МТС Банк: Идея под снижение ставки!

МТС Банк ранее представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2024 г, давайте глубже погрузимся в цифры и оценим, что они означают для инвесторов.

📈 Несмотря на непростые рыночные условия, чистая прибыль банка по МСФО в 2024 году составила 12,4 млрд рублей, сохранившись на уровне предыдущего года. Это свидетельствует о стабильности и устойчивости бизнеса банка в условиях повышенной волатильности. Более того, скорректированная чистая прибыль выросла на 26,6%, достигнув 15,8 млрд рублей, что указывает на эффективность внутренних процессов и способность менеджмента адаптироваться к изменяющейся среде.

💰 Чистые процентные доходы выросли на 15,8%, достигнув 41,6 млрд рублей. Однако снижение чистой процентной маржи с 9,2% до 8% не может не вызывать обеспокоенности. Это снижение связано с ростом стоимости фондирования вследствие сохраняющейся жесткой монетарной политики Банка России. Банк оказался между молотом и наковальней: с одной стороны, необходимость поддерживать прибыльность, с другой — растущие расходы на привлеченные средства. Чистая процентная маржа напротив снижается, и это указывает на то, что рост стоимости фондирования опережает рост доходности активов. В таких условиях жизненно важно диверсифицировать структуру активов и искать новые источники доходов. Но аналогичная ситуация сейчас наблюдается у всего банковского сектора, да и не только у банковского.

🏦 Кредитный портфель после вычета резервов увеличился на 10,9%, достигнув 385,8 млрд рублей. Значительный рост кредитов физическим лицам на 12,1% до 336,5 млрд рублей демонстрирует сильную позицию банка в розничном сегменте. Однако концентрация на розничном кредитовании может нести в себе повышенные риски невозврата, особенно в условиях экономической неопределенности. На данный момент на розничные кредиты приходится порядка 90% от общей выдачи.

💳 Средства клиентов увеличились на 8,3%, составив 359,6 млрд рублей. Рост средств физических лиц на 13,4% до 225,2 млрд рублей — позитив. Увеличение доли текущих счетов физлиц с 14,9% до 19,1% и рост их объема в 1,5 раза до 43 млрд рублей — стратегически важный шаг. Это позволяет банку привлекать более дешевое фондирование, что в перспективе может положительно сказаться на чистой процентной марже.

🎯 Стратегия банка по увеличению доли текущих счетов физических лиц в пассивах до 21% к 2027 году выглядит обоснованной. Успешное ее выполнение позволит снизить стоимость фондирования и улучшить чистую процентную маржу. Однако достижение этой цели потребует значительных усилий по привлечению новых клиентов и повышению лояльности существующих, насколько реально это сделать за столь короткий срок?

💡 Еще одним важным направлением является развитие комиссионных доходов вне продаж страховых продуктов. Пока этот показатель не демонстрирует существенного роста, что говорит о необходимости активизации работы в этом направлении. Развитие цифровых сервисов, расширение линейки продуктов и улучшение клиентского опыта – вот на что банк должен делать основной упор в данный момент.

🚀 Капитал банка увеличился на 47,4%, достигнув 112,4 млрд рублей, что на первый взгляд выглядит впечатляюще. Однако стоит учесть, что значительная часть этого роста обеспечена за счет выпуска бессрочных субординированных облигаций на 14,5 млрд рублей. Нераспределенная прибыль составила лишь 11,7 млрд рублей. Такое соотношение может указывать на то, что банк больше полагается на внешние источники капитала, что может и будет иметь риски в долгосрочной перспективе.

📉 Рентабельность собственного капитала находится под давлением из-за снижения маржинальности и роста стоимости фондирования. Стратегическая цель менеджмента — достичь ROE выше 20% — амбициозна и требует существенных изменений в бизнес-модели и операционной эффективности. Будет интересно наблюдать, как банк планирует достичь этой цели в текущих условиях рынка. Без снижения ставки задачи невыполнимая.

🔮 Прогнозы на 2025 год остаются неопределенными из-за нестабильности ключевой ставки и общей экономической ситуации. Базовый сценарий с прибылью в диапазоне 10–12 млрд рублей указывает на возможное снижение по сравнению с 2024 годом. Более оптимистичный сценарий с прибылью свыше 16 млрд рублей возможен при условии снижения ключевой ставки и ослабления регуляторного давления. Однако эти факторы находятся вне контроля банка. Со своим стороны ранее мы рассчитывали на снижение ставки в начале второй половины этого года, прогноз на начало снижения в этом году сохраняем, но смещаем сроки начала на конец 3-го начало 4-го квартала.

💸 Вопрос о выплате дивидендов за 2024 год пока остается открытым. Потенциальная доходность в 5,8% при выплате 89,38 рубля на акцию выглядит привлекательно, но с учетом необходимости укрепления капитала и неясности будущей прибыльности, решение о дивидендах может быть пересмотрено, несмотря на обещания о выплатах от самого банка. Вспомните слова о «Дивидендном сюрпризе» от ВТБ 😁
🔎 Текущая оценка банка выглядит очень привлекательно, по балансовой стоимости он оценен дешевле конкурентов, P/B составляет меньше 0,5! Ждем снижения ключевой ставки и на фоне этого ROE выше 20%, чем не повод для переоценки? 👍

👉 Для инвесторов МТС Банк представляет собой интересную, но рискованную возможность. Высокая зависимость от розничного кредитования, регуляторные риски и неопределенность с маржинальностью делают инвестиции в банк делом не для консервативным. Важно внимательно следить за развитием ключевых показателей: доли текущих счетов в обязательствах, динамикой комиссионных доходов и качеством кредитного портфеля. Мы, на фоне веры в снижение ключевой ставки в этом году, считаем идею весьма интересной, положение банка крепкое, а оценка низкая, ввиду чего присматриваемся к покупке