❌ Акрон. Дорого, дорого и ещё раз дорого..

Друзья, сегодня в нашем фокусе Акрон — один из ведущих вертикально интегрированных производителей минеральных удобрений в России и мире. В данном обзоре предлагаю разобраться в том, почему же компания является самой дорогой среди своих конкурентов и можно ли её теоретически рассматривать, как вариант для инвестиций. Для начала взглянем на ключевые показатели за 9М2024:

— Выручка: 143 млрд руб (+9,5% г/г)
— Операционная прибыль: 35 млрд руб (-47,3% г/г)
— EBITDA: 44,8 млрд руб (-13% г/г)
— Чистая прибыль: 20,1 млрд руб (-21% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Если положительную динамику по выручке за счёт девальвации можно назвать позитивом, то по ней Акрон продемонстрировал скромный рост на 9,5% г/г — до 143 млрд руб. Напомню, что бОльшая часть выручки / долгового портфеля компании номинирована в долларах, поэтому в долларах имеем околонулевой рост.

📉 В то же время по остальным ключевым показателям Акрону нечем похвастаться. Операционная прибыль упала практически вдвое до 35 млрд руб. на фоне роста расходов, чистая прибыль упала на 21% г/г — до 20,1 млрд руб, а EBITDA в рублях сократилась на 13% г/г — до 44,8 млрд руб. В долларовом эквиваленте по EBITDA ситуация ещё хуже (снижение на 21% г/г).

❗️ Из-за консолидации 90% АО «ВКК» чистый долг Акрона существенно вырос и составил 103 млрд руб. против 25 млрд руб. годом ранее. По итогам 9М2024 ND/EBITDA = 1,67x. Нельзя сказать, что критично, поскольку у компании пока ещё есть возможность для обслуживания долга.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды и операционные результаты

В данном блоке начнем с операционных результатов, которые стоят на месте. По итогам 9М2024 объём производства составил 6 261 тыс. тонн — на уровне прошлого года. При этом объем продаж основной продукции составил 6 381 тыс. тонн, что всего на 1% выше 9М2023.

Что касается дивидендов, то за 2023 год заплатили 427 рублей (2,6% дивдоходности). Форвардная дивдоходность по итогам 2024 года ещё меньше и составляет около 2%. В текущих условиях компания неспособна наращивать дивидендные выплаты, поскольку драйверов для роста прибыли попросту нет.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Акрон торгуется с форвардным P/E > 20, что делает его самым дорогим представителем в секторе удобрений. Ключевой причиной этого является низкий уровень ликвидности (free-float ~5%). У того же ФосАгро free-float находится на уровне 26%. Вдобавок к этому также не стоит забывать и про растущий чистый долг Акрона, который по итогам 9М2024 уже превысил 100 млрд руб. А про операционный рост бизнеса и говорить не стоит, ведь уже как год компания топчется на месте.

На мой взгляд, покупать акции Акрона по 17-18 тыс. рублей выглядит фантастикой. Особенно в условиях, когда у компании отсутствуют драйверы роста прибыли, а её акции забыли, что такое коррекция. Если уж и диверсифицировать свой портфель представителями данного сектора, то в качестве альтернативы я бы рассматривал акции ФосАгро.

#Акрон #AKRN