Обзор «золотой» компании Полюс

• Коротко:
Лучший золотодобытчик по маржинальности, защита от слабого рубля, развитие новых проектов, нет ясности с дивидендами.

• Подробно:
Полюс — крупнейший производитель золота в РФ. Одна из крупнейших (входит в ТОП 5) золотодобывающих компаний в мире. По запасам входит в ТОП 3 в мире.

Основные предприятия расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников и ряд проектов в стадии строительства и развития (рис 1)

Кредитный рейтинг на уровне AАA от Эксперт РА и НКР. Т.е. это наивысший уровень финансовой устойчивости подтверждённый двумя рейтинговыми агентствами.

Любителям облигаций компания точно должна понравиться своим широким облигационным ассортиментом.

Есть классические в рублях с постоянным $RU000A105VC5 и переменным $RU000A100XC2 купоном. Есть замещающие в долларах $RU000A108P79, а есть в юанях $RU000A108P79, есть «золотые» облигации $RU000A107PA7

Так как крупные погашения только в 2028, то история с облигациями интересная.

Несмотря на то, что общий объём производства золота особо не растёт последние несколько лет компания интересна по четырём моментам:

1) В первую очередь своей маржинальностью.
Так TCC (Total Cash Costs — общие денежные затраты на добычу) у компании одни из лучших в мире. Для сравнения возьмём свежие данные у Полюса 423 $/унция у ЮГК $UGLD 995 $/унция. Т.е. Полюс может, относительно, легок пережить падение цены золота до $1500, ЮГК придётся намного сложней.

2) Начало строительства на Сухом Логе в 2025.
Сухой Лог является одним из крупнейших неосвоенных месторождений золота в мире. Как говорил вице-президент по стратегии и развитию бизнеса Антон Румянцев про 3 проекта в разработке (Сухой Лог, Чертово Корыто и Чульбаткан):

«После выхода на проектную мощность в сумме эти проекты могут дать больше 3 млн унций производства золота в год, это по сути второй «Полюс»»

Правда ещё это рост капитальных затрат в моменте при очень дорогом заёмном финансировании. Так что придержать деньги и не направлять их на дивиденды как раньше решение логичное в данной ситуации. Но и тут возможны положительные варианты. Переходим к третьему моменту.

3) Стоимость золота в рублях.
С начала года стоимость золота в рублях выросла на 40% (рост цены золота + слабеющий рубль $USDRUB ). За 3 года стоимость золота в рублях выросла в три раза (рис 2). При этом стоимость акций Полюса за 3 года в рублях практически не изменилась.

Даже если цена золота в $ упадёт завтра на 10%, то в рублях цена всё равно будет выше чем в первом полугодии.

4) Выкупленные акции.
В 2023 Плюс выкупил 29,9% (40,8 млн.) своих акций. Акции могут использовать на различные цели. На финансирование проектов, на M&A поглощения, а возможно погашены.

«Худший» вариант для обычных инвесторов — долгосрочная мотивация персонала тоже возможен. Пока информации по планам компании на выкупленный пакет акций нет. Ждём.

Что в итоге?
Рост производства на освоение Сухого лога, цена золота обновляющая максимум. Выкупленный пакет собственных акций. Отчёт за второе полугодие должен быть рекордный. В личном портфеле держу.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией