Как обыграть IMOEX - знай индекс

Основной индикатор российского рынка акций — индекс Мосбиржи IMOEX является бенчмарком для оценки эффективности инвестиций и модельным портфелем для инвесторов. 

Превзойти доходность индекса оказалось непростой задачей. Даже большинству профессиональных фулл-тайм управляющих с командой аналитиков сложно обыграть рынок. Индекс акций полной доходности MCFTR, включающий дивиденды, за последние 5 лет смогли обогнать 17 ПИФов из 55, не считая тех, которые за этот период закрылись.

Также не все зарубежные управляющие справились со стратегией «копипаст». Чем продолжительнее период выборки, тем меньшему количеству фондов удалось достичь доходность индекса.

Доля инвестиционных фондов с доходностью ниже индекса

Источник: S&P Global

Чтобы знать, как обыграть индекс надо знать как он рассчитывается и по каким параметрам в него включают и исключают акции.

До 2017 года индекс Мосбиржи назывался индексом ММВБ. Расчет индекса ММВБ начался 22 сентября 1997г. Индекс рассчитывался один раз в день на закрытии торгов в 18.00. Начальное значение индекса составляло 100 пунктов, исторический минимум индекса был 5 октября 1998 года  — 18,53 пункта. В индекс должны были входить все акции, включенные в котировальный список биржи. В первоначальный расчет индекса вошло 5 акций: РАО «ЕЭС России», «Мосэнерго», «ЛУКойл», «Норильский никель» и «Ростелеком». Потом число акций выросло до 50. С 28 ноября 2002 года индекс стал рассчитываться в режиме реального времени. В 2017 году индекс ММВБ был переименован в индекс Мосбиржи, были повышены требования для включения в индекс и обновлена методика расчета индекса: число акций в индексе стало переменным.

Индекс Мосбиржи — взвешенный по рыночной капитализации ценовой индекс наиболее ликвидных акций крупнейших российских компаний из разных секторов экономики. База расчета индекса ограничена 50 акциями и включает акции не менее 10 эмитентов. В состав индекса включаются наиболее ликвидные и капитализированные акции с free-float не менее 10%. Вес акций одного эмитента в индексе ограничен 15%. Пересмотр индекса происходит каждый квартал: в марте, июне, сентябре и декабре.

Основой для формирования индекса Мосбиржи является индекс акций широкого рынка Мосбиржи MOEXBMI, который включает 100 наиболее ликвидных и капитализированных акций на российском рынке. В лист ожидания на включение в IMOEX выбираются не более 10 акций из MOEXBMI с наибольшей капитализацией, вес которых в индексе IMOEX превысит 0,2%. Соответственно, исключаются из IMOEX акции, вес которых снизился ниже 0,2% или free-float стал менее 5%.

Таким образом происходит круговорот акций на бирже: акция, капитализация, ликвидность растут – акцию включают в индекс. Акция продолжает рост – вес в индексе увеличивается, акция падает – исключают, включают новые и цикл повторяется.

Включили/исключили

За 12 лет в период с 2012 по 2024г. в индекс IMOEX были включены и исключены из него 36 акций (кроме Х5, исключенной из-за прекращения торгов в связи с редомициляцией). Большая часть акций после исключения из индекса продолжила торговаться на бирже, а некоторые ушли навсегда.

Акции в индексе IMOEX с 2012 по 2024 г.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Средний срок жизни акции, входившей в расчет индекса IMOEX с 2012 по 2024 гг. составил 644 дня или 1 год и 9,5 мес.

Причем Лента, Мечел, ТМК, QIWI и Русагро за этот период были включены и исключены из индекса несколько раз. Мегафон, Фармстандарт и Детский мир выкупили акции, провели делистинг и стали частными. Globaltrans выкупил акции и провел делистинг. Одна из крупнейших золотодобывающий компаний в России Petropavlovsk обанкротилась. Сегежа и QIWI потеряли значительную часть капитализации, а ОВК — почти всю.

Инвестиции в индекс – пассивная стратегия, а пересмотр и ребалансировка индекса – это активное управление. Но не всегда алгоритм Мосбиржи отбирает стоящие акции и в подходящий момент. Достаточно посмотреть, когда включали и исключали из индекса Мечел, ТМК и ОВК.

Мечел в 3 раз обвел биржу, когда в конце 2023г. его в очередной раз включили в индекс и еще не удалили, по привилегированные акции уже включены в лист ожидания на исключение.

В итоге

Хотя биржа включает в индекс акции по определенному математическому алгоритму – в список попадают акции компаний с растущей капитализацией, но попадают они в лист ожидания после того, как инвесторы и трейдеры разгонят капитализацию компании.

Новая акция появляется в индексе не по фундаментальным причинам (дешевая, перспективная), а на росте капитализации и ликвидности и если не окажется другой более ликвидной и капитализированной акции.  

Для того, чтобы обогнать IMOEX нужно тщательно анализировать акции, которые биржа включает в основной индекс, а также осторожно относится к акциям, которые появляются в индексе в очередной раз после исключения.