Роснефть (ROSN). Отчет 2Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 29.08.24 вышел отчёт за второй квартал 2024 г. компании Роснефти (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами.

Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%. Доля в добычи нефти в России 40%. Также с долей 14%, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в России. Компании принадлежат 13 нефтеперерабатывающих заводов в РФ. И около 3000 АЗС. Это крупнейший налогоплательщик страны.

«Роснефть» — безусловный лидер по запасам углеводородов среди публичных нефтегазовых компаний мира. Доказанные запасы углеводородов превышают 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Этого хватит более чем на 20 лет.

Кстати, Роснефть — это первая компания в отечественной нефтегазовой отрасли, поставившая перед собой стратегическую цель по углеродной нейтральности к 2050 году.

По состоянию на середину 2021 года: 40,4% акций принадлежало государству, 19,75% британской компании BP, и 18,46% Катарскому фонду.

С марта 2022 года Роснефть находится под санкциями Евросоюза. А в сентябре 2022 года правительство Германии установило внешнее управление над активами Роснефти, которые включали долю в заводах в размере 12% от всех нефтеперерабатывающих мощностей Германии. Из последних новостей: в начале 2024 года Минэкономики Германии уведомило «Роснефть» о намерении национализировать эти активы.

Текущая цена акций.

С мая акции Роснефти корректируются синхронно со всем рынком. Текущее снижение с максимумов 2024 года около 20%.

Операционные результаты.

Результаты за второй квартал 2024:

• Добыча жидких углеводородов 45,7 млн тонн (-5% г/г).
• Объемы переработки 21 млн тонн (-2% г/г).
• Добыча газа 23,1 млрд м3 (+7% г/г).

Добыча углеводородов во втором квартале составила 64,7 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. Добыча газа росла с конца 2022 года благодаря запуску новых проектов.

Цены на нефть и газ.

Цены на нефть марки BRENT находится на минимумах за последние 2,5 года.

Средняя цена Urals в первом полугодии составила около 6,3 тыс ₽ за баррель. Это в полтора раза выше, чем год назад. Но примерно на 9% ниже, чем в прошлом полугодии.

Российская нефть ВСТО (по-другому ESPO), стоит дороже URALS. Это малосернистый сорт сибирской нефти. Роснефть экспортирует его в Китай по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО).

Роснефть за последние годы нарастила добычу газа. Весь объем реализуется в России, где внутренние цены устанавливаются правительством. Но при этом они регулярно индексируются. В июле2024 года цены на газ выросли на 11,2%. А в 2025 году их повысят на 8,2%.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Роснефть опубликовала усеченные данные по МСФО за 1П 2024:

• Выручка 5,1 трлн (+34% г/г);
• Затраты и расходы 4 трлн (+36% г/г);
• Операционная прибыль 1,2 трлн (+24% г/г);
• ЧП 0,77 трлн (+27% г/г).

Рост результатов в основном благодаря удачной динамике рубля. В первом полугодии средний курс доллара к рублю был значительно выше год к году, что отразилось на выручке. Но при этом, в конце июня рубль резко укрепился, что позитивно сказалось на переоценке валютного долга. Также отметим опережающий рост расходов. В частности, налоги выросли более, чем в 1,5 раза. Сечин в пресс-релизе отметил, что Роснефть в первом полугодии выплатила 2,8 трлн налогов. Налоговая нагрузка в нефтяной отрасли составила 75%, а в других отраслях кратно ниже. Также существенно растут процентные расходы из-за высокой ключевой ставки.

Но общая динамика основных показателей в целом стабильная. Второй квартал получился лучше год к году, но немного хуже квартал к кварталу.

Баланс.

Баланс ещё более усеченный. Чистые активы 8,97 трлн (+7% за полгода).

Чистый долг примерно 3,4 трлн (+25% за полугодие). ND/EBITDA = 0,96. Долговая нагрузка пока умеренная. Компания принимает меры по сокращению долговой нагрузки в рублях.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1П 2024:

• операционная деятельность 1087 млрд (+10% г/г).
• инвестиционная деятельность -684 млрд (+20% г/г). Из них на кап затраты 696 млрд (+16% г/г).
• финансовая деятельность -469 млрд.

Второй квартал лучше, как г/г, так и кв/кв. Несмотря на рост кап затрат, FCF (свободный денежный поток) на высоких отметках. Здесь пока также всё неплохо.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от ЧП по МСФО.

Суммарно за 2023 год Роснефть выплатила дивиденды 59,78₽. Что составляет 12% доходности к текущей цене акции. Всего на дивиденды распределено 633 млрд, т.е. 50% от ЧП и 44% от FCF.

За первое полугодие 2024 года по див политике заработано 36,5 ₽ (7,5% доходности).

Перспективы.

У компании есть стратегия до 2030 года, цель которой достичь добычи углеводородов 330 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Т.е. рост на 20% к текущим показателям.

Этот рост должен быть достигнут за счет развития газовых месторождений и проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Ресурсная база 6,5 млрд тонн премиальной малосернистой нефти. Начало продаж по этому проекту было запланировано на 2024 год. А в 2030 году ожидался грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн. Правда, не понятно, насколько это сейчас всё актуально, учитывая, что компания с 2017 года в том или ином виде ограничивает добычу нефти.

В конце 2023 года Путин подписал законы, которые позволяют Роснефти начать экспортировать СПГ. Т.е. вполне возможно, что в ближайшие годы компания начнет реализацию крупных СПГ проектов.

Риски.

Текущие риски:

• Возможное падение цен на нефть.
• Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
• Высокая ключевая ставка.
• Рост налогов.
• Усиление санкций.
• Укрепление рубля.
• Аварии и теракты.
• Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена дешевле средне исторических значений:

• Капитализация = 5,1 трлн (цена акции = 484 ₽);
• EV/EBITDA = 2,7;
• P/E = 3,6; P/S = 0,5; P/B = 0,6;
• Рентаб. EBITDA 31%; ROE = 16%; ROA = 7%

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Роснефть оценена средне.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших публичных компаний в РФ, более 40% акций принадлежит государству. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Добыча нефти немного снизилась. Но цены на нефть в рублях остаются на высоких отметках. Финансовые результаты 2Q 24 лучше, как год к году, так и квартал к кварталу. FCF большой.

Чистый долг около 3,4 трлн. И хотя он покрывается одной EBITDA, процентные платежи немаленькие. А в случае, например, падения цен на нефть, это может превратится уже в большую проблему.

Роснефть стабильно платит дивиденды. Расчетная доходность за 1П 2024 год 7,5%.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Плюс есть перспективы в развитии СПГ проектов.

Риски связаны с возможным падением цен на нефть, укреплением рубля, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания оценивается недорого. Справедливая цена акций на текущий момент 600 рублей.

Мои сделки.

На текущей коррекции начал заново формировать позицию. На данный момент Роснефть занимает 2% от портфеля акций. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920