Блог компании Иволга Капитал | Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях (Агро Зерно Юг - кредитный рейтинг на уровне BB.ru, Светофор Групп - кредитный рейтинг на уровне ruBB+, ГЛОРАКС - кредитный рейтинг BBB+.ru)

🟢 ООО «Агро Зерно Юг»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru

«Агро Зерно Юг» — один из крупных российских экспортёров растениеводческой продукции. Компания поставляет пшеничные отруби, а также зерновые, зернобобовые и масличные культуры и ряд продуктов их переработки, включая кукурузные зародыши и отруби.

В 2025 году компания продолжает наращивать долговой портфель для дальнейшего развития бизнеса, и НКР ожидает, что на конец 2025 года он составит почти 1,4 млрд руб. Вместе с тем отношение совокупного долга к OIBDA по мере роста операционных показателей снизилось с 4,17 в 2023 до 1,22 в 2024 году. По прогнозам НКР, показатель не превысит 2,5 в текущем году, если компания достигнет планируемого роста торговых оборотов и операционных показателей.

Метрики ликвидности «Агро Зерно Юг» оцениваются как умеренные. Хотя текущие обязательства существенно превышают объём денежных средств, что ограничивает оценку ликвидности в целом, отношение ликвидных активов к текущим обязательствам по итогам 2024 года составило 135%. По нашим оценкам, в 2025 году ликвидные активы составят 152% текущих обязательств.

Собственный капитал в 2023–2024 годах составлял в среднем 26% активов, что оказывает умеренно позитивное влияние на оценку финансового профиля. По итогам 2025 года показатель, как ожидается, сохранится на текущем уровне с учётом привлечения долгового финансирования.

🟢 ПАО «ТГК-14»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-.ru

ПАО «ТГК-14» — региональная энергетическая компания, производит и поставляет электрическую и тепловую энергию в Республике Бурятия и Забайкальском крае. Компания управляет семью тепловыми электростанциями (ТЭЦ).

Несмотря на рост совокупного долга за 2024 год на 18%, до 9,6 млрд руб., отношение совокупного долга к OIBDA снизилось до 2,5 на 31.12.2024 г. (годом ранее — 2,7) благодаря опережающему росту OIBDA. Тем не менее к концу 2025 года агентство прогнозирует увеличение долговой нагрузки (совокупный долг/OIBDA) ТГК-14 до 3,0 вследствие ожидаемого роста долга, необходимого для реализации инвестиционных проектов компании.

Показатели ликвидности ТГК-14 находятся на умеренно высоком уровне: на 31.12.2024 г. остаток денежных средств покрывал текущие обязательства на 54%, ликвидные активы — на 102% (годом ранее — 83% и 103% соответственно). При оценке показателей ликвидности компании НКР также принимало во внимание наличие у ТГК-14 неиспользованных лимитов кредитных линий в банках-кредиторах.

🟢 ПАО «Светофор Групп»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBB+

ПАО «Светофор Групп» является оператором образовательных услуг по подготовке водителей. Компания осуществляет полный цикл обучения водителей транспортных средств всех категорий от прохождения теоретической части до момента получения водительского удостоверения в ГИБДД через собственную сеть учебных центров в основных регионах присутствия г. Санкт-Петербург, Ленинградской и Нижегородской областях. За передовые разработки в области ИТ-образования компания продолжает сохранять статус резидента Фонда «Сколково», что дает возможность получать субсидии и гранты на финансирование проектов.

Отношение чистого долга на 31.12.2024 к EBITDA в 2024 году составило 0.3х (1.1х – годом ранее), а отношение EBITDA к процентным платежам продолжает оставаться выше бенчмарков агентства. Улучшение показателей долговой нагрузки обусловлено сокращением кредитного портфеля компании, который состоит из облигационного займа и амортизируется по графику с погашением в августе 2025 года.

Оценка прогнозной ликвидности на горизонте года от отчетной даты находится на низком уровне ввиду недостаточной величины ожидаемого операционного денежного потока. В то же время компания планирует разместить дополнительный выпуск привилегированных акций в 2025 году, что может оказать дополнительную поддержку ликвидности.

🟢 АО «ГЛОРАКС»
НКР присвоило кредитный рейтинг BBB+.ru

АО «ГЛОРАКС» — материнская компания российской девелоперской группы GloraX. Строит жильё классов комфорт и премиум в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Казани и Нижнем Новгороде. Входит в тройку ведущих застройщиков Санкт-Петербурга по вводу площадей на конец 2024 года.

Рост долга в 2023–2024 годах обусловлен увеличением масштабов операционной деятельности. Отношение OIBDA к совокупному долгу (учитывая корректировки НКР в отношении денежных средств на эскроу-счетах) за 2024 год равнялось 5,9. Агентство ожидает, что по итогам 2025 года долговая нагрузка компании составит около 6.

Позитивное влияние на оценку финансового профиля компании оказывают высокие показатели ликвидности с учётом неиспользованных остатков открытых кредитных линий банков, срок доступности которых превышает 2 года.

Доля капитала в объёме скорректированных активов на конец 2024 года составляла 3%, а по итогам 2025 года ожидается увеличение до 6%. Низкая доля капитала в структуре фондирования оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового профиля.

🟢 ООО «Славянск ЭКО»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB.ru

ООО «Славянск ЭКО» производит нефтепродукты и реализует их в основном за пределами России (около 90% выручки в 2024 году). Единственный актив компании — нефтеперерабатывающий завод в Славянске-на-Кубани (Славянский НПЗ) в Краснодарском крае.

В первой половине 2024 года из-за участившихся атак на производственные объекты нефтеперерабатывающие предприятия ЮФО были вынуждены частично или полностью приостанавливать работу, что негативно сказалось на операционных показателях компании и отрасли в этот период.

Показатель покрытия совокупного долга OIBDA увеличился с 3,3 на 30.06.2023 г. до 3,9 на 30.06.2024 г., а по итогам 2024 года достиг 5,3. Однако в 2025 году он, как ожидает агентство, снизится до 3,9 после погашения части основного долга за счёт обратного акциза.

Оценка показателей ликвидности компании снизилась в результате увеличения текущих обязательств: за 12 месяцев по 30.06.2024 г. денежные средства и ликвидные активы покрывали около 21% и 81% текущих обязательств соответственно (в предыдущие 12 месяцев — 32% и 138% соответственно).

👉 Напомним, новый чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo