Полипласт: выпуск с валютным ежемесячным "дабл диджит" купоном

Помимо того списка бондов, что у нас ведется для наших подписчиков, мы смотрим еще и на свежие народные размещения, которые сейчас адаптированы под создание денежного потока частным инвесторам. Так что смотрим на еще один выпуск. ЭТОТ ДЛЯ ВСЕХ ИНВЕСТОРОВ! 

Постоянно ищем для вас новые возможности зафиксировать высокие доходности в бондах. Не забываем, что инфляция в США 3%, так что наличный доллар — не самый интересный вариант. А вот облигации покрывают и инфляцию, и дают несколько процентов сверху.

Сейчас обратили внимание на облигации Полипласт П02-БО-03. Тут история похожа на свежее размещение ЮГК. 

Компания Полипласт это российский производитель химических добавок для строительной и промышленной отрасли. На рынке с 1999 года.

https://polyplast-un.ru/Облигации:Компания на долговом рынке с 2008 года и уже успешно погасила 6 выпусков облигаций. Сейчас в обращении два выпуска и готовится к выпуску третий. НКР установило Полипласту кредитный рейтинг А-, прогноз Стабильный. Доходность фиксированная в долларах не выше 13,9% годовых.

Срок размещения 720 дней, купон каждые 30 дней в пересчете на рубли по курсу ЦБ. На выходе имеем надежный и ликвидный инструмент, доходность которого сопоставима с доходностью рынка бондов в обычные годы, только купоны в долларах! Низкий порог входа в $100 обеспечивает ликвидность, а ежемесячные выплаты предсказуемость денежных потоков.  

Компания открыта для инвесторов, размещает отчетность на сервере раскрытия с 2007 года, что важно для предсказуемости и понимания процессов внутри бизнеса. Пока что выглядит вполне интересно, учитывая нестабильность рынка акций и возможную девальвацию в ближайшие месяцы.

Выпуск интересен как прикрытие части активов от резвых рывков геополитики и нарастающих рисков по части роста экономики (т.е. и рынка акций в 2025 году).Бизнес:Полипласт 26 лет на рынке России и СНГ и является абсолютным лидером по производству пластифицирующих добавок (порядка 70% рынка) и производит примерно 90% от общего производства базового продукта (основы), из которого потом делают добавки в РФ.

Есть три основных направления:

Промышленная химия, сюда входят:

— Металлургические добавки
— Реагенты для водоподготовки
— Добавки для лакокрасочных материалов
— Добавки для гипсовой промышленности
— Добавки для нефтяной и газовой промышленности
— Добавки для цементной промышленности
— Добавки для кожевенной промышленности
— Добавки для легкой промышленности
— Добавки для синтетических моющих средств

Строительная химия

— Добавки для бетона
— Добавки для строительных растворов
— Добавки для устройства бетонных полов
— Смазки и очистители для опалубки
— Средства по уходу за бетоном

Сухие строительные смеси

— Тиксотропные ремонтные смеси
— Наливные ремонтные материалы
— Инъекционные материалы
— Гидроизоляционные материалы
— Общестроительные материалы 
То есть спрос идет из совершенно разных отраслей, что позволяет не зависеть от состояния дел в какой-то одной. Широкая диверсификация портфеля — это всегда плюс.

Решением Министерства промышленности и торговли Российской Федерации Группа компаний «ПОЛИПЛАСТ» включена в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации.

Бизнес начинался в г. Первоуральске, затем в 2005-2012 годах разросся на производственные площадки в Сибири, Подмосковье, а также Беларуси. В 2013-2018 годах запущены несколько новых заводов в сибирском регионе.



В сентябре 2023 года Полипластом была приобретена компания АО «Хромпик», которая работает в отрасли производства хромосодержащих химических соединений. В том числе, на модернизацию этого актива была разработана инвестиционная программа, которая составляет около 120 млрд руб. до 2028 года.
Этот CAPEX приведет к существенному расширению производства, кроме того, в ближайшие 2 года долю экспорта планируется довести по ряду продуктов до 70-80%.

В 2012 году в рамках IPO Полипласт планировал разместить от 20% до 24% увеличенного уставного капитала и привлечь 1 млрд руб. Тогда собственники не сошлись с рынком в цене, стали развивать бизнес на заемные деньги. Ну а теперь такая доля стоит уже сильно дороже, чем та оценка в 5,5 млрд руб. Теперь только за первые 6 месяцев 2024 года Полипласт заработал 11,5 млрд руб. чистой прибыли.

Сейчас поставляется более 250 наименований продукции по всему миру. Основной объем экспорта — высокотехнологичная химическая продукция. По производству нафталинсульфанатов Группа компаний «Полипласт» охватывает около 25% мирового производства, по всем добавкам 3-5%. 

Финансовые показатели:В последние годы Полипласт приложил много усилий, чтобы занять доли рынков, с которых ушли иностранцы.  Несмотря на то, что это был уже состоявшийся и лидирующий бизнес, собственники воспользовались ситуацией, активно нарастив масштабы бизнеса. На внутреннем рынке Полипласт планирует и дальше увеличивать свою долю по сравнению с конкурентами. Это можно делать, если ты вертикально интегрирован и имеешь запас капитала. А тут как раз там самая ситуация.

CAGR выручки за 2021-2024 годы составил 85% с 21.7 млрд руб. до 138.0 млрд руб. Интересно посмотреть именно на до и после санкций. Есть и экспорт, поэтому валютный долг не должен стать проблемой В перспективе в ближайшие 2 года долю экспорта планируется довести по ряду продуктов до 70-80%.
EBITDA росла пропорционально росту выручки с 5.6 млрд руб. в 2021 году до 36.0  млрд руб. в 2024 году. Примечательно, что это не в убыток, сохраняют маржу EBITDA — в 2021 году было 25.6%, в 2024 было 26.1%. В пути все тоже было органично, без больших колебаний.
Чистая прибыль, 2.8 млрд руб. в 2021 году (12.4% от выручки) и 12.9 млрд руб. в 2024 году (9.3% выручки).
Кредитное плечо — привычная часть финансирования в этом бизнесе. Капитал, был 5.6 млрд руб. с ROE 49.3% в 2021 году и дорос до 22.6 млрд руб. с ROE 50.7% в 2024 году.

Судя по динамике роста капитала и цифрам чистой прибыли, прибыль за последние 4 года была, преимущественно реинвестирована в рост бизнеса. Отчеты о движении денежных средств это подтверждают, дивиденды платились, но в небольшом проценте от чистой прибыли.

Совокупный долг компании вырос с 18.8 млрд руб. в 2021 году (3.7x EBITDA) до 95.8 млрд руб. в 2024 году (2.4x EBITDA). Ощутимая часть долга — краткосрочная для оборотных средств. У Компании вырос объем производства и отгрузки, следовательно увеличились закупки сырья, а также выросли отсрочки по экспорту.
Компания берет дорогие деньги, но отдать их вполне в состоянии. Дешевых денег на рынке сейчас просто нет. Или дорого или очень дорого или непосильно. Тут — посильно.

Купон 13-13.9% смотрится очень внушительно. Понятно, что на финальном предложении доходность может стать поменьше. Но ведь интереснее ждать девальвацию, получая в пути купонный доход, а не просто держать купюры в сейфе.Риски:1) Процентный риск. Доходы и денежные потоки от операционной деятельности Группы не зависят существенно от изменений рыночных процентных ставок, однако расходы и денежные потоки от финансовой  деятельности подвержены такому влиянию. Основной процентный риск Группы возникает в связи с  долгосрочными кредитами и займами. 
Процентные ставки по большинству заемных обязательств зафиксированы в кредитных соглашениях.  Однако банки и прочие заимодавцы в силу договорных условий имеют право пересматривать  процентные ставки в зависимости от изменений ключевой ставки Центрального банка РФ. На  протяжении года, завершившегося 31 декабря 2024 года, наблюдалось существенное изменение  диапазона процентных ставок.   
2) Ценовой риск. Группа не совершает сделок с финансовыми инструментами, стоимость которых зависит от котировок  на открытом рынке. На 31 декабря 2023 г. и 31 декабря 2022 г. Группа не была подвержена ценовому риску изменения цен финансовых инструментов.
 
3) Кредитный риск. Группа подвержена кредитному риску в связи с наличием денежных средств и их эквивалентов, займов  выданных, а также кредитному риску, связанному с покупателями и заказчиками. Кредитный риск  возникает в связи с возможным неисполнением обязательств контрагентами по операциям, которое  может привести к финансовым убыткам Группы.
Задачей управления кредитным риском является предотвращение потерь ликвидных активов или инвестированных в финансовые учреждения и прочие компании или снижение  стоимости дебиторской задолженности.
Максимальная сумма кредитного риска, связанного с финансовыми активами, равна балансовой  стоимости долговых финансовых активов Группы. Итого:

 

Текущее размещение — необходимость, чтобы максимально использовать момент для закрепления в существующих нишах и освоения новых. Полагаем, что спрос будет большой и конечная ставка будет в районе 12-13%. Именно планы роста экспорта, а значит и валютной выручки могут быть причиной займа в долларах, поэтому Полипласт знает как заставить работать эти деньги максимально продуктивно.

Добавляем выпуск в нашу подборку облигаций, которые можно брать. Тут или спекулятивный выход на переоценке уже на вторичном рынке, или же по факту существенного ослабления рубля. Хотя бумаги можно держать и до погашения. Продолжаем поиски новых интересных размещений.