👉 ВТБ . Рекордная прибыль или бумажный успех? Разбираем отчет за 2024 год

Компания ВТБ опубликовала свою годовую отчетность за 2024 год, и на первый взгляд цифры выглядят впечатляюще. Чистая прибыль банка достигла 551,4 млрд рублей, что на 27,6% больше, чем в 2023 году. Но так ли всё радужно, как кажется? Давайте разберемся.

▪️Чистая прибыль: 551,4 млрд рублей (+27,6% к 2023 году).
▪️Чистые процентные доходы: 487,2 млрд рублей (-36% к 2023 году).
▪️Чистые комиссионные доходы: 269 млрд рублей (+24% к 2023 году).
▪️Доходы от операций с финансовыми инструментами: 214,2 млрд рублей (в 2023 году был убыток 45,4 млрд рублей).

📈 На первый взгляд, всё выглядит отлично: прибыль растет, доходы от операций с финансовыми инструментами увеличились в разы. Но если копнуть глубже, становится понятно, что такой рост прибыли во многом обусловлен бумажными факторами, а не реальным улучшением операционной деятельности.

⛔️ Почему прибыль «бумажная»:

1️⃣ В 2024 году ВТБ значительно сократил отчисления в резервы под возможные потери по кредитам. Если в 2023 г на это ушло 175,6 млрд руб, то в 2024 г — всего 23,9 млрд руб. Это снижение резервов напрямую повлияло на рост чистой прибыли. Однако такое сокращение может быть временным, и в будущем банку, возможно, придется снова увеличивать резервы, что негативно скажется на прибыли.

2️⃣ В отчете указано, что доходы от операций с финансовыми инструментами выросли до 214,2 млрд руб, в то время как в 2023 г был убыток 45,4 млрд руб. Этот рост во многом связан с переоценкой стоимости активов, что также является бумажным доходом, а не реальным притоком денежных средств.

📉 Чистые процентные доходы банка сократились на 36% — до 487,2 млрд руб. Чистая процентная маржа уменьшилась на 1,4 п.п. и составила 1,7%. Это говорит о том, что основная операционная деятельность банка, а именно кредитование и привлечение депозитов, не демонстрирует роста. Маржинальность бизнеса определенно будет находится под давлением еще как минимум половину этого года.

❗️ Еще один очень важный момент! Несмотря на сокращение резервов, объем проблемных кредитов вырос до 834 млрд руб (3,5% от общего портфеля). Это может стать проблемой в будущем, особенно если экономическая ситуация ухудшится. Коэффициент покрытия тоже немного ухудшился, на конец 2024 г. он составил 138,7%, против 169,8% на начало года.

🤒 ВТБ не планирует выплачивать дивиденды и это понятно, у банка остро стоит вопрос с уровнем достаточности капитала. Достаточность общего капитала (Н20.0) у ВТБ снизилась до 9,1%, допустимый минимум составляет 8,75%, а достаточность общего капитала (H20.1) упала до 6,2%, допустимый минимум 5,25%. Ну и с чего тут платить дивиденды? В 2025 г. выплаты также маловероятны, по прогнозу самого банка уровень достаточности капитала по итогам 2025 г. может составить 9,5%. Банку в первую очередь необходимо сформировать капитал.

👉 Рекордная прибыль ВТБ в 2024 г — это скорее бумажный успех, чем реальное улучшение финансового состояния банка. Сокращение резервов и переоценка активов временно улучшили показатели, но не решили структурных проблем. Инвесторам стоит быть осторожными: высокая прибыль может быть временным явлением, а риски, связанные с качеством кредитного портфеля и снижением процентных доходов, остаются значительными. Смотрите в первую очередь на процентные доходы — это основной источник доходов банка. Тем не менее даже бумажная прибыль пополняет капитал банка. Интересны ли нам бумаги ВТБ? На данный момент нет, но в случае разблокировки Свифта и в момент снижения ключевой ставки, ВТБ может расти сильнее рынка, так как банк оценен дешевле конкурентов по мультипликаторам. Еще один позитив — потенциальная разблокировка заблокированных активов, размер которых составляет 900 млрд руб, но под 200 млрд банк ранее создал резервы. Со своей стороны мы рисковать не готовы, на данный момент покупку бумаг ВТБ не рассматриваем.

Господа инвесторы, а как вам ВТБ?