Блог им. Investovization

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.08.24 вышел отчёт за второй квартал 2024 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.


О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около 3000 АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

«Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Из последних новостей: в начале 2024 года Минэкономики Германии уведомило «Роснефть» о намерении национализировать эти активы.

Текущая цена акций.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

С мая акции Роснефти корректируются синхронно со всем рынком. Текущее снижение с максимумов 2024 года около 20%.

Операционные результаты.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Результаты за второй квартал 2024:

  • Добыча жидких углеводородов 45,7 млн тонн (-5% г/г).
  • Объемы переработки 21 млн тонн (-2% г/г).
  • Добыча газа 23,1 млрд м3 (+7% г/г).

Добыча углеводородов во втором квартале составила 64,7 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. Добыча газа росла с конца 2022 года благодаря запуску новых проектов.

Цены на нефть и газ.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Цены на нефть марки BRENT находится на минимумах за последние 2,5 года.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Средняя цена Urals в первом полугодии составила около 6,3 тыс ₽ за баррель. Это в полтора раза выше, чем год назад. Но примерно на 9% ниже, чем в прошлом полугодии.

Российская нефть ВСТО (по-другому ESPO), стоит дороже URALS. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Роснефть за последние годы нарастила добычу газа. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В июле2024 года цены на газ выросли на 11,2%. А в 2025 году их повысят на 8,2%.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.


Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Роснефть опубликовала усеченные данные по МСФО за 1П 2024:

  • Выручка 5,1 трлн (+34% г/г);
  • Затраты и расходы 4 трлн (+36% г/г);
  • Операционная прибыль 1,2 трлн (+24% г/г);
  • ЧП 0,77 трлн (+27% г/г).
Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Рост результатов в основном благодаря удачной динамике рубля. В первом полугодии средний курс доллара к рублю был значительно выше год к году, что отразилось на выручке. Но при этом, в конце июня рубль резко укрепился, что позитивно сказалось на переоценке валютного долга. Также отметим опережающий рост расходов. В частности, налоги выросли более, чем в 1,5 раза. Сечин в пресс-релизе отметил, что Роснефть в первом полугодии выплатила 2,8 трлн налогов. Налоговая нагрузка в нефтяной отрасли составила 75%, а в других отраслях кратно ниже. Также существенно растут процентные расходы из-за высокой ключевой ставки.

Но общая динамика основных показателей в целом стабильная. Второй квартал получился лучше год к году, но немного хуже квартал к кварталу.

Баланс.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Баланс ещё более усеченный. Чистые активы 8,97 трлн (+7% за полгода).

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Чистый долг примерно 3,4 трлн (+25% за полугодие). ND/EBITDA = 0,96. Долговая нагрузка пока умеренная. Компания принимает меры по сокращению долговой нагрузки в рублях.

Денежные потоки.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Денежные потоки за 1П 2024:

  • операционная деятельность 1087 млрд (+10% г/г).
  • инвестиционная деятельность -684 млрд (+20% г/г). Из них на кап затраты 696 млрд (+16% г/г).
  • финансовая деятельность -469 млрд.
Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Второй квартал лучше, как г/г, так и кв/кв. Несмотря на рост кап затрат, FCF (свободный денежный поток) на высоких отметках. Здесь пока также всё неплохо.

Дивиденды.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от ЧП по МСФО.

Суммарно за 2023 год Роснефть выплатила дивиденды 59,78₽. Что составляет 12% доходности к текущей цене акции. Всего на дивиденды распределено 633 млрд, т.е. 50% от ЧП и 44% от FCF.

За первое полугодие 2024 года по див политике заработано 36,5 ₽ (7,5% доходности).

Перспективы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Ресурсная база 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. Начало продаж по этому проекту было запланировано на 2024 год. А в 2030 году ожидался грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти.

В конце 2023 года Путин подписал законы, которые позволяют Роснефти начать экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

Текущие риски:

  • Возможное падение цен на нефть.
  • Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
  • Высокая ключевая ставка.
  • Рост налогов.
  • Усиление санкций.
  • Укрепление рубля.
  • Аварии и теракты.
  • Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

По мультипликаторам компания оценена дешевле средне исторических значений:

  • Капитализация = 5,1 трлн (цена акции = 484 ₽);
  • EV/EBITDA = 2,7;
  • P/E = 3,6; P/S = 0,5; P/B = 0,6;
  • Рентаб. EBITDA 31%; ROE = 16%; ROA = 7%
Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Роснефть оценена средне.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших публичных компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Добыча нефти немного снизилась. Но цены на нефть в рублях остаются на высоких отметках. Финансовые результаты 2Q 24 лучше, как год к году, так и квартал к кварталу. FCF большой.

Чистый долг около 3,4 трлн. И хотя он покрывается одной EBITDA, процентные платежи немаленькие. А в случае, например, падения цен на нефть, это может превратится уже в большую проблему.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Расчетная доходность за 1П 2024 год 7,5%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с возможным падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания оценивается недорого. Справедливая цена акций на текущий момент 600 рублей.

Мои сделки.

Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

На текущей коррекции начал заново формировать позицию. На данный момент Роснефть занимает 2% от портфеля акций. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

★4
2 комментария
Как рассчитывал справедливую цену?) 
avatar
Marsovich, вот здесь про это рассказываю: t.me/Investovization_official/390
avatar

теги блога Investovization

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн