Anchored VWAP от Брайна Шеннона, часть 1, глава 3

Продолжаем изучать книгу Брайана Шеннона «Maximum trading gains with Anchored VWAP»
Предыдущая часть тут: https://smart-lab.ru/blog/1053589.php

Глава 3
Институциональные предпосылки и алгоритмическая торговля

“Акции никогда не растут в цене случайно – на них должен быть большой покупательский спрос. Большая часть этого спроса исходит от институциональных инвесторов, на долю которых приходится более 75% покупок акций ведущих компаний более высокого качества ”
Уильям Дж. О'Нил из книги «24 урока инвестиционного успеха»

П.Ц. — пафосная цитата.

Почему институционалы (крупняк) использует VWAP?

Средневзвешенная по объему цена (VWAP) впервые была упомянута в марте 1988 года в статье Стивена Берковица, Денниса Лога, Юджина Нозера-младшего “Journal of Finance”, озаглавленной «Общая стоимость сделок на Нью-Йоркской фондовой бирже». По сути, именно тогда был “изобретен VWAP”.

Первоначально VWAP был эталоном для оценки того, получил ли институциональный клиент справедливое исполнение своего ордера брокером, который купил или продал акцию от его имени. Разница между заявленной ценой сделки для институционального клиента и VWAP позволяет клиенту объективно определить, добросовестно ли его брокер выполнил свою работу при исполнении его ордера. Клиент хочет знать, получил ли он “справедливую стоимость” за время, затраченное на совершение сделок.

Пример:
Если брокер приобрёл 2 миллиона акций по средней цене 20,45 доллара, а VWAP за это время составил 20,60 доллара, то клиент должен быть рад, что он приобрёл их. за акцию было выплачено на 0,15 доллара меньше, чем в среднем за транзакцию за это время. Однако, если клиентский ордер был исполнен по цене 20,80 долларов, когда VWAP составлял 20,60 долларов, клиент будет недоволен брокером.

Также не забываем, что крупные пакеты акций не покупаются/раздаются за одну транзакцию. Всё это может длиться часами или днями. На такие объемы нужна ликвидность. А где ликвидность максимальная? На VWAP.

Алгоритмы

Крупняку не выгодно светить крупные ордера, поэтому в своей работе они используют автоматические алгоритмы, разбивающие их заявки на более мелкие. Подобные действия скрывают истинные потенциальные объёмы, снижают потенциальное воздействие заявок на рынок, помогают повысить эффективность работы.

Различные цели

Основные стратегии, описываемые в настоящей книге — это трендовая торговля на основе VWAP и импульсная торговля. Но существует и множество других. К примеру, некоторые институционалы скупают акции, когда их цена ниже VWAP, ибо тем самым они имеют преимущество перед средней ценой основной массы участвующих. Затем они будут продавать при превышении ценой VWAP.

В своем выступлении перед Конгрессом в 2021 году Кен Гриффин, генеральный директор Citadel Trading, заявил: “Сегодня практически все сделки, совершаемые институциональными инвесторами, происходят в форме алгоритмических наборов/выходов  по VWAP. Сделки по VWAP — это не крупные сделки, это не значит, что нужно купить 10 миллионов акций, это сделка, которая разбивается на небольшие части (100 или 200 акций) и исполняется в течение дня, недели или месяца”



Крупная институциональная продажа

Давайте рассмотрим ситуацию, когда крупному фонду принадлежит 3% от общего количества акций, находящихся в обращении. По какой-либо причине они хотят уменьшить размер своей позиции наполовину. Если в обращении находится 500 миллионов акций, то они владеют 15 миллионами акций, и им пришлось бы продать 7,5 миллионов акций, чтобы закрыть половину своей позиции. Допустим, эта акция торгуется на уровне 2 000 000 акций в день. Если бы фонд выбросил все 7,5 миллиона своих акций на открытый рынок, то он бы почти в 4 раза превысил средний дневной объем. Они бы тупо съели всю рыночную ликвидность и снесли цены. Выгодно это? Нет.

Поэтому фонд идет к брокеру, который а) может выкупить у него на внебирже все акции со скидкой, а потом сам займётся реализацией пакета б) осуществить реализацию данного пакета от имени клиента, используя сложный алгоритм VWAP.

Прим.админа
И тут кому надо сразу узнали, что крупняк сливает акции компании Х. И как давай сами их сливать

В общем, по хорошему, фонд и эту долю должен разделить на несколько частей и идти к разным брокерам. Ну или работаем сам внутри себя своими силами.

Ну, короче, в течение следующих 30 торговых дней в день будет продаваться примерно 125 000 акций (всего 6,25% от среднесуточного объема). И даже эти 125 000 акций не будут сливаться в рынок одномоментно. Будут выявлены традиционные для бумаги часы повышенного объёма в рынке. И в это время на продажу пойдут более крупные пакеты.

Ну, вы уже додались, в чём соль? Фонду по барабану, будет ли расти цена или падать. Главное — реализация пакета около дневного VWAP. А в идеале слегка выше VWAP. Тогда будут премии.

Это может реализовываться программно, т.е. автоматически. К примеру: “покупка 250 000 акций AAPL с 14:00 до 16:00, оплата не более чем на 0,25% выше VWAP и не должна превышать 10% от объёма”.

Более того, фактический покупатель в моменте может продавать с помощью алгоритмов, которые возвратят цену к уровню VWAP, где у него находится более крупный заказ на покупку.

Уоррен Баффетт и VWAP

Говорят, на картинке сброс Баффеттом акций компании Southwest Airlines. Он за два дня продал 2,3 млн акций по средневзвешенной цене 32,22$, что совпало с VWAP за эти два дня. При этом цена обычно шла ниже VWAP. Но по итогу Баффет оказался в выигрыше.

*********************************

Изначально текст выходит на моём канале StockGamblers: https://t.me/stockgamblerschannel
Там уже опубликована полностью первая часть книжки.