Интересны ли акции Магнита после отмены дивидендов?

Напоминаю предысторию по Магниту, 22 ноября я прогнозировал, что Магнит не заплатит дивиденды по итогам 9 мес. из-за необходимости рефинансировать бОльшую часть долга в 2025 году: t.me/Vlad_pro_dengi/1335 

Спустя неделю, 29 ноября Магнит объявил дивиденды по итогам 9 месяцев, 560 руб. на акцию: t.me/Vlad_pro_dengi/1359 

Я писал: «Решение Магнита у меня сегодня вызвало удивление. Рефинансировать надо 181 млрд руб. в ближайший год. Что-то получат в 3-4 кварталах, но 100-120 млрд руб. могут попасть в рефинансирование. Сейчас с них платят 10,8-13 млрд руб. процентами, будут платить 25-30 млрд руб. процентами, что сократит всю прибыль на 25%». 

Дальше события развивались интересно — собрание акционеров Магнита не состоялось из-за отсутствия кворума и, соответственно, дивидендов не было, о повторном ВОСА объявлено не было. Мы не знаем по каким причинам, НО Магнит решил повременить с дивидендами. Я считаю, что как минимум из-за долга – это правильное решение. 

 
❗️С учетом этого решенияподнял прогноз по прибыли Магнита в 2025 году до 59,5 млрд руб. 

📊 Оценка компании

Магнит сейчас оценивается в 6,1 прибыли 2025 года при прибыли в 59,5 млрд руб. Конкуренты – Лента (5,7 прибылей) и X5 (6,2 прибыли или 5,2 прибыли за вычетом специальных дивидендов). 

Получается, Магнит даже чуть дороже, при этом в нем есть опционы: 

✔️ На улучшение рентабельности; главная финансовая проблема Магнита сейчас даже не процентные расходы, а значительный рост операционных затрат, и, как следствие, сокращение маржинальности; в 1 пол. 2024 года маржинальность по EBITDA = 5,3%. Худший показатель в истории. Исторически Магнит работал с рентабельностью 6,5%+. При рентабельности Магнита в 5,5%, прибыль 2025 будет = 71,9 млрд руб., при рентабельности в 6%, прибыль 2025 = 87,5 млрд руб. В обоих случаях Магнит станет самым дешевым ритейлером (5,1 и 4,2 прибыли). 

✔️ На корпоративные события. Есть слухи, что Магнит может быть заинтересован в низкой цене своих акций для осуществления выкупа. Я посчитал, что средняя цена акций Магнита за последние полгода 4 840 руб. То есть, если Магнит, например, захочет выкупить оставшихся нерезидентов (если они еще остались в капитале), то он может сделать это дешевле текущей рыночной цены. И более того, если далее потребуется объявить оферту уже текущим акционерам (из-за преодоления 30% барьера владения), то акционеры НЕ воспользуются предложением, потому что текущая рыночная цена выше средней цены за полгода. Когда как не сейчас? Могут также кого-нибудь купить.  

✔️ На выплату дивидендов. На улучшении ситуации с процентной ставкой, Магнит может вернуться к выплате дивидендов. Та выплата, что была объявлена в 560 руб. — обеспечена свободным денежным потоком. Как уйдет давление рефинансирования долга под высокие ставки – могут платить дивиденды. 

При этом, Магнит все еще: 

❌ Компания, которая максимально закрыта от инвесторов (позднее всех публикуют отчеты, не отчитываются поквартально в отличие от коллег по сектору, объявляют дивиденды и отменяют их); 

❌ Компания с сильно ухудшившейся рентабельностью из-за роста расходов (с 7,2% по EBITDA в 2021 году съехали до 5,3% в 1 пол. 2024 года);   

❌ Компания, которой необходимо погасить / рефинансировать 181,1 млрд руб. кредитов в 2025 году при кэше на конец года, по моей оценке, на уровне 114,7 млрд руб. 

❌ Компания, которая в базовом сценарии (без улучшения рентабельности) стоит 6,15 прибылей 2025 года. 

На мой взгляд, идея в Магните может быть в случае улучшения маржинальности бизнеса хотя бы до 5,5% по EBITDA в 2025 году и позитивных корпоративных действий. Шансы на это есть. 

Исторически люблю сектор ритейла — на Ленте заработал 100% за год, на X5 совокупно около 30% (покупал по 2100, и по 2700-2900 после возвращения). Вот мои свежие обзоры компаний сектора — если не читали, рекомендую: 

Обзор X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1459
Обзор Ленты: t.me/Vlad_pro_dengi/1454

Не забывайте про лайки, если полезно! И подпишитесь на мой канал, если еще не подписаны! 👍