Полтриллиона за год: какие страны увеличивают свои вложения в американские облигации, а кто пытается сойти с денежного поезда, несущегося в пропасть?

Громкие заявления Трампа по поводу Гренландии, Панамского канала, пошлин на товары европейского производства и мгновенного перемирия с Россией, которые старый новый президент США наверняка в итоге назовёт правдивой гиперболой, не могли не сказаться на продажах американских облигаций (Treasury Securities). Раз уж японский премьер-министр нынче грозит ограничить инвестиции в штатовскую экономику, то чуть менее зависимые страны и вовсе должны начать активно сливать эти долговые обязательства, демонстрируя что есть ещё порох в пороховнице. Однако пока старт правления Трампа не сильно изменил картину американских заимствований. 





Возможно, главной причиной происходящего является то, что данные Казначейства США по трежерис выходят с приличной задержкой в два с половиной месяца. Ну, нам спешить некуда, поглядим, во что в итоге выльется популизм Трампа для государственных бондов. Пока просто посмотрим итоги года. За 2024г. США смогли нарастить объём своих трежерис более чем на полтриллиона долларов. Если в прошлом январе удалось впихнуть бумаги на $7,9трлн, то в этом — уже $8,5трл. Это, кстати, далеко не пик, в сентябре совокупный размер облигаций доходил до 8679млрд, но потом слегка схлынул. В любом случае сумма огромная, понятно, почему экономисты тревожатся из-за процентов, которые Штаты вынуждены платить по этим обязательствам. 

Интересно, что лидеры держателей трежерис потихоньку сливают вложения в американские долги. На первом месте по-прежнему железобетонно обосновалась Япония, но она начала уменьшать своё участие в финансирование американского минфина — с $1,114трлн в январе 2024г. спустилась до 1,079трлн в январе 2025г. Снижение интереса к облигациям усилилось как только прошлой осенью кресло премьер-министра Страны восходящего солнца занял Сигэру Исиба. Вот вроде алкаш похлеще Бориса Ельцина (как-то заявил, что выпил на банкете 70 рюмок маотая — существенно крепче водки, если что — и совсем не поплыл), а пытается проводить почти трезвую политику. Хотя выпитое всё-таки дало в голову, раз откровенно грозит Вашингтону кулаком: мол если Белый дом распространит на Японию свои пошлины на сталь, алюминий и автомашины, то он откажется вкладывать деньги в США. Надо думать, что помимо инвестиций в разные предприятия янки, речь шла и об отказе от американских долговых бумаг, в которые страна вбухала уже больше триллиона. Кто бы от потомков Хиросимы и Нагасаки ожидал такой прыти? 



Китай продолжает сокращать свои вложения в трежерис уже который год. В прошлом январе вклад коммунистов составлял почти $800 млрд, в этом — уже 760млрд. Любопытно, чтобы процентами коммунисты сейчас получают даже больше, чем когда занимали первую строчку в списке крупнейших держателей трежерис. Спасибо экономистам США, им пришлось ради привлекательности облиг постоянно поднимать процентную ставку. В этом году регулярно появляются новости о том, что доходность американских государственных облигаций находится на минимальных значениях. На фоне 2025г. всё действительно так, но если посмотреть на ситуацию чуть шире, за последние пять лет она выросла практически на порядок.





Весь 2024год сохранялась интрига: обойдёт ли Великобритания Китай в списке крупнейших покупателей трежерис, выйдя на чистое второе место. Ближе всего к рокировке монархия и коммунистическая республика оказались в ноябре, когда разница между их пакетами сократилась до смешных $2млрд (766 против 768млрд). Но потом лорды и сэры начали сливать шустрее, чем народные представители, так что в январе 2025г. разрыв между двумя странами чутка вырос. Великобритания сейчас держит бондов на 740,2млрд. В прошлом январе было 701. Это единственная страна в тройке, нарастившая свои вложения за год. Бумаги, конечно, продаются на открытом рынке, на биржах США, поэтому купить их может любой желающий, вообще не факт, что всеми закупками руководят Пекина и Лондона. Но определённую долю центробанки безусловно вкладывают в свой портфель. Получается, что страны избавляются от рисковых вложений в гигантский госдолг США? Не получается. 




Пекин с Токио может с вложениями в трежерис и притормозили. Зато офшоры вроде Каймановых островов или Люксембурга знатно притопили. У первого в январе 2024г. числилось 348млрд, в январе 2025г. — $409 (+23%), у второго — с 327 вырос багаж до 404млрд (+17%). Круче прибавила разве что Франция — с 256млрд она закупилась до 335млрд (+30%). Даже заглядывающий в рот Вашигнтону Тайвань, готовый закупать любой ржавый металлолом на нужды собственной армии в ходе потенциальной стычки с Китаем, удалось прогнуть значительно меньше — остров в составе КНР увеличил свои вложения в трежерис лишь на 12% — с 257 до 290млрд. Макрон в этом плане демонстрирует куда более выдающееся послушание. вот такой Наполеон.

Ближайший сосед Штатов Канада свой пакет облигаций практически не изменил — было 351млрд, стало 350млрд. Но, учитывая риторику Трампа, не слишком высоко ценящего верных подданых Трюдо и компании, эти цифры в ближайшие месяцы должны вниз пойти. Самое собой это не точно. 



Специфика госдолга США в том, что по факту внутренний, ведь трежерис выпускаются только в долларах. Какой тут может быть дефолт, Вашингтон просто напечатает столько собственной валюты, сколько надо, и пузырь продолжит раздуваться. Руководитель направления анализа международных рынков акций инвестиционного банка Синара Сергей Вахрамеев считает, что вероятность дефолта США стремится к нулю.

— Вероятность этого менее 5%, исходя из значения пятилетних CDS США (кредитный дефолтный своп на пятилетние обязательства США. — «РБК Инвестиции») в районе 33 пунктов. В абсолютном выражении рост долга на 56% за пять лет, конечно, впечатляет, но нужно не забывать, что основной причиной был COVID-19 и экономика США благодаря мягкой политике ФРС в итоге быстро вышла из рецессии, — уверен аналитик.

РФ с США нынче чуть ли не лучшие друзья, прогнозы на рухнувшую экономику Вашингтона исчезли с центральных каналов как по мановению волшебной палочки. Но, учитывая то, с какой скоростью растут трежерисы (и проценты по ним) считать будущее долларовых активов безоблачным несколько наивно. Ну, не ВДО и на том спасибо.