Когда рынки ведут себя неправильно

Когда в 2004 году вышла книга Бенуа Мандельброта «(Не)правильное поведение рынков», для многих из нас это стало откровением. Помню, как я сидел в машине на парковке, не желая отрываться от чтения.
Вот ее суперкраткое резюме: время от времени рынки рушатся без видимых причин. Внутренняя динамика рыночных структур фрактальна, и одной из особенностей этой структуры является то, что рынки рушатся непредсказуемо. Постфактум мы ищем внешний триггер — «политическую ошибку» Федеральной резервной системы, страхи инфляции и т. д. — но эти посмертные объяснения затушевывают причину, которая заключается в присущей рыночным структурам нестабильности. Рынки могут годами катиться вперед, кажущиеся стабильными и контролируемыми. Любое беспокойство можно исправить снижением процентных ставок или количественным смягчением. Все известно и контролируемо. Но этот контроль иллюзорен. Внезапно рынки перестают себя так вести. Они ведут себя неправильно, и, возможно, довольно плохо.

Природа дает множество примеров. Море относительно спокойное, и вдруг появляется огромная волна-убийца. В этот момент состояние корабля имеет значение. Крепкое судно переживет волну-убийцу, а дырявый, гнилой остов — нет. Человеческая гордыня также имеет значение. Если пассажиры и команда остова убедились в том, что корабль прочный, как скала, то его развал станет неприятным шоком. В нынешнем духе времени консенсус заключается в том, что могучий корабль фондового рынка — это суперлайнер. Независимо от того, насколько велика волна-убийца, корабль легко с ней справится. Но что, если консенсус ошибочен, и мы все пассажиры гниющего остова, покрашенного новой краской? Что, если консенсус основан не на прочности корпуса, а на самоподкрепляющихся радостных разговорах вокруг тележки с десертами и бара? Консенсус убежден, что корабль непотопляем, и поэтому гарантированный путь к прибыли — «купить на падении» после того, как волна-убийца прошла. Эта гарантия на самом деле не является причинно-следственной; это предвзятость недавнего времени, поскольку «купить на падении» работало как по волшебству в течение 15 лет.

Никто не заинтересован в том, чтобы покидать первоклассное казино, чтобы сесть в спасательную шлюпку, когда гарантированная прибыль манит. Вопрос в том: насколько прочен корпус? Кто на самом деле проверяет, а кто просто попугайничает радостные разговоры? Можем ли мы вообще заметить разницу? В эйфорическом спекулятивном пузыре ответ — «нет». В спекулятивном пузыре «купить на падении» — это все, что вам нужно знать, чтобы выиграть по-крупному и продолжать выигрывать по-крупному.Так кого волнуют волны-убийцы и гнилые корпуса? Я часто ссылаюсь на эту диаграмму пузыря доткомов, потому что это произошло не в какую-то дотехнологическую эпоху, а в настоящее время, одержимое технологиями.Я посетил Comdex в Лас-Вегасе на пике эйфории, и посетители были заняты торговлей акциями онлайн среди толпы. Каждый пузырь вечен, пока он не исчезнет.Обратите внимание на многочисленные резкие скачки вверх, когда толпа «покупала падение». Первоначальный обвал был куплен всеми четырьмя ногами, за которым последовал вторичный обвал до нового минимума, который был немедленно куплен, вызвав эйфорический скачок, который сигнализировал «все чисто, покупай, покупай, покупай!», пока он тоже не перевернулся. За этим последовало последнее маниакальное «покупай падение», которое привело к двойной вершине. Как только это иссякло, началось многолетнее ступенчатое падение. Индекс в конечном итоге достиг дна, потеряв около 80% своей пиковой оценки. Рынки ведут себя неправильно, иногда когда мы меньше всего этого ожидаем. Насколько сильно они ведут себя неправильно, зависит от прочности корпуса и уровня самоусиливающейся гордыни.

перевод отсюда

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал