Свежие облигации Новотранс 01P-06. Честный обзор выпуска. Едем?

ХК «Новотранс» планирует 9 апреля провести сбор заявок на новый длинный выпуск рублевых облигаций, уже 6-й по счету. Больше года назад я разбирал предыдущий фикс 001Р-05, который на тот момент получился весьма интересным.

Компания давно зарекомендовала себя на долговом рынке как надёжный и ответственный заёмщик (сам держу их облиги), поэтому давайте-ка «прожарим» свежее размещение.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Эталон, ЯТЭК, Евротранс, ДАРС, Глоракс, Селигдар, Сэтл, Р_Вижн, Инарктика, ФосАгро, Аптека_36.6, РУСАЛ, МСБ_Лизинг, СИБУР, Норникель.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚊А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Новотранса!

🚞Эмитент: АО «ХК «Новотранс»»

🚊Новотранс (к европейским нетрадиционным ценностям не имеет отношения 😉) — один из крупнейших российских частных транспортных холдингов в сегменте грузовых железнодорожных перевозок. Холдинг образован в 2004 г. Парк грузовых вагонов — 25 тыс. единиц, годовой объем перевозок — около 30 млн тонн.

Также Новотранс осуществляет перевалку грузов и входит в ТОП-3 вагоноремонтного рынка с общей рыночной долей 15%. Владелец группы — Константин Гончаров.

🚢Флагманский проект ХК «Новотранс» — универсальный торговый терминал в морском порту Усть-Луга с проектной мощностью грузооборота до 24,3 млн тонн в год. На проектную мощность LUGAPORT должен выйти уже в 2025 г.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от Эксперт РА (подтвержден в апреле 2025).

💼В обращении 4 выпуска общим начальным объемом 50 млрд ₽. Предыдущий фикс 1Р5 есть у меня на ИИС.

Финансовые результаты Новотранс

Компания только что опубликовала свежий отчет по МСФО за 2024:

✅Выручка: 63,7 млрд ₽ (+12,4% год к году). Во 2-м полугодии рост замедлился до 3% с +24% в 1П2024. При этом себестоимость за год выросла вдвое сильнее, на 25% (до 40,9 млрд), а валовая прибыль соответственно уменьшилась на 5,1% до 22,8 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 13,6 млрд ₽ (-14,5% г/г). Рентабельность по чистой прибыли достигла впечатляющих 35% (против 25,5% в 2023 г). Компания показывает более высокую эффективность, чем мировые аналоги.

✅Свободный денежный поток стал положительным (10,2 млрд ₽) на фоне сокращения кап. затрат. Скорее всего, капзатраты останутся умеренными и в этом году.

💰Собственный капитал впервые превысил 100 млрд ₽ (+13,5% г/г). Размер активов — 183 млрд (+13% за год), из них основные средства — 155 млрд. На счетах 4,72 млрд ₽ кэша (в конце 2023 было 8,85 млрд).

👉Общий долг — 83 млрд ₽ (+8% г/г). Капитал с запасом перекрывает суммарные обязательства. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA уже второй год сохраняется на довольно комфортном уровне 1,7х.

👉В 2024 г. компания приобрела 99,06% в уставном капитале ООО «НКС» и 96% в ООО «СК „Новотранс“. В декабре 2024 в качестве отступного были получены 5272 акций АО „Компания Усть-Луга“. Одновременно „Новотранс“ продал свою казахстанскую дочку „Новотранс-Казахстан“.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Новотранс-001P-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 3,5 года
● Купон: до 18,75% (YTМ до 20,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗ Амортизация: по 33% от номинала в даты выплат 34 и 38 купонов.

👉Организатор: Россельхозбанк.

⏳Сбор заявок — 9 апреля, размещение — 11 апреля 2025.

Резюме: покатит, но без ветерка

🛤️Итак, Новотранс размещает фикс объемом от 5 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.

✅Крупный и известный эмитент. Мощный железнодорожный и портовый холдинг с отличным рейтингом АА-. Даже ЭкспертРА не нашел каких-то явных изъянов в бизнесе компании.

✅Крепкие финансовые показатели. Выручка и рентабельность по прибыли уверенно растут. Свободный денежный поток по итогам 2024 максимальный в истории. Все обязательства с лихвой перекрываются капиталом, а долговая нагрузка держится на вполне адекватном уровне 1,7х.

⛔Неинтересная доходность. Ориентир купона 18,75% при ключевой ставке 21% и с неясными темпами её снижения — ну камон. Я понимаю, что выпуск на 3,5 года без оферт (сейчас это круто), и всё же берега-то надо видеть.

💼Вывод: холдинг хоть и частный, но солидный и надежный, вопросов нет. Однако большие вопросы есть к предлагаемой доходности. По-моему, эмитенты слишком „поверили в себя“ на фоне жора в облигах и решили не то что не давать премию, а сразу снижать купон на несколько п.п. к ключевой ставке. Авось, голодные хомяки и так купят не глядя.

Даже у РЖД в недавнем выпуске ориентир был 19,5%, а Новотранс — это всё-таки далеко не РЖД, хоть и тоже про вагоны. При таких вводных, на мой взгляд логичнее взять флоатеров с тем же рейтингом АА- (типа Системы или Балт. лизинга), которые имеют премию к ключу да ещё и торгуются существенно ниже номинала.

🎯Другие свежие фиксы: РВижн 1Р2 (рейтинг А+, купон 24,5%), Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth