданы совместным предприятиям, то курсовые разницы работают и в другую сторону, отдельная графа доля прибыли в совместных предприятиях об этом намекает — 204,7₽ млрд (годом ранее убыток в 130,2₽ млрд). Финансовые расходы/доходы оказались в значительном плюсе — 33,8₽ млрд (годом ранее — 18,8₽ млрд), доходы в % дали 39,2₽ млрд и это при кэше на депозите в 152₽ млрд, откуда такая % доходность? НОВАТЭК кредитует совместные предприятия под адские %.

💬 Компания незначительно уменьшила свой кэш на счетах до 152,1₽ млрд (на конец 2023 г. было 157,6₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 292₽ млрд (на конец 2023 г. было 167₽ млрд, увеличение связано с выплатой дивидендов и выдачей займов совместным предприятиям), как вы понимаете, чистый долг уже не в отрицательной зоне — 140₽ млрд (годом ранее -26₽ млрд).

💬 OCF в I п. снизился до 182,4₽ млрд (-1% г/г), CAPEX составил 122 млрд (+15,6% г/г), как итог FCF уменьшился до 60,4₽ млрд (-23,4% г/г). Исходя из FCF то на див. выплату хватит только 19,9₽ на акцию. Компания платит дивиденды опираясь на скорректированную чистую прибыль, по моим расчётам выплата будет находится в ~35-40₽ (либо платить в долг, либо изымать из кубышки деньги).

📌 Проблема компании — это пакет санкций от 24 июня (в санкционный список Ямал СПГ не внесён). Запрет на реэкспорт через территорию ЕС (часть поставок в Азию идёт через Европу), запрет на инвестиции и предоставления технологий (Арктик СПГ-2 и Мурманский СПГ). Позитив в том, что уже 2 танкер отгружает с Арктик СПГ-2 сжиженный газ, но сейчас летний период и отгружать могут танкера не ледового класса (такого теневого флота хватит на 3-6 месяцев), прибыль с данного проекта пойдёт в % платежи НОВАТЭКУ (для полноценной прибыли необходимы танкера ледового класса: ждать от завода Звезды, либо с корейского Hanwha, либо подсуетиться СКФ). Надежда на Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса (запуск первых 2 линий планируется в 2027 г.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor