Сбербанк (SBER). Отчет 2024г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 27.02.25 вышел отчёт по МСФО за 2024 г. компании Сбербанк (SBER, SBERP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: Youtube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Сбербанк — это самый крупный банк в стране. И один из крупнейших банков Европы. Количество активных клиентов физических лиц 110 млн человек. Это три четверти всего населения страны. Количество активных корпоративных клиентов 3,3 млн. Это 43% от всего рынка. Количество сотрудников 210 тысяч.

Компания интегрирует и цифровизирует свои сервисы для повышения вовлеченности клиентов. Количество активных ежемесячных пользователей СберБанк Онлайн 85,5 млн человек. Количество пользователей подписок СберПрайм 22,4 млн.

Последние годы Сбер проводит глобальную трансформацию. Компания расширяет традиционный банковский бизнес экосистемными продуктами. Куда входят электронная коммерция, кибербезопасность, развлечение, страхование и множество других сервисов. Компания создает линейку умных устройств, таких как колонки и телевизоры с виртуальным ассистентом и на базе операционной системы Салют ТВ. И вообще многие разработки Сбера работают на собственных платформах, что обеспечивает независимость от иностранных поставщиков и максимальную защиту информации. Таким образом, Сбер – это уже не просто банк, а одна из крупнейших технологических компаний страны.

Ближайшие годы будет сделан акцент на развитии искусственного интеллекта нового поколения. При этом Сбер стремится превратиться человекоцентричную организацию. Где сервисы компании будут помогать людям в управлении настоящим и будущим.

Половина акций компании принадлежит Министерству финансов РФ, 15% — фрифлоат на МосБирже и треть акционерного капитала – это заблокированные акции нерезидентов.

С 2022 года Сбер находится под западными санкциями. И недавно Греф заявил, что исходит из сценария, что никакие санкции против банка не снимут, а напротив, ужесточат.

Текущая цена акций.

На Московской бирже торгуются обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка. Последнее время цена этих акций практически совпадает. Поэтому лучше покупать обыкновенные акции.

За 2024 год котировки прибавили только 3%, но это не считая дивидендов. А с декабря 2024 года акции выросли на треть.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2024 год:

• Чистый процентный доход (ЧПД) 3000 трлн (+17% г/г).
• ЧПМ (чистая процентная маржа) 6% (-0,3 пп г/г).
• Чистый комиссионный доход (ЧКД) 843 млрд (+10% г/г).
• Прочие доходы (ПД) -336 млрд (+2х г/г).
• Расходы на создание резервов 413 млрд (+56% г/г).
• Итоговый суммарный операционный доход 3506 млрд (+11% г/г).
• Операционные расходы -1063 млрд (+15% г/г). Отношение расходов к доходам 30%.
• Чистая прибыль (ЧП) 1580 млрд (+5% г/г).

ЧПД и ЧКД рекордные, но также высокие убытки по ПД в основном из-за непрофильной деятельности. Расходы на создание резервов выросли в 1,5 раза г/г. Основная причина – повышение кредитного риска на фоне растущих ставок в экономике. Операционные расходы также максимальные. Но в итоге, чистые операционные доходы (ЧОД = ЧПД+ЧКД+ПД) и ЧП рекордные.

Средние темпы роста ЧОД и ЧП за последние 5 лет около 12%.

Баланс.

• Суммарные активы 60,9 трлн (+16% г/г). Кредитный портфель увеличился более, чем на 16%.
• Портфель ценных бумаг 7 трлн (77% г/г). Преимущественно за счет вложений в ОФЗ.
• Суммарные обязательства 53,7 трлн (+17% г/г). Средства клиентов выросли на 22%.
• Собственные средства 7,2 трлн (+9% г/г). Умеренный рост из-за выплаты дивидендов за 2023 год, на которые ушло 752 млрд.

Из-за ужесточения регулирования и высоких ставок в экономике рост розничного кредитования замедлился в 4Q 2024 до +0,2% кв/кв. Корпоративный портфель при этом вырос на 4,5%.

Обесцененные кредиты находятся на уровне 3,7% от общего кредитного портфеля. Покрытие резервами обесцененных кредитов 125%.

Отдельно отмечу сбалансированную структуру кредитного корпоративного портфеля по отраслям. Причем 70% задолженности по плавающим ставкам.

Достаточность капитала.

Нормативы достаточности капитала отражают надежность банка. За 2024 год коэффициенты достаточности капитала Группы снизились в пределах 1,2 процентных пункта. Но пока текущие значения с хорошим запасом превышают нормативы. Финансовое положение Сбера устойчивое.

Отдельно отмечу коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, который теперь важен для дивидендов, он составил 13,3% (-0,5 п.п. с начала года). Снижение из-за выплаты дивидендов за 2023 год.

Дивиденды.

В декабре 2023 года Сбер представил новую дивидендную политику. Согласно которой выплаты оставлены на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО. Но при этом есть важное условие: возможность удержания на среднесрочном горизонте коэффициента достаточности капитала банковской группы на уровне не менее 13,3%. Текущее значение как раз на грани соответствия.

Вообще в июле Сбер выплатил рекордные дивиденды за 2023 год в размере 33,3₽ на акцию. На эти цели распределено 752 млрд, что составило 50% от чистой прибыли.

Недавно Греф подтвердил планы по выплате дивидендов за 2024 год. Они ожидаются на уровне 35₽ с доходностью 11% к текущей цене акций. Также Греф подчеркнул, что не может гарантировать выплату будущих дивидендов в полном объеме из-за волатильности. Но компания будет стремиться к этому.

Перспективы.

Результаты 2024 года практически соответствовали прогнозам компании.

В 2025 Чистая процентная маржа будет выше 5,6% (а сейчас 6%). Рост комиссионных доходов 7-10%. Отношение операционных расходов к доходам на уровне текущих значений. Рентабельность капитала более 22%. Достаточность базового капитала должна быть выше 13,3%.

Ожидается рост 9-11% кредитования юр лиц и на 5% физ лиц. Примерно на 18% вырастут депозиты физических лиц.

Греф ожидает 2025 год непростым. Прибыль банковского сектора будет ниже рекордов 2024 года.

Риски.

• Налогообложение. В связи с дефицитом гос бюджета, последнее время участились инициативы по росту налогов для банков. Но пока Минфин против таких мер.
• Отдельно можно отметить риск снижения дивидендов из-за необходимости удерживать нормативы достаточности на высоких значениях. На данный момент целевой показатель колеблется на грани. И Греф уже предупредил, что не может гарантировать будущие выплаты в полном объеме.
• Также результаты зависят от действий регулятора. ЦБ проводит жесткую политику, ключевая ставка 21%. Это уже сказывается на замедлении кредитования, что должно отразиться и на прибыльности банков.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы чуть ниже своих средних исторических значений:

• Капитализация = 7 трлн (SBER = 311₽; SBERP = 310₽).
• P/E = 4,4; P/B = 1; ROE = 22%.

Мультипликаторы Сбера соответствуют средним по отрасли. При этом темпы роста не очень высокие. Но с другой стороны, у него неплохие дивиденды, а также максимальная надежность.

Выводы.

Сбербанк – это крупнейшая компания в России. Половина акций принадлежит государству.

Финансовые результаты продолжают демонстрировать умеренный рост. Из-за высоких ставок в экономике, резко выросли расходы на резервы. Финансовое положение устойчивое.

Ожидаются рекордные дивиденды по итогам 2024 года. Ориентировочная доходность 11%.

Риски сопряжены с возможным ужесточением налогов, проблемами в экономике и действиями ЦБ. Также будущие дивиденды сильно зависят от необходимости удержания на среднесрочном горизонте нормативов достаточности капитала на высоких значениях. Чистая прибыль по итогам 2025 года скорей всего снизится.

Мультипликаторы чуть ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена акций 350₽.

Мои сделки.

Как видно на рисунке, последние годы, я несколько раз практически на максимумах, фиксировал хорошую прибыль на акциях Сбера. С июля 2024 года я начал заново формировать позицию. На данный момент она занимает 10% от портфеля акций и плюсует более, чем на 20%. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920