Лукойл (LKOH). Отчёт 2024 г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 24.03.25 вышел отчёт по МСФО за 2024 год компании Лукойл (LKOH). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Всего доказанные запасы превышают 15 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Они распределены в девяти странах мира. Их хватит на 18 лет работы.

Основные проекты по добыче сосредоточены в России, Средней Азии и на Ближнем Востоке. Кроме разведки и добычи основными видами деятельности компании являются также переработка и реализация углеводородов.

Лукойл владеет и управляет четырьмя нефтеперерабатывающими заводами, расположенными в России, и двумя заводами за рубежом – в Болгарии и Румынии. Кроме того, Группе принадлежит 45% в нефтеперерабатывающем заводе в Нидерландах. В мае 2023 года ЛУКОЙЛ закрыл сделку по продаже нефтеперерабатывающего завода ISAB в Италии. Ориентировочная цена 1,5 млрд евро.

Компания производит нефтехимическую продукцию на двух заводах в России и на НПЗ в Болгарии. У Лукойла более 5 тысяч АЗС в 19 странах мира.

Также компания осуществляет генерацию, передачу и реализацию тепловой и электроэнергии.

Текущая цена акций.

За 2024 год акции Лукойла выросли на 6%, не считая дивидендов. При этом в апреле был установлен исторический максимум. С тех пор котировки снизились на 17% и подошли к линии поддержи растущего тренда.

Операционные результаты.

Лукойл пока не опубликовал операционных результатов за 2024 год. Но известны результаты по итогам первого полугодия, которые оказались ниже как г/г, так и относительно прошлого полугодия. При этом снижение добычи жидких углеводородов небольшое, в районе 1%. Основная причина – это ограничения в рамках ОПЕК+. Добыча газа также относительно стабильна.

А вот объемы переработки упали на 15% год к году. Это обусловлено продажей НПЗ ISAB в Италии и проблемах, связанных с политическими ограничениями, на НПЗ в Болгарии.

Цены на нефть.

Цены на нефть марки BRENT в прошлом году примерно соответствовали ценам 2023 года. А сейчас находятся на минимумах за последние 3 года.

Из-за санкций российская нефть марки Urals торгуется с дисконтом к BRENT. Сейчас он свыше 15%. Цена Urals в рублях из-за девальвации в прошлом году была в среднем на 8% дороже г/г.

Также отмечу, что рублевые цены URALS в марте 2025 года показали минимум за последние полтора года из-за падения цен на нефть и укрепления рубля.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2024 год:

• Выручка 8,6 трлн (+9% г/г);
• Операционная прибыль 1,2 трлн (-16% г/г);
• Финансовые доходы-расходы = 117 млрд (+2,7х г/г).
• Отложенный налог на прибыль -85 млрд (+4,5х г/г).
• Чистая прибыль(ЧП) 848 млрд (-27% г/г).

Выручка выросла благодаря девальвации рубля. Но также существенно выросли и затраты В частности, налоги и пошлины подскочили на 25%. Кстати, затраты на персонал прибавили только 2% г/г и составили 366 млрд. Ещё в прошлом году Лукойл внедрил программу мотивации на основе акций. Расходы по ней превысили 53 млрд. Отдельно отмечу бумажный убыток от обесценения активов 93 млрд. Благодаря высоким ставкам в экономике и ослаблению рубля, финансовые доходы за вычетом расходов принесли 117 млрд. Но в прошлом году Лукойл отразил почти 16 млрд убытка от курсовых разниц. Также стоит отметить отрицательный эффект 90 млрд от изменения ставки налога на прибыль. В итоге, ЧП снизилась на 27% г/г.

EBITDA и чистая прибыль оказались хуже г/г. Но в тоже время они выше всех результатов, которые были до 2022 года.

На диаграмме видно, что второе полугодие 2024 года в части прибыли оказалось значительно слабее, как г/г, так и относительно первого. В основном из-за бумажных эффектов от списания от обесценения активов и роста отложенных налоговых обязательств.

Баланс.

• Капитал 6,8 трлн (+7% г/г).
• Запасы 0,6 трлн (+14% г/г).
• Денежные средства 1,4 трлн (+21% г/г). Из них 88% в валюте.
• Суммарные кредиты и займы 0,38 трлн (-4% г/г).

Таким образом, чистый долг отрицательный: — 1 трлн. Финансовое положение отличное.

Денежные потоки.

• от операционной деятельности: 1,8 трлн (-2% г/г).
• от инвестиционной деятельности: -0,8 трлн (-15% г/г). Из них кап затраты 780 млрд (+8% г/г).
• от финансовой деятельности: -0,8 трлн (+15% г/г). Из них дивиденды 0,6 трлн. И 0,1 трлн – обратный выкуп акций.

FCF (свободный денежный поток) = 880 млрд (-18% г/г).

Дивиденды и обратный выкуп.

Согласно дивидендной политике на дивиденды направляют не менее 100% от скор. FCF. Выплаты осуществляются два раза в год.

В декабре 2024 года по результатам 9 месяцев было выплачено 514₽ на акцию.

А 25.03.25 Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды в размере 541₽.

В случае утверждения акционерами, суммарный дивиденд за 2024 год составит 1055₽. Это 15,5% доходности. На дивиденды будет распределено 86% от чистой прибыли.

Также, как отмечалось выше, во втором полугодии ЛУКОЙЛ выкупил 2% всех своих акций за 100 млрд. Средняя цена выкупа 6795₽ за акцию.

Перспективы.

У Лукойла есть программа развития до 2031 года. Компания её так и не обнародовала. Но известно, что она предполагает сбалансированное устойчивое развитие с фокусом на углеводородном бизнесе. Программа базируется на консервативном сценарии цены на нефть на уровне $50 за баррель. Приоритет будет отдан российским проектам. Подтверждением тому стало подписание компанией соглашения с «Газпром нефтью» о создании совместного предприятия для разработки крупного нефтегазового кластера в Ямало-Ненецком автономном округе.

Также к 2050 году Лукойл собирается достичь полной углеродной нейтральности. В качестве одного из способов декарбонизации компания видит развитие возобновляемой энергетики.

Риски.

• Падение цен на нефть.
• Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
• Рост налогов.
• Усиление санкций.
• Укрепление рубля.
• Аварии и теракты.
• Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена дешевле средних исторических значений:

• Капитализация = 4,7 трлн (цена акции = 6750₽);
• EV/EBITDA = 2;
• P/E = 5,5; P/S = 0,5; P/B = 0,7;
• Рентаб. EBITDA 21%; ROE = 12%; ROA = 9%.

В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Лукойл оценивается чуть ниже среднего.

Выводы.

ЛУКОЙЛ — негосударственная энергетическая компания. Это один из крупнейших производителей нефти в мире.

Цены на нефть в рублях были на высоких отметках. Благодаря чему выросла выручка. Но из-за неденежных факторов, чистая прибыль упала на 27%. У компании отрицательный чистый долг. Финансовое положение отличное. Свободный денежный поток сильный и достаточный для высоких дивидендов.

Суммарная дивидендная доходность за 2024 год более 15%.

Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, санкциями и налогами, а также авариями и терактами.

Мультипликаторы ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена акций 8000₽.

Мои сделки.

Я сформировал позицию на минимумах 2022 года. На данный момент доля Лукойла в моём портфеле акций свыше 6%. Позиция плюсует примерно на 50%, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920