В Новый Год со старым счастьем. Обзор на предстоящую неделю от 03.01.2016

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 6 января

Сомнительно, что протокол ФРС предоставит участникам рынка веские доводы для покупок или продаж доллара.
Решение о повышении ставки на заседании 16 декабря было принято единогласно, ястребы и голуби сошлись в едином мнении относительно текста сопроводительного заявления ФРС.
Это значит, что все члены ФРС признали необходимость одноразового повышения ставки при текущем состоянии экономики США, а дальнейшие действия зависят от экономических данных.
Будет экономика расти в соответствии с прогнозами: повысят ставку 4 раза в 2016 году на 100б.п., как и заявляла Йеллен в Конгрессе США летом 2015 года, такой темп повышения ставок члены ФРС считают «постепенным».
Если рост экономики США будет быстрее ожиданий членов ФРС: цикл повышения ставок будет более быстрым, если экономика США будет замедляться: повышение ставок будет медленнее планируемого темпа.

«Руководство вперед» ФРС гласит, что дальнейший темп повышения ставок зависит от данных по рынку труда, инфляции и инфляционных ожиданий, ситуации на финансовых рынках и глобальных событий.
Политика ФРС полностью прозрачна и инвесторам достаточно следить за публикацией важных экономических данных США, спрэдами облигаций и тенденцией на фондовых рынках для правильного прогнозирования исхода последующих заседаний ФРС.

Конечно, протокол ФРС должен содержать обсуждение членов ФРС относительно направления монетарной политики ФРС при различных сценариях развития экономики США в частности и мировой экономики в целом.
При обсуждении варианта прихода пушистого зверька члены ФРС должны предположить возможность снижения ставок.
В этом случае важно, сколько членов ФРС считают возможным такой сценарий, упоминается ли вероятность снижения ставок до отрицательных значений.
Также участники рынка обратят внимание на количество членов ФРС, которые хотят выждать перед последующим повышением ставки, будут ли указаны временные сроки, в течение которых члены ФРС захотят убедиться в том, что первое повышение ставки не оказало негативного влияния на экономику США.

Самое сильное влияние на рынок может оказать обсуждение членами ФРС курса доллара.
Если члены ФРС проведут зависимость между курсом доллара и последующими повышениями ставки: доллар будет обречен в среднесрочной перспективе.
ФРБ Нью-Йорка в лице Дадли и Стэнли Фишер, заместитель Йеллен, проводили исследования о влиянии курса доллара на инфляцию и ВВП США, выводы неутешительные.
Но до сих пор члены ФРС пытаются отстаивать позицию о том, что влияние высокого курса доллара и низких цен на нефть временное и оно скоро закончится.
Сначала Йеллен утверждала, что это влияние должно прекратиться в начале 2016 года, сейчас некоторые члены ФРС заявляют, что последствия могут оказывать влияние на инфляцию и экономику США ещё год или два.
Шанс на то, что протокол ФРС прямо укажет на зависимость между курсом доллара и повышением ставок ничтожно мал, но влияние высокого курса доллара должно было обсуждаться членами ФРС, важны выводы.

Главное в протоколе ФРС:
— Обсуждение временной паузы перед следующим повышением ставки ФРС.
Некоторые члены ФРС заявляли о необходимости выжидания после первого повышения ставки, т.к. логично отследить влияние изменения монетарной политики на реальную экономику.
Обычно монетарная политика действует с лагом в полгода, но вряд ли «большинство» или «многие» члены ФРС готовы сейчас признать необходимость полугодовой паузы не имея понимания о развитии ситуации на сырьевых рынках, тем более осенью выборы президента США.
Готовность подождать до весны для переоценки ситуации приведет к небольшому падению доллара.
Если же члены ФРС не исключают возможность повышения ставки на заседании 27 января: доллар резко вырастет (такой сценарий сомнителен, т.к. ФРС не является клубом самоубийц).

— Инфляция и инфляционные перспективы США.
Ахиллесова пята ФРС, члены ФРС не могут быть полностью уверены в росте инфляции, прогноз на 2016 год по базовой инфляции 1,6% на фоне прогнозов повышения ставки на 100б.п.
Должны быть члены ФРС, которые не согласны повышать ставку при росте инфляции на 1,6%, вопрос – сколько их.
В аспекте инфляции важно обсуждение высокого курса доллара США, есть ли члены ФРС, считающие необходимостью наличие паузы в цикле повышении ставок при дальнейшем росте курса доллара.

— Обсуждение сценариев монетарной политики ФРС при замедлении экономики США.
Данное обсуждение было бы логичным, т.к. в крайние годы прогнозы ФРС относительно инфляции и роста экономики США были ошибочными и часто подвергались пересмотру.
Если «многие» или «большинство» членов ФРС считают, что в этом случае ставки будет снижены обратно к нулевым или отрицательным значениям: доллар краткосрочно упадет.
Но большее влияние данное обсуждение окажет на фондовые рынки, поддержав восходящую динамику, а преимущественная корреляция в сегодняшних реалиях: рост фонды согласуется с падением валют фондирования, т.е. после первоначальной реакции на падение доллара логично продолжение роста.

— Оценка глобальных рисков.
На пресс-конференции Йеллен критически отозвалась о рисках из-за падения рынка бросовых облигаций, проблем развивающихся стран.
Также Йеллен удивлена дальнейшим падением цен на нефть, глава ФРС ожидает стабилизации сырьевых рынков.
Понятно, что члены ФРС после реакции рынков на сентябрьское заявление с включением глобальных рисков стараются проявлять оптимизм, но план «Ж» должен быть в наличии.
Если члены ФРС большинством не ожидают потрясений на финансовых рынках: плюс краткосрочному росту фондового рынка.
При наличии обещаний изменить монетарную политику при возникновении таких рисков: тоже плюс росту фонды.


Выводы по заседанию ФРС:

Протокол ФРС не даст участникам рынка оснований для открытия глобальных позиций, вся основная информация была получена на заседании 16 декабря в виде сопроводительного заявления, прогнозов членов ФРС и пресс-конференции Йеллен.
Единственное, что может удивить рынки и поменяет их отношение к доллару: привязка темпов повышения ставок ФРС к курсу доллара.
В этом случае доллар среднесрочно развернется вниз.
Но, такой шаг со стороны членов ФРС сомнителен.
Главный ориентир инвесторов в отношении монетарной политики ФРС: экономические данные США, поэтому рынок будет оценивать протокол ФРС в свете важных данных США, полученных в первой половине недели.


2. Nonfarm Payrolls, 8 января

Ожидания на декабрьские данные по рынку труда США значительные, при выходе данных в соответствии с прогнозом можно ожидать сильный рост доллара, который продлиться до конца января.
Однако есть сомнения, что количество новых рабочих мест сможет выйти наравне с прогнозом или выше.
ISM промышленности США упал ниже водораздела рецессии в ноябре и, согласно прогнозу и PMI Чикаго, шансы на рост в декабрьском показателе выше 50 пунктов ничтожны.
ISM услуг замедляется вслед за сектором промышленности и не факт, что новогодние праздники придадут импульс, т.к. согласно статистике туризм в США сокращается по причине высокого курса доллара.
Участники рынка для корректировки своих ожиданий на пятничные данные по рынку труда будут отслеживать компоненту занятости в ISM промышленности и сектора услуг, отчет ADP.

Т.к. члены ФРС ожидают снижения темпа создания новых рабочих мест в 2016 году до 100-150К, то изначальная реакция рынка на этот показатель будет недолгой при условии, что количество новых рабочих мест не упадет ниже 150К.
Основное внимание вызовет рост зарплат и уровень безработицы.
Ожидается рост зарплат по отношению год к году на уровне 2,8% за счет низкой базы, это солидный прирост, достаточный для подтверждения правоты ФРС в отношении повышения ставки.
Если зарплата вырастет по отношению месяц к месяцу выше 0,2% и годовой показатель приблизиться к 3%: следует ожидать рост доллара вторым шипом вне зависимости от количества новых рабочих мест и уровня безработицы.
Уровню безработицы достаточно не расти, это будет в пользу роста доллара.


3. Экономические данные

Экономические данные США в начале 2016 года будут задавать тон всем рынкам.
Из важных данных США на предстоящей неделе следует отследить ISM промышленности в понедельник (возможен выход хуже прогноза), ISM услуг и ADP в среду.
Из данных Еврозоны следует обратить внимание на PMI промышленности и сектора услуг стран Еврозоны, инфляцию и рынок труда Германии и стран Еврозоны в целом.
Китай опубликует на предстоящей неделе PMI промышленности и услуг по разным версиям, официальные данные по этим индикаторам вышли 1 января немного лучше прогноза, что должно придать оптимизм фондовым рынкам на открытии года.

— США:
Понедельник: PMI и ISM промышленности, расходы на строительство;
Среда: ADP, баланс внешней торговли, PMI и ISM сектора услуг, фабричные заказы;
Четверг: индекс Challenger, недельные заявки по безработице;
Пятница: данные по рынку труда, оптовые запасы.

— Еврозона:
Понедельник: PMI промышленности стран Еврозоны, инфляция Германии;
Вторник: инфляция стран Еврозоны, данные по рынку труда Германии;
Среда: PMI сектора услуг стран Еврозоны;
Четверг: данные по рынку труда стран Еврозоны.


4. Выступления членов ЦБ

Стоит ожидать ястребиных выступлений членов ФРС, т.к. голубить и сетовать на плохие данные США после повышения ставки алогично.
Члены ФРС утверждают, что не следует уделять большое значение недавним негативным данным относительно промышленности США.
Особый интерес вызовут комменты членов ФРС после публикации нонфармов, следует помнить, что члены ФРС рассчитывают на более скромный рост новых рабочих мест в 2016 году, называя цифры в 100-150К уверенным ростом рынка труда, что может замедлить падение доллара США в случае публикации нонфармов ниже прогноза.

Выступлений членов ЕЦБ не предстоящей неделе не ожидается.
Но в случае изменения расписания нужно ожидать вербальные интервенции с целью ослабления евро.
Мерш в своем выступлении 28 декабря заявил, что преград для расширения стимулов нет, как для расширения программы QE, так и временных при необходимости.
----------------
По ТА…

Среднесрочная ситуация по ТА для евродоллара осталась без изменений:

Вверху по евродоллару 3 сопротивления, первое из которых остановило рост евродоллара.
При пробое голубого сопротивления имеет смысл рассматривать шорты евродоллара от двух последующих.

Дно согласно ТА по евродоллару уже оформлено, хотя цель по пробитому каналу в 1.03й осталась невыполненной:

При наличии поводов по ФА эта цель пока имеет шанс исполниться, хотя и незначительный.

Локально на евродолларе образована формация, напоминающая треугольник:

Сомнительно, что данная формация является истинным треугольником или вымпелом, но границы нужно отслеживать.
Более важна нижняя граница данной формации, т.к. её истинный прорыв даст минимальную цель на 1,0730+-, максимально закрепление под нижней линией приведет к перелою 1.046Х.
----------------
Рубль

Рубль будет находиться в полной зависимости от динамики нефти, а для нефти пока позитива нет.
США начали экспорт нефти, к середине января ожидается полная отмена санкций в отношении Ирана.
В субботу министр нефти Ирана заявил, что поставки иранской нефти будут наращиваться постепенно и таким образом, чтобы не привести к падению мировых цен на нефть.
Но, в любом случае, в начале января нефть будет под давлением.
Локально для нефти тоже пока нет позитива: запасы нефти в США на уходящей неделе продолжили рост после краткосрочного падения, отчет Baker Hughes сообщил на небольшое сокращение нефтяных вышек до 536 от 538 ранее.

По ТА долларрубль имеет смысл продавать от сопротивления:

Наиболее вероятно формирование дна по нефти в январе-феврале с последующим глобальным разворотом нефти вверх, что придет к развороту долларрубля вниз.
----------------
Выводы:

Рынок слабо отреагировал на повышение ставки ФРС по причине сезонных факторов: большинство компаний фиксирует прибыль в конце года для красоты отчетности и привлечения инвесторов.
Как правило, в январе происходит переоткрытие позиций, если идеи прошлого года не потеряли актуальность.
Повышение ставки ФРС 16 декабря и намерения членов ФРС повысить ставку 4 раза в 2016: очень веская причина для открытия новых длинных позиций по доллару с начала года.

Тем не менее, замедление экономики США становится всё более очевидным.
ISM промышленности США в прошлом месяце упал ниже водораздела рецессии в 50 пунктов.
PMI Чикаго, являющийся опережающим индикатором для ISM промышленности, на уходящей неделе упал до 42 пунктов против прогноза в 50 пунктов.
Наиболее вероятно, что ISM промышленности США в понедельник разочарует инвесторов, ставящих на рост доллара.
Вслед за промышленностью замедляется сектор услуг, рынок труда является запаздывающим индикатором экономики США, поэтому в лучшем случае 8 января рынок получит крайние хорошие данные по рынку труда перед периодом спада, в худшем случае декабрьский отчет по рынку труда выйдет провальным и доллар начнет нисходящий коррект в среднесрочной перспективе.

Локально для доллара США есть два варианта:
— Данные США предстоящей недели оказываются значительно хуже ожиданий и доллар разворачивается вниз с начала года;
— Данные США предстоящей недели выходят смешанные, промышленность продолжает замедляться, но сектор услуг и рынок труда демонстрируют восходящую динамику – доллар растет до конца января и потом следует ожидать разворот на нисходящий коррект.

Но даже в случае провальных данных США предстоящей недели – доллар имеет смысл покупать по ТА после корректа вниз.
Члены ФРС продолжат убеждать рынки во временном замедлении экономики США, члены ЕЦБ и ВоЯ продолжат вербальные интервенции для ослабления своих национальных валют против доллара.
Евродоллар в течение 6-9 месяцев будет находиться в рамках широкого флэта, что даст хорошие возможности для спокойной торговли по этой валютной паре.

Идеальный (базовый) сценарий:
Возврат евродоллара в понедельник в 1.09ю на фоне данных США хуже прогноза.
Падение евродоллара в среду по факту публикации данных США и протокола ФРС.
Нонфармы в пятницу рассудят быков и медведей, определив основное направление евродоллара на ближайшие недели.
------------------
Моя тактика:

В 2016 год ушла в шортах евродоллара от 1,0983.
Намерена установить стоп бу после открытия рынков.
До обновления лоя 1,079Х буду шортить евродоллар на росте в зависимости от ФА и ТА.
В понедельник возможно открытие лонга евродоллара с целью пипсовки на втором счету при наличии сигналов по ТА на мелких ТФ.