ИнтерРАО. Боковик и еще раз боковик

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 9 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 1 548 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, так как рост составил 16.5% (ускорение в 4 квартале) до 1450 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 124 до 108 млрд рублей (за 9 месяцев падение 8 млрд рублей + еще 8 млрд рублей за 4 квартал).

— Оборотный капитал. Компания могла бы лучше работать с оборотным капиталом при 21% ставке — запасы выросли на 26 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 54 млрд рублей. Радует только рост кредиторской задолженности на 57 млрд рублей.

— Кубышка. Но в итоге компания показала положительную динамика по прибыли (рост с 136 до 147 млрд). Все дело в кубышке на 530 млрд, которая генерит процентные доходы.


При текущих ставках кубышка, конечно, творит невероятные вещи, нагеренив 84 млрд процентных доходов при операционной прибыли в 108 млрд. Да, сектор электрогенерации слабенький сам по себе, но грамотный подход в управлении средствами помогает компании нормально держаться на плаву, в отличии от Русгидро 🔌.

— Инвестиции. Кубышка позволяет компании безболезненно активно инвестировать: Capex вырос на 50 млрд рублей до 115 млрд + купили компаний на 25 млрд рублей, выкупили на 7 млрд рублей неконтролирующей доли в дочерних компаниях, а также сделали байбек на 12 млрд рублей собственных акций.



— Дивиденды. Компания дешевая по P/E, но так как платят на дивиденды 25% от прибыли, поэтому по итогам года светит дивиденд в район 38 копеек, что дает 10% доходность.

📌 Мнение о компании 🧐

Основной операционный сегмент у компании слабый и не успевает за инфляцией, поэтому будет барахтаться на +-текущих уровнях. Процентные доходы — это, конечно, здорово, но высокая ключевая ставка невечна. В будущем будет следующая неприятная картина: операционная прибыль в боковике, а процентные доходы упадут в 2 раза из-за снижения ставки, что негативно скажется от прибыли.

Радует, что компания в отличии от Сургута ⛽️ не сидит на накопленных деньгах, а инвестирует деньги в покупку активов, Сapex и байбеки, что создает задел на будущее по раскрытию внутренней стоимости.

Вывод: ИнтерРАО — это крепкий актив, но компания не выиграет от снижения ставок, поэтому процентные доходы рано или поздно упадут, а операционные проблемы никуда не уйдут, поэтому котировки компании останутся +-в боковике.

Cубъективно считаю, что акция может быть интересна долгосрочным инвесторам, покупающим по принципу «купил и забыл».

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest