Блог им. GlobalInvestfund
Как проблемы сектора металлургов отразились на акциях ММК?
ММК выпустил отчет за 2024 год. Программа капитальных вложений и высокая ставка точно ударят по денежному потоку и потенциальным дивам. Насколько интересны акции в текущих условиях?
➖Выручка практически осталась на уровне 2023 года — 768 млрд руб. Падение натуральных объемов компенсировалось ростом цен на продукцию. При этом падение выручки в IV квартале составило 10,5% на фоне коррекции цен металлопродукции и производства.
➖EBITDA упала на 22% — до 153 млрд руб. Рентабельность — 20% (-5,7 п.п.). Для сравнения, у Северстали — 29%. Выросла себестоимость на 9% г/г на фоне роста расходов на персонал.
📊 Посмотрим на фундаментальную оценку
Чистая прибыль акционеров снизилась со 118 до 80 млрд руб. P/E = 5,6x при EV/EBITDA = 2,5x. Более высокие мультипликаторы Северстали (7,5x и 4,6x соответственно) — плата за большую вертикальную интеграцию и маржинальность.
Операционный денежный поток оказался на уровне 2023 года (113 млрд руб.). CAPEX составил 101 млрд руб. (+6% г/г). Свободный денежный поток (FCF) в сложном IV квартале составил 5,6 млрд руб. — около 0,5 руб. дивиденда. FCF Северстали за тот же период отрицательный. Можно поставить под сомнение справедливость большого дисконта в оценке ММК.
⭐️Мнение GIF
Начавшаяся программа капитальных ремонтов затронет 2025 год. Плюс влияние высокой ставки. Все это давит на свободный денежный поток и дивиденды.
👉 Компания может быть интересна под идею циклического разворота. Однако на это может потребоваться пара лет. Нас интересуют более конкретные драйверы раскрытия стоимости. Видим их больше в других историях.
Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF