Деньги из электричества! Новые облигации: Россети 1Р-14R (флоатер)

Размещения идут плотным потоком накануне объявления новой ставки ЦБ. Готовится увидеть свет очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Прямо сегодня заканчивается сбор заявок на 14-й выпуск с привязкой к КС от ФСК «Россети». Давайте присмотримся и оценим, стоит ли в него влезать или yбьёт ☠️

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Совкомбанк, ВТБ_Лизинг, КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром, Р_Вижн, ДОМ.РФ, Делимобиль, ПСБ, Эталон_Финанс, Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔌А теперь — побежали смотреть на новый флоатер от Россетей!

⚡️Эмитент: ПАО «ФСК Россети»

🔌ФСК Россети — крупнейший в России и мире энергетический оператор, обеспечивающий передачу и распределение электроэнергии. Холдинг образовался путем объединения ФСК ЕЭС и «Россетей» в 2022 г.

Объекты электросетевого хозяйства расположены в 82 регионах РФ. В управлении находятся ~2,5 млн км линий электропередач и ~550 тыс. электроподстанций общей мощностью ~830 тыс. МВА. По сетям ПАО «ФСК Россети» передается около 80% всей вырабатываемой в стране э/энергии.

📈Акции Группы торгуются на Мосбирже под тикером FEES.

Все свои свободные деньги в ближайшие годы компания может направить на покупки имущества мелких ТСО (территориальных сетевых организаций), что в значительной мере увеличит её капитал.

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от Эксперт РА — наивысший.

💰ФСК Россети и её многочисленные дочки (МСРК Волги, МСРК Центр, МРСК ЦП, Ленэнерго и др.) отлично известны на фондовом рынке — на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций. Перечислять их нет смысла.

📊Финансовые результаты

Заглянем в отчетность МСФО и в годовой отчет компании и посмотрим на основные показатели:

✅Выручка за 2023 — 1,38 трлн ₽ (+22% г/г). Положительный результат сложился за счет роста выручки от передачи и продажи э/энергии. Ежегодная индексация тарифов обеспечивает стабильные темпы роста выручки холдинга. В 1П2024 выручка составила 725 млрд ₽ (+7% г/г).

✅EBITDA за 2023 — 528 млрд ₽ (+37% г/г). Финансовые доходы составили 31 млрд ₽ и почти компенсировали фин. расходы. Рентабельность по EBITDA — на приличном уровне 31%. В 1П2024 EBITDA составила 262 млрд ₽ (+2% г/г).

✅Чистая прибыль за 2023 — 161 млрд ₽ (+22% г/г). В 2023 г. произошло слияние «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в единую холдинговую структуру, что напрямую повлияло на улучшение операционных показателей и эффективности бизнеса. С 1 июля увеличились тарифы на свет, так что без прибыли Россети не останутся и в 2024-м. За 6 мес. 2024 чистая прибыль составила 110 млрд ₽ (-4% г/г).

✅Общий долг — 646 млрд ₽ (–0,4% г/г). На конец 2023 г. на балансе скопилось 166 млрд ₽ кэша, что привело к сокращению ЧД на 7,8% — с 521 млрд до 480 млрд ₽. В результате долговая нагрузка опустилась до комфортного уровня — чистый долг/EBITDA на уровне 0,9х против 1,4х на конец 2022 г.

🔻Кап. затраты — 469 млрд ₽ (+29,2% г/г). ФСК Россети реализуют масштабную инвестпрограмму, за 2 года объем вложений превысит 1 трлн ₽. Для финансирования проектов приходится привлекать дорогие заемные средства, что снижает рентабельность.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Россети-001Р-14R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 25 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 130 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, БК «Регион», РСХБ.

👉Сбор заявок — 23 октября, размещение на бирже — 1 ноября 2024.

🤔Резюме: искра не проскочила

🔌Итак, ФСК Россети размещает выпуск флоатеров солидным объемом 25 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет. Крупнейшая электросетевая компания не только в России, но и в мире, с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов на электричество, компания главный монополист в важнейшей отрасли. Долговая нагрузка минимальна, кэша на балансе много — высокие ставки ей по идее не страшны.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Скучная доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между КС и купонной выплатой, которая скорее всего ещё и снизится на размещении.

💼Вывод: не самый плохой короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами. В принципе, для защитной части портфеля — адекватная история, но совершенно «без огонька» (разве что коротнёт где-то⚡). Я брать не буду, есть на рынке надежные флоатеры и поинтереснее.

Альтернативы с тем же рейтингом: свежий Атомэнергопром 1Р3 (КС+125 б.п),Мегафон 2Р7 (КС+130 б.п.), Алроса 1Р1 (КС+120 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) - все должны быть доступны для неквалов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-7 надежных корпоративных флоатеров для покупки осенью 2024
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth