Балтийский лизинг отчитался за 2024г.

Балтийский лизинг — крупная федеральная лизинговая компания, подробнее писал про нее здесь 👉 t.me/c/2479466246/103.

Кредитный рейтинг эмитента — АА- от Эксперт РА.

Смотрим вышедшую отчетность по МСФО за 2024г.:

1. Процентный доход от финансового лизинга — 34 124 млн. р. (+58% к 2023г.);
2. Процентные расходы по кредитам и займам — 23 379 млн. р. (+80% к 2023г.);
3. Чистые процентные доходы — 12 328 млн. р. (+37,8% к 2023г.);
4. Административные расходы — 4 744 млн. р. (+35,4% к 2023г.);
5. Чистая прибыль — 5 025 млн. р. (+15,5% к 2023г.);
6. Чистые инвестиции в финансовый лизинг — 164 354 млн. р. (+16% к 2023г.);
7. Лизинговые активы для продажи — 3 627 млн. р. (+349% к 2023г.);
8. Задолженность по кредитам — 100 909 млн. р. (+4,5% к 2023г.);
9. Задолженность по облигациям — 56 562 млн. р. (+45,4% к 2023г.);
10. Общая задолженность по заемным средствам — 157 471 млн. р. (+16,3% к 2023г.);
11. Собственный капитал — 26 392 млн. р. (+27,7% к 2023г.).

Отчетность от Балтийского лизинга достаточно показательная. Чистые инвестиции в лизинг выросли на 16%, такими же темпами увеличивался долг (см. пп. 6 и 10). За счет увеличения ставок, процентные доходы росли более высокими темпами — на 58%, при этом процентные расходы росли еще быстрее — на 80% (см. пп. 1-2).

В итоге чистая прибыль по итогам года выросла на 15%. С одной стороны вроде показатели выглядят сбалансированно и кажется, что ситуация с бизнесом стабильна. Но есть и неприятные звоночки. В четыре с лишним раза выросли остатки лизинговых активов, изъятых для продажи(см. п.7). Если сопоставить с объемом ЧИЛ, эта величина в рамках разумного, чуть больше 2%, но динамика не очень хорошая.

Решил глубже копнуть и выяснилось, что дебиторская задолженность с просрочкой более 30 дней составляет 9,1 млрд. р. и к 2023г. выросла в 2,5 раза. А если уже эта сумма уйдет из лизинга в изъятия, то размер ЧИЛ станет менее суммы заемных средств и это уже будет неприятно.

Кроме того, обратил внимание, что рост задолженности по заемным средствам произошел в 2024г. в основном за счет облигационных выпусков, а банковский долг почти не рос. Складывается впечатление, что банки стали побаиваться кредитовать некоторые лизинговые компании с большим кредитным плечом, глядя на рост изъятий лизинговых активов.

Страшного пока ничего не вижу, но у Балтийского лизинга достаточно много займов по плавающим ставкам и в 2025г. процентные расходы еще заметнее подрастут, что будет давить и на чистую прибыль, и на денежные потоки.

Если сравнить соотношение собственного капитала с заемным, то например у конкурирующей компании ДельтаЛизинг это 41% (отчетность смотрел здесь 👉 dzen.ru/a/Z_zsLjJSV1LnFUwW), а у Балтийского лизинга всего 16%.

В настоящий момент держу бумаги последнего выпуска Балтийского лизинга П15 в одном из своих портфелей. В портфеле Барбадос ранее продал аналогичные бумаги. Пока продолжу держать, буду внимательно смотреть за компанией, закредитованным компаниям в любых отраслях может поплохеть, а в лизингах с большим кредитным плечом это может произойти быстрее. Высокий кредитный рейтинг компании подтвердили в самом начале года, будем надеяться, что запас прочности у нее достаточный, чтобы до периода снижения ставки не потерять финансовую устойчивость.

Обзор отчетностей других эмитентов и анализ сделок бывает здесь t.me/barbados_bond