Инвесторы разлюбили Китай и Россию

Акции российских и китайских компании западные инвесторы готовы покупать только с очень большой скидкой — так они дают понять правительствам этих стран, что им не нравится плохой деловой климат: коррупция и суды, не защищающие права акционеров
.
Москва. 13 августа. FINMARKET.RU — В последние годы цены на акции российских и китайских компаний были поразительно низкими по сравнению с ценами на акции компаний развивающихся рынков.
 
 

• Показатель цена-доход (P/E) для компаний, входящих в индекс MSCI Emerging Stock Index, колеблется вокруг отметки в 12 пунктов.

 

• Для Китая и России этот показатель упал ниже 10 — примерно до середины диапазона в 0-9.

 

• За каждый доллар прибыли индийских или бразильских компаний инвесторы готовы платить в два раза дороже.

 

• В 2007 году P/E для китайских компаний достиг пика в 26 пунктов. После финансового кризиса показатель неуклонно снижается. Это очень странно на фоне устойчивого роста, который демонстрировала экономика Китая до последнего времени.

 
 
 
После кризиса китайские акции становятся все дешевле
 

 
 
 

• После окончания мировой рецессии российские акции слегка подорожали, но затем показатель P/E упал ниже 6. Российский рынок стал одним из самых дешевых в мире.

 
 
 
Российский рынок — один из самых дешевых в мире
 

 
Экономист Уильям Уилсон объяснил, почему Россия и Китай так непопулярны у инвесторов.
 
Чем не нравятся инвесторам Россия и Китай?
 
Законы не защищают акционеров
 
 

• Один из факторов — это плохая защита прав инвесторов. С 2007 года Россия, согласно рейтингу Всемирного банка Doing Business, переместилась с 60-го на 117-е место по уровню защиты прав инвесторов — драматическое и беспрецедентное падение для такой большой экономики. Новые соседи России — бедные южноафриканские страны.

 

• Падение Китая было не таким драматическим — с 83- места в 2007 году на 100-е. Но китайский фондовый рынок — самый крупный среди развивающихся стран, для рынка такого масштаба — это плохой результат.

 

• В Китае, как и в России, акционеры почти не выигрывают иски против менеджеров, это значит, что права миноритарных акционеров не защищены.

 

• Злоупотребления доминирующими и контрольными пакетами акций типично для крупных российских публично торгуемых компаний.

 

• Одна из главных проблем российского фондового рынка — акции все сложнее свободно покупать и продавать. Правила станоятся все более жестокими.

 
 
Фирмы не прозрачны
 
 
 

• Для инвесторов, специализирующих на акциях, важна прозрачность частного сектора. Прозрачность повышается с помощью хорошего аудита и правил бухгалтерского учета.

 

• Россия заняла последнее место среди 14 самых крупных развивающихся стран по параметр «аудит и отчетность». Инвесторы сомневаются в качестве отчетов даже самых крупных государственных компаний.

 
 
Государство слишком сильно влияет на экономику
 
 

• И в экономике Китая, и в России доминируют государственные компании: они владеют долями в других компаниях, предлагают субординированные кредиты или другие льготы частным компаниям.

 

• Это плохо для рынка — приоритеты госкомпаний определяют не интересы акционеров, а воля государства.

 

• В Китае правительство является крупнейшим акционером 150 крупнейших компаний, на тысячи других компаний оно влияет или напрямую руководит их действиями. На долю госкомпаний приходится 80% капитализации фондового рынка страны. Мультипликаторы для китайских четырех крупнейших банков — 6, несмотря на огромные субсидии со стороны Пекина.

 

• В России контроль государства над корпоративным сектором достиг очень высокого уровня в последние годы. Энергетические сектор оказался в руках государства. Несмотря на высокие цены на нефть, P/E для российских компаний этого сектора составляет всего 5.

 

• В конце 2005 года государство получило контрольный пакет «Газпрома». Сегодня P/E по акциям «Газпрома» — всего 2.

 

• При этом планы по приватизации в России постепенно сворачиваются.

 
 
Слишком мало дивидендов
 
 

• Доля прибыли после уплаты налогов, которая идет на выплату дивидендов в Китае, составляет всего 6% — это самое низкое значение среди развивающихся стран.

 

• Многие крупнейшие китайские компании, особенно банки, в последние годы заработали значительную прибыль, но не делились ее с акционерами. Это деньги они копили или вкладывали в проекты с низкой доходностью.

 

• В это году лишь 60% крупнейших публичных компаний Китая отвечали принципам дивидендной политики, разработанной Шанхайской фондовой биржей для повышения популярности фондовых рынков страны.

 
 
Китай и Россия страдают от коррупции
 
 

• В последние годы уровень коррупции в обеих странах вырос. Деньги, которые зарабатывают компании, до акционеров просто не доходят. По данным Всемирного банка, Россия стала более коррумпированной страной, чем Лаос, Эритрея и Гаити.

 
 
Цена такой политики растет с каждым днем. Москва вряд ли в ближайшее время превратится в международный финансовый центр. Инвесторы пока выбирают Варшаву, а не Москву. В Китае на рынке недвижимости раздулся огромный пузырь, который рано или поздно лопнет.

 www.finmarket.ru