Завьялов Илья (Поинт Пей) про то как проанализировать отчет о движении денежных средств.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Денежные средства относятся к деньгам компании в кассе, в то время как прибыль рассчитывается путем вычитания всех расходов из выручки. Компания может иметь положительный денежный поток, но быть убыточной, и наоборот.

Все еще запутались? Вот краткая бухгалтерская разбивка:

Доходы и расходы не всегда привязаны ко времени поступления и выбытия денежных средств, поскольку они регистрируются по-разному. Доход регистрируется, когда он заработан, независимо от того, когда получены денежные средства, а расходы регистрируются, когда они понесены, независимо от того, когда денежные средства выплачиваются.

Например:

• Компания может получать доход, продавая товары в кредит. В этом случае доход регистрируется при продаже товаров, но наличные могут быть получены только позднее.
• С другой стороны, компания может приобрести товар в кредит и оплатить его позже. В этом случае расходы будут учтены при получении товара, но наличные будут выплачены позже.

Кроме того, некоторые расходы, такие как амортизация, износ и отложенный налог, являются неденежными расходами. Это означает, что они не влекут за собой оттока денежных средств на момент записи, но вместо этого уменьшают чистый доход (прибыль).

Отчет о движении денежных средств показывает фактические поступления и расходы денежных средств, тогда как отчет о прибылях и убытках показывает прибыль или убытки компании.

Отчет о движении денежных средств включает три раздела: операционная деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая деятельность:

• Операционная деятельность — это ежедневная деятельность бизнеса. В этом разделе показано, сколько денег компания генерирует после продажи продуктов или услуг и оплаты операционных расходов, от аренды до зарплаты.
• Инвестиционная деятельность включает покупку или продажу долгосрочных активов, таких как имущество и оборудование или ценные бумаги. В этом разделе показано, сколько наличных денег компания использует для инвестирования в свой будущий рост.
• Финансовая деятельность — это такие вещи, как выпуск новых акций или получение кредитов. Этот раздел показывает, сколько денег компания получает от инвесторов или занимает у кредиторов.

Операционная деятельность

Раздел «Операционная деятельность» показывает денежные операции для ведения ежедневного бизнеса. Часто это самое важное для обзора.

Положительный операционный денежный поток является хорошим знаком, поскольку он означает, что компания генерирует денежные средства просто от ведения своего бизнеса. С другой стороны, отрицательный операционный денежный поток может быть красным флагом, поскольку он означает, что компания тратит больше денежных средств на свою деятельность, чем генерирует.

При анализе раздела операционной деятельности отчета о движении денежных средств следует обратить внимание на несколько ключевых моментов:

• Компенсация на основе акций (SBC): SBC — это неденежные расходы. SBC — это тип льгот, который дает сотрудникам право приобретать акции компании по сниженной цене или бесплатно. Это способ для компаний привлекать и удерживать лучших специалистов, и это может быть эффективным с точки зрения налогообложения способом для сотрудников получать часть своей заработной платы. Однако, если компания предоставляет своим сотрудникам опционы на акции, она должна признать расход в своем отчете о прибылях и убытках на предполагаемую справедливую стоимость этих опционов. Компания несет расходы, выпуская акции для сотрудников. Эти расходы отражаются в отчете о прибылях и убытках как часть себестоимости выручки или операционных расходов. Таким образом, они уменьшают чистый доход, но добавляются обратно при расчете операционного денежного потока. Мы рассмотрим SBC более подробно через минуту.
• Износ и амортизация (D&A) : это неденежные расходы, которые компания несет при использовании долгосрочных активов, таких как здания, оборудование или патенты. В отчете о прибылях и убытках они могут быть распределены по COGS (себестоимость проданных товаров) и другим операционным расходам. Отчет о движении денежных средств — это место, где вы можете найти точную общую сумму износа и амортизации за период.

·         Когда мы оцениваем общую прибыльность компании, важно сосредоточиться на чистой прибыли, поскольку она учитывает влияние неденежных расходов, таких как SBC. Однако, когда мы фокусируемся на способности компании выполнять свои финансовые обязательства с течением времени, операционный денежный поток является лучшим индикатором.

·         Отрицательный операционный денежный поток должен побудить вас обратиться к балансу и оценить денежные средства и задолженность компании. Вы хотите спросить, сколько лет она сможет поддерживать бизнес, который истекает деньгами.

Инвестиционная деятельность

·         Раздел инвестиционной деятельности показывает денежные средства, которые компания использует для инвестирования в свой будущий рост, например, для покупки или продажи долгосрочных активов. Здесь вы можете определить капитальные затраты.

·         Что, черт возьми, такое капитальные затраты, спросите вы? Вот краткое объяснение:

·         Капитальные затраты (Capex) относятся к оттоку денежных средств от инвестиционной деятельности, которую компания несет для приобретения или модернизации долгосрочных активов, таких как основные средства (PP&E), которые, как ожидается, будут иметь срок полезной службы более одного года. Эти покупки считаются инвестициями в будущий рост компании и обычно финансируются за счет комбинации заемного и собственного капитала.

·         Важно отметить, что отчет о движении денежных средств фиксирует наличные, которые были фактически потрачены в течение рассматриваемого периода, в то время как баланс регистрирует активы, которые были приобретены. Таким образом, если у компании были большие капитальные затраты в течение периода, они будут отображены в отчете о движении денежных средств как отток денежных средств, а актив будет зафиксирован в балансе.

·         Обратите внимание, что для расчета свободного денежного потока мы вычитаем капитальные затраты из операционного денежного потока (подробнее об этом через минуту).

·         При анализе раздела инвестиционной деятельности отчета о движении денежных средств следует обратить внимание на два ключевых момента:

·         Покупка или продажа основных средств (ОС) : это долгосрочные активы, которые компания использует для получения дохода. Высокий уровень закупок ОС может быть хорошим знаком, поскольку это означает, что компания инвестирует в свой будущий рост. И наоборот, высокий уровень продаж может быть красным флагом, поскольку это означает, что компания может избавляться от активов. Контекст имеет решающее значение.

·         Покупка или продажа инвестиций : это инвестиции в другие компании или активы, которые компания использует для получения дополнительного дохода.

Финансирование деятельности

Раздел «Финансовая деятельность» показывает денежные средства, которые компания получает от инвесторов или занимает у кредиторов.

При анализе раздела финансовой деятельности отчета о движении денежных средств следует обратить внимание на несколько ключевых моментов:

• Выпуск или погашение долга : компания может занимать деньги у кредиторов или возвращать деньги, которые она заняла у кредиторов. Мы хотим следить, не берет ли компания слишком много долгов, что требует пересмотра баланса.
• Выпуск или выкуп акций : компания может продать новые акции, чтобы собрать наличные. В качестве альтернативы она может выкупить свои собственные акции, что истощает ее денежную позицию, но снижает количество акций в обращении, делая каждую акцию более ценной для существующих акционеров.
• Выплата дивидендов : компания может распределить часть своей прибыли среди акционеров в качестве вознаграждения за инвестиции в компанию.

В завершение этого раздела приведем пример отчета о движении денежных средств при открытии годового (10-K) или квартального отчета (10-Q). Это финансовый год Apple, заканчивающийся в сентябре 2022 года, обобщенный на визуализации, обсуждаемой выше. Он также включает сравнения с FY21 и FY20.

Ключевые коэффициенты и показатели

При анализе отчета о движении денежных средств существует несколько ключевых коэффициентов и показателей, на которые можно обратить внимание, чтобы лучше понять денежный поток и ликвидность компании.

Вот несколько наиболее важных из них:

1. Операционный денежный поток : также называется чистыми денежными средствами от операционной деятельности или чистыми денежными средствами от операций. Рассчитывается путем вычитания денежных оттоков из денежных притоков в разделе операционной деятельности отчета о движении денежных средств. Маржа операционного денежного потока выражается в процентах от выручки.

Чистая прибыль

+ Неденежные расходы

± 𝚫 в оборотном капитале

= Операционный денежный поток

1. Свободный денежный поток : Свободный денежный поток рассчитывается путем вычитания капитальных затрат из операционного денежного потока. Свободный денежный поток представляет собой денежные средства, которые компания имеет в наличии для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения долга или совершения приобретений. Маржа свободного денежного потока выражается в процентах от выручки.

Свободный денежный поток = Операционный денежный поток — Капитальные затраты

1. Чистый денежный поток : рассчитывается путем сложения чистого денежного потока от операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности. Показывает чистое движение денежных средств за период. Он равен разнице между начальным и конечным остатком денежных средств за период.

Операционный денежный поток

± Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности

± Чистые денежные средства от финансовой деятельности

= Чистый денежный поток

= Денежный остаток на конец периода — Денежный остаток на начало периода (из баланса)

1. Операционный денежный поток к общему долгу : как следует из названия, этот коэффициент рассчитывается путем деления операционного денежного потока на общий долг по балансу. Более высокий коэффициент указывает на то, что компания генерирует достаточно денежных средств от своей деятельности, чтобы погасить свой долг. Как объяснялось в нашем обзоре баланса, мы хотим найти компанию, которая могла бы быстро погасить свой долг.

Виды анализа

Теперь, когда мы рассмотрели каждый раздел отчета о движении денежных средств, пришло время собрать все воедино и увидеть общую картину.

Черты, на которые следует обратить внимание

Когда я просматриваю отчет о движении денежных средств, я сразу же обращаю внимание на несколько вещей:

• Положительный/улучшающийся операционный денежный поток : это указывает на то, что компания получает больше денежных средств от своей деятельности, чем тратит.
• Положительный/улучшающийся свободный денежный поток : это указывает на то, что у компании достаточно денежных средств для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения задолженности или совершения приобретений.
• Компенсация на основе акций (SBC) : SBC является разводняющей (больше акций выдается сотрудникам). Поэтому важно следить за SBC в процентах от рыночной капитализации компании. В идеале мы хотим, чтобы свободный денежный поток компенсировал неблагоприятное влияние SBC. Также полезно смотреть на SBC в процентах от выручки. Для молодых технологических компаний мы хотим, чтобы SBC снижался в процентах от выручки с течением времени.
• Выкуп акций : компания может вернуть акционерам деньги посредством выкупа акций или выплаты дивидендов. Выкуп акций может быть чрезвычайно выгоден для долгосрочных акционеров. В то время как выплата дивидендов является налогооблагаемым событием, выкуп акций возвращает акционерам деньги, не генерируя краткосрочный прирост капитала. Однако компания, использующая свои деньги для выкупа собственных акций, теряет возможность реинвестировать в инициативы по росту. Компания должна использовать выкуп агрессивно только тогда, когда цена ее акций считается привлекательной. Если компания все еще находится в фазе роста, выкуп может быть не лучшим использованием ее капитала.

Помните, что эти положительные черты — не единственные, на что следует обращать внимание при анализе отчета о движении денежных средств. Важно также понимать контекст общего финансового состояния компании, бизнес-модели и отрасли.

Например:

• Отрицательный операционный денежный поток — это не конец света, если на балансе компании имеется значительная чистая денежная позиция, позволяющая профинансировать несколько лет взлетно-посадочной полосы.
• Положительный операционный денежный поток недостаточен, если он по-прежнему не покрывает обязательства компании (выплаты процентов и погашение задолженности).

Крайне важно мыслить шире исторических данных и предвидеть, как денежный поток может развиваться с течением времени. При инвестировании важно будущее, а не прошлое. Оценка компании основана на ее будущих доходах и деньгах, которые она может вернуть акционерам. Поэтому вам нужно помнить об этом. Вот почему рынок всегда смотрит вперед.