Доходность и риск: отрывок из книги "Как инвестировать"

Книга издана мной в Apple Appstore и Google Play (Android)
Доходность и риск
В разделе об основах финансового планирования мы говорили о депозитах, как активах с практически нулевым уровнем риска. Сумма, размещенная на депозитном счете, будет увеличиваться на заранее оговоренные проценты. То есть, если на минуту забыть о негативном влиянии инфляции и возможном банкротстве банка, можно считать, что средства на депозитных счетах обладают нулевым риском.  Мы также сказали, что  наши герои Игорь и Юлия выбрали активы с «уровнем риска отличным от нуля», так как они хотели получить доходность по своим инвестициям существенно выше уровня инфляции. Депозитные счета для этого не подходят. Как мы уже выяснили, доходность по ним редко превышает уровень инфляции, чаще – отстает от него. К наиболее распространенным активам с уровнем риска, отличным от нуля, относятся акции, облигации и сырье. О природе этих активов, которая определяет их уровни доходности и риска, мы поговорим в начале третьей главы. Пока же сосредоточимся на определении уровней доходности и риска и приведем примеры, иллюстрирующие связь между ними. С  доходностью все просто – этот параметр показывает в процентах на сколько актив вырос или упал за определенный отрезок времени. С риском немного сложнее. В финансовой индустрии уровень риска актива может быть описан с помощью нескольких показателей. Наиболее распространенным является так называемая «стандартная девиация». Этот показатель характеризует диапазон изменения  ежедневной цены этого актива по отношению к средней за определенный промежуток времени. Чем больше значение стандартной девиации — тем больше разброс цен на актив, или, как еще говорят, волатильность актива. Стандартная девиация выражается в процентах. Поясним смысл этого показателя на следущем примере. Представим два актива, А и Б, с одинаковым средним уровнем доходности, 10% годовых. Для этих активов собиралась статистика рыночных цен за несколько лет, и на основании этих данных посчитали, что уровень риска, определенный как стандартная девиация, у актива А составляет 15%, а у актива Б – 20%. Согласно статистическим правилам это значит, что в рамках заданного временного интервала 2/3 времени стоимость актива колебалась в следующем диапазоне: от среднего уровня доходности минус уровень риска до среднего уровня доходности плюс уровень риска. То есть для актива А диапазон изменения цены составляет от 10%-15%=-5% до 10%+15%=25%. Для актива Б диапазон изменения цены составляет от 10%-20%=-10% до 10%+20%=30%. Из этого примера видно, что при благоприятном развитии событий на фондовом рынке более рискованный актив (в нашем случае актив Б) предоставляет большую возможность заработка. В тоже время, при неблагоприятном развитии событий на этом активе можно потерять больше. Внимательный читатель наверняка задаст вопрос: а как может измениться цена актива в остальные 1/3 времени? Не вдаваясь в детали отметим, что диапазон изменения цены в этом случае расширится. Как в сторону роста, так и в сторону падения. Именно этим обусловлена рекомендация инвестировать на возможно больших отрезках времени. Чем больше время инвестирования – тем больше вероятность переждать падение рынка и дождаться восстановления и прироста цен на инвестированные активы.

Давайте теперь рассмотрим пример российского фондового рынка в период с 1999 по конец 2012 года. На Рис 2.3 — график индексов акций и облигаций за этот период. Для упрощения мы используем данные только на 31 декабря каждого года. Значения индексов пересчитаны таким образом, чтобы их можно было сравнивать между собой. Совокупный среднегодовой рост российского индекса акций ММВБ составил примерно 18% при уровне риска примерно 48%. В этот же период совокупный среднегодовой рост российского индекса облигаций составил примерно те же 18%, при этом с гораздо более низким уровнем риска – 22%. Из этого можно сделать следующий вывод: в период между 1999 и 2013 годами было гораздно выгоднее инвестировать в облигации, чем в акции. Доходность примерно одинакова. Из Рис 2.3 видно, что диапазон изменения цен на облигации был гораздо меньше, а значит инвестировавший в только них мог спать гораздо спокойнее.  
 
Рис 2.3 – Сравнение динамики индексов акций и облигаций российского рынка в 1999-2012 годах
Означает ли это, что облигации в принципе являются лучшим инвестиционным активом по сравнению с облигациями? Конечно нет. В разные временные периоды разные активы демонстрируют разные показатели доходности и риска. Единственно верным остается правило: более высокодоходные активы имеют более высокий уровень риска. Это значит, что в 1999-2012 годы в России ситуация с соотношениями доходности/риска акций и облигаций составила исключение. Скорее всего в следующее десятилетие ситуация вернется к стандартной. На финансовых рынках время от времени могут возникать исключения. Эти исключения невозможно предугадать и они всегда корректируются на более длительных интервалах.
В заключение этой главы давайте посмотрим на примеры инвестиций в разные российские активы. К сожалению, по российскому фондовому рынку пока накоплено гораздо меньше статистики, чем по рынку США. Нам удалось найти в интернете надежные данные только за период с 1999 по 2012 годы. Давайте посмотрим, что произошло бы за это время с одним рублем, проинвестированным в разные активы в начале 1999 года.  При инвестиции в индексы акций и облигаций один рубль превратился бы в конце 2012 года в 10 рублей. Это, как мы уже говорили,  соответствует совокупной среднегодовой годовой доходности в 18%. При инвестици в золото – в  7 рублей. В период с 1999 по 2012 совокупный среднегодовой прирост цены на золото составил примерно 14%. Совокупный средний прирост по депозитным счетам в России в среднем по рынку в этот период составил примерно 8%. Поэтому один рубль, размещенный на депозитном счете в начале 1999 года превратился бы к концу 2012 года в 2 рубля. Рубль, оставленный без движения в начале 1999, из-за разрушительного действия среднегодовой инфляции в 12% превратился бы только в 17 копеек в ценах 2013 года.  В четвертой главе мы расскажем как сформировать инвестиционный портфель, удовлетворяющий реалистичным ожиданиям по доходности и риску.