Химический купон 25%. Свежие облигации Миррико БО-П02 (флоатер)

Необычное «горящее» размещение. Прямо сегодня (24 декабря), без разгона, ООО «Миррико» разместил свой второй флоатер на бирже. Компания нам уже немного знакомая, так что давайте ещё раз посмотрим на эмитента и его свежий выпуск.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски РЕСО_Лизинг, Кокс, Позитив, Новые_Технологии, Магнит, ЭР_Телеком, Россети_МР, Полипласт, Металлоинвест, Томская_обл, Воксис, ЭТС, ТГК-14.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — погнали смотреть на первый выпуск Миррико!

🛢️Эмитент: ООО «Миррико»

🧪Миррико — головная компания российской производственной группы, которая включает в себя 13 юрлиц. Группа специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехимической промышленности.

Производит и поставляет хим. реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для очистки и защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков. Работает с 2000 г., имеет собственное производство и научные разработки.

🏭Компания тесно сотрудничает с предприятиями нефтегазовой и металлургической отрасли. Крупнейший заказчик по итогам 2023 г. — Роснефть с долей 28%. Также в числе постоянных клиентов Миррико — такие серьезные конторы, как Транснефть, Газпром, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Северсталь, НЛМК и ММК. Это вам, как говорится, не бабушку парализованную щупать!😎

⭐Кредитный рейтинг: BBB- «стабильный» от Эксперт РА.

💼На бирже с июля торгуется единственный выпуск с плавающей ставкой КС+400 б.п. объемом 500 млн ₽, на который я делал обзор.

📌Презентация ГК «Миррико» для инвесторов — 2024

📊Финансовые результаты Миррико

У компании есть отчетность по МСФО (что приятно), но — только за 2023 г. Давайте ещё раз посмотрим на цифры:

✅Выручка — 13,7 млрд ₽ (+50% год к году). При этом себестоимость выросла ещё сильнее выручки — на 66,1%. Коммерческие и управленческие расходы прибавили 26,1%.

✅Чистая прибыль — 967 млн ₽ (+52% г/г). Основная причина бурного роста — приток новых заказов вследствие ухода с рынка иностранных конкурентов. Показатель EBITDA тоже вырос на 49,5% до 2,1 млрд ₽.

🔻Общий долг — 9,35 млрд ₽ (+55% за год), в то время как собственный капитал увеличился лишь на скромные 17% до 2,24 млрд ₽. Резко скакнули процентные расходы — сразу на 70,4%. Обязательства обеспечены собственным капиталом лишь на 24%.

🔻Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA держится в районе 3-3,2х. Пока не критично, но уже серьезно. Высокие ставки явно не идут на пользу компании.

👉Почти весь долг Миррико – это короткие банковские кредиты. Основные кредиторы — ВТБ, Росбанк и МТС Банк. Из них 71% обязательств взяты под плавающую ставку с привязкой к КС.

📑Отчет по РСБУ за 9 мес. 2024 непоказателен, т.к. касается только головной компании ООО «Миррико». В нём рост выручки почти в 3 раза г/г, падение выручки на 20% и рост долга с начала года на 27%, но абсолютные цифры по сравнению с отчетностью всей группы смешные.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Миррико-БО-П02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: КС + 400 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл через 1 год и 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

👉Амортизация: по 25% от номинала в дату выплат 9-12 купонов.

👉Организаторы: Совкомбанк, Цифра брокер.

⏳Размещение на бирже — 24 декабря 2024.

🤔Резюме: опять двадцать пять

🧪Итак, Миррико снова размещает флоатер объемом 500 млн ₽ на 3 года с квартальными купонами, с двумя датами для колл-опционов и с амортизацией ближе к концу срока, если не выкупят по оферте.

✅Эмитент из уважаемой отрасли. Входит в ТОП-5 компаний, производящих необходимые растворы и реагенты для нефтедобычи и нефтепереработки. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами.

✅Хорошие операционные результаты. Выручка, прибыль и EBITDA за прошлый год выросли в 1,5 раза. Компания — один из бенефициаров импортозамещения, поскольку занимает достаточно узкую и важную для промышленности нишу.

⛔Большой долг. Суммарный займ увеличился в 1,5 раза за год — он в 4 раза превышает собственный капитал. Процентные расходы при текущих ставках будут сильно давить на маржинальность бизнеса.

⛔Два колл-опциона. Нельзя предсказать заранее срок обращения — год, полтора или 3 года.

⛔Отраслевые риски. В случае падения мирового спроса на российский нефтегаз (из-за санкций или рецессии), нефтесервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: в упор не вижу, чем новый выпуск Миррико мог бы заинтересовать инвесторов. По основным параметрам он повторяет дебютный флоатер, но перегружен колл-опционами и амортизацией. Если купон КС+400 б.п. в июле смотрелся свежо и интересно, то сейчас для рейтинга BBB- такого спреда явно мало. СЛИШКОМ мало.

Флоатер начал торговаться сегодня. Если выпуск не чисто «клубный», то на вторичке мы наверняка увидим его с приличным дисконтом. Я однозначно пропускаю это размещение.

🎯Другие свежие флоатеры: ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амурская обл. 24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (декабрь 2024)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth