Что сказал Сбер инвесторам и что ждать дальше?

В пятницу, 6 декабря, Сбер провел День инвестора. Рассуждения о человекоцентричности, нацеленности на улучшение качества жизни населения и его финансового благополучия, отбросим сразу – это попытка прикрыть громкими словами желание отжать у этого самого населения как можно больше. В общем-то вполне логичные намерения любого бизнеса. Поэтому остановимся на фактах.

Что Сбер имеет на сегодня

На дне инвестора было сказано, что в этом году (вероятно, имеется ввиду 9 или 10 месяцев) клиентская база Сбера пополнилась 1,3 млн и достигла 110 млн человек. Это хорошо. Во-первых, Сбер берет комиссии за многие операции, по которым некоторые другие банки, наоборот, дают кэшбэк. Во-вторых, увеличились остатки на счетах, которым банк может пользоваться бесплатно.

Корпоративный кредитный портфель за 10 месяцев вырос на 18% в основном за счет компаний металлургии, транспорта, логистики и жилищного строительства. Также пишем в актив. Сбер – самый крупный банк, поэтому он может отбирать клиентов как по размеру своей далеко не самой низкой ставки, так и по кредитному качеству заемщиков. Эти уже выданные кредиты будут кормить банк в следующем году, когда темпы роста кредитования и его маржинальность начнут падать.

Сбер полностью перешел на свой процессинг банковских карт. Официально карт действует порядка 200 млн, но даже если из них «работает» только четверть, это все равно много. Таким образом, банк больше не будет платить за процессинг сторонним организациям и становится от них (в том числе зарубежных) независим. Более того, на свои мощности Сбер может со временем привлекать и другие банки.

Рентабельность капитала (ROE) за 9 месяцев превысила 25% и банк уже точно выполнит задачу по этому показателю в целом по году. «Нет сомнений, что целевой уровень рентабельности на этот год 23% будет нами достигнут», — сказал глава Сбера Герман Греф.

Что будет в следующем году

ROE запланирован на уровне не менее 22%, то есть возможно очень небольшое снижение показателя относительно уровня этого года. 

Объем кредитования «физиков» должен вырасти на 5%, а «юриков» на 9—11%. Это значит, что прирост показателя в целом будет на уровне инфляции, а это не очень хорошо. Что касается корпоративных кредитов, то сейчас рынок уходит в стадию насыщения, следовательно, банки будут снижать спреды по кредитам к ключевой ставке, то есть уменьшать собственную доходность. В целом же доходы от кредитования как Сбера, так и других кредитных организаций, во многом будут зависеть от доли плохих кредитов и неплатежей. Эти же негативные факторы будут увеличиваться.

Сбер ждет роста комиссионного дохода на 7—10%.

По прогнозам, депозиты физлиц в 2025 г. вырастут на 17—18%. Это очень позитивный момент. Сбер предлагает по вкладам далеко не самые высокие ставки. Более того, как уже отмечалось, у банка много остатков на расчетных счетах, которыми он пользуется бесплатно. Таким образом, стоимость фондирования Сбера будет ниже, чем у конкурентов.

Как сообщил первый зампред правления Кирилл Царев, в следующем году Сбер намерен запустить сервис по покупке-продаже автомобилей. Рынок этот сейчас интересный, и останется привлекательным еще много лет, пока будут сохраняться грабительские утилизационные сборы, делающие даже простенькие китайские самодвижущиеся повозки предметом роскоши. Не нужно быть Вангой, чтобы предположить, что Сбер хочет зарабатывать не столько на комиссионных при продаже автомобилей, сколько на выдаче кредитов и своих страховок, которые далеко не самые выгодные для клиентов.

Дивиденды Сбера

Греф сказал, что и далее банк будет направлять на выплаты акционерам 50% ежегодной прибыли. Но при этом выплачиваться она будет, как и ранее, раз в год. «Если мы нарушим эту частотность, у нас сразу же возникнут проблемы, которые отразятся на бизнесе», — заявил глава Сбера.

Мы затрудняемся объяснить, какие «проблемы» возникнут в случае перехода на выплаты хотя бы дважды в год, ведь уже давно несколько раз в год платит акционерам Банк «Санкт-Петербург», на ежеквартальную выплату грозится перейти ТКС.

Согласно дивидендной политике Сбера, чтобы выплатить дивиденды необходимо удерживать норматив достаточности капитала не ниже 13,3. Этот показатель проваливался до 12,9, но Греф заявил, что норматив восстановится до приемлемых значений. Верим в это, иначе Грефа не поймут на самом высоком верху.

Что будет с экономикой

«Ситуация сложная. Целый ряд заемщиков будет в сложной ситуации, банки будут в сложной ситуации. Все зависит от продолжительности разрыва между реальной инфляцией и ставками на рынке. Такого положительного спреда не было никогда, мы так долго существовать не можем. Мы видим сейчас существенные сигналы замедления экономики», — заявил Греф.

Он призвал правительство и ЦБ «не перегнуть ситуацию». «Потом возвращать это все на рельсы экономического роста будет значительно более тяжело. И есть, конечно, опасность стагфляции в том числе», — сказал глава Сбера.

«На 2025 год наш прогноз: рост ВВП на уровне 1,3%, инфляция перейдет к снижению, но сохранится на уровне 6–7%, начало цикла снижения ключевой ставки мы ожидаем не ранее второй половины 2025 года», — резюмировал он. То есть прогнозы Сбера в целом совпадают с видением ситуации Банком России.

Тут стоит отметить, что в рост ВВП львиную долю внесет ВПК, реальных же сектор с очень большой вероятностью уйдет в стагнацию.

Ни Греф, ни его замы не дали никаких прогнозов по прибыли банка в следующем году. Это значит, что они видят ее небольшое снижение. На первый взгляд, это плохо. Но все нужно познавать в сравнении, у многих эмитентов, в том числе «голубых фишек», дела будут еще хуже. При этом стоит помнить о фундаментальной недооцененности Сбера – например, по сравнению с американскими банками примерно в 5-8 раз.

Что будет с акциями Сбера

Инвесторы пятничному Грефу поверили – при росте в последний торговый день первой недели зимы Индекса Мосбиржи на процент, акции крупнейшего российского банка прибавили почти вдвое больше и вошли в зону сопротивления 237-240 руб. Пробой этой преграды поставит целью рост к 258 руб.

На недельном графике наблюдаются два последних мощных нижних «хвоста». Примерно такая картина наблюдается по Индексу Мосбиржи. Это увеличивает силу поддержки, которая по Сберу лежит в районе 220 руб.

Летом этого года перед отсечкой реестра мы видели акции Сбера по 330 руб. В 2024 г. прибыли у Сбера будет больше, следовательно, и дивиденды подрастут. Поэтому логично ждать бумагу в конце июня – начале июля ну хотя бы по 350 рублей. Но вряд ли такие цены будут достигнуты. На Сбер, как и все другие бумаги, давят геополитически риски и провоцирующая отток инвестиционного капитала в депозиты жесткая денежно-кредитная политика Банка России.

Однако нет никаких сомнений, что Сбер будут активно подбирать под дивиденды, причем, возможно, заблаговременно. На этом движении стоит прокатиться, а ближе к лету уже принимать решение, выходить на получение дивидендов или нет.

Как уже отмечалось, Сбер – далеко не худшая компания с точки зрения эффективности бизнеса.

Так что пока мы рекомендуем акции Сбера осторожно докупать.

Читайте и другие наши материалы