Время – это плоский круг. Обзор на предстоящую неделю от 28.05.2017

По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Реакция участников рынка на протокол ФРС соответствовала общему тренду крайних месяцев: рынки ожидали указание на повышение ставки на заседании 14 июня и получили его, но наличие дополнительных условий привело к разочарованию и закрытию лонгов по доллару.
После публикации сопроводительного заявления 3 мая банки и трейдеры почему-то вообразили, что ФРС повысит ставку на заседании 14 июня вне зависимости от дальнейших перспектив, что алогично.
Каждый год рост экономики в США в 1 квартале замедляется и ФРС априори считает это временным явлением, ссылаясь на плохую погоду, и готова смотреть сквозь эти данные при условии ускорения роста экономики во 2 квартале.

Основные моменты протокола ФРС:
— Большинство членов ФРС согласились с необходимостью ещё одного повышения ставки в ближайшее время при условии дальнейшего роста экономики в соответствии с прогнозами;
— Невзирая на то, что данные по росту экономики и инфляции были слабее ожиданий, члены ФРС считают, что постепенное непрерывное повышение ставок остается актуальным;
— Члены ФРС посчитали, что будет целесообразным получение дополнительных доказательств временности замедления темпов экономики перед очередным повышением ставки;
— Несколько членов ФРС указали, что значительное дальнейшее падение уровня безработицы или быстрый рост зарплат или фискальные стимулы могли бы привести к более быстрому повышению ставок, чем прогнозируется на текущий момент;
— Некоторые члены ФРС выразили обеспокоенность замедлением роста инфляции и инфляционных ожиданий, отметили важность достижения цели по инфляции;
— Несколько членов ФРС посчитали, что повышение ставки на заседании 3 мая было бы оправданным, но согласились с сохранением текущей политики.

Новые моменты в протоколе:
— Члены ФРС допустили возможность, что естественный уровень безработицы находится ниже установленного ранее на уровне 4,75%.
Это означает, что на заседании 14 июня возможно оглашение нового естественного уровня безработицы, что повлияет на прогнозы;
— В протоколе ФРС впервые обсуждались фискальные стимулы Трампа, что подтверждает попытки действия ФРС на опережение в марте.
Т.е. повышение ставки на заседании 15 марта было вызвано не экономической необходимостью, а убежденностью в реализации стимулов.
На текущий момент экономика США замедляется, а стимулы остались на уровне обещаний.
Если Конгресс США не ратифицирует до окончания фискального года налоговую реформу или инфраструктурный проект: более вероятно, что ФРС в этом году повысит ставку ещё один раз против текущих намерений о ещё двух повышениях ставок.
— ФРС впервые официально подтвердило намерение о постепенном сокращении реинвестиций.
Начать сокращение баланса планируется в этом году, процесс будет постепенным и начнется с небольших объемов с пересмотром каждые 3 месяца.
Рабочий план ФРС представит в ближайшее время, обсуждение продолжится на заседании 14 июня.

Вывод по протоколу ФРС:

Риторика членов ФРС на текущий момент соответствует ещё одному повышению ставки в этом году с началом сокращения баланса при отсутствии ратификации Конгрессом США фискальных стимулов Трампа в этом году.
Порог для повышения ставки на заседании ФРС 14 июня достаточно высок, для этого необходимы сильные майские нонфармы с сохранением уровня безработицы ниже 4,5% и любые данные, указывающие на возобновление роста инфляции.

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США в мае станет основным аргументом для дискуссии членов ФРС на заседании 14 июня.
ФРС готова закрыть глаза на отсутствие достижения цели по инфляции в 2% перед ещё одним повышением ставки, если уровень безработицы продолжит падение, а рост зарплат ускорится.

Традиционно первая реакция рынков происходит на количество новых рабочих мест, вторичная и основная реакция будет на уровень безработицы и рост зарплат.
Львиная доля ястребиной риторики ФРС на текущем этапе связана с падением уровня безработицы ниже уровня полной занятости.
Обычно такое падение уровня безработицы приводит к росту зарплат при условии, что естественный уровень определен правильно.

Согласно Markit в мае было создано 160К новых рабочих мест благодаря росту сектора услуг.
Это достаточно высокая оценка от данного исследования.
Если отчет ADP подтвердит высокие темпы найма: более вероятно, что первая реакция на нонфармы будет в пользу роста доллара.
К сожалению, ISM услуг выйдет 5 июня, т.е. до публикации нонфармов полной косвенной информации для прогнозирования данных не будет.

Для повышения ставки ФРС количество новых рабочих мест не является определяющим фактором при росте выше 125К, уверенность в повышении ставки на заседании 14 июня может дать сохранение уровня безработицы на 4,4% или падение ниже с ростом зарплат до 3% по году или выше.
Подобный рост зарплат маловероятен, но роста до 2,8%-2,9% по году при сильных сопутствующих данных хватит для того, чтобы рынок заложил 100% шанс на повышение ставки ФРС на июньском заседании.

Вывод по нонфармам:

Майский отчет по рынку труда США станет веским доводом в решении ФРС по повышению ставки на заседании 14 июня.
Сохранение уровня безработицы на 4,4% или ниже на фоне роста зарплат будет в пользу повышения ставки ФРС, рост уровня безработицы на фоне отсутствия роста зарплат приведет к снижению рыночных ожиданий на повышение ставки ФРС 14 июня и падению доллара.

2. Свидетельство Коми

Дата свидетельства бывшего директора ФБР Коми в комитете по разведке Сената будет назначена после 29 мая, ориентировочно было заявлено 30-31 мая.
Мюллер отказал Конгрессу США в выдаче отчетов Коми по его разговорам с Трампом, сославшись на то, что данные документы находятся в работе.
В связи с этим утечки информации нет, по показаниям Коми участники рынка будут составлять своё мнение о вероятности импичмента Трампу.
На уходящей неделе была информация о том, что Коми готов подтвердить, что Трамп пытался оказать давление на следствие.
Подобные показания будут негативны для фондового и долгового рынков, приведут к падению курса доллара, но без дополнительных доказательств вряд ли будут иметь длительное влияние на рынки, т.к. Коми был обязан своевременно уведомить об этом Минюст и Конгресс США.
В текущей ситуации показания Коми могут быть расценены как месть после увольнения.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, потребительское доверие по версии СВ, ADP, производительность труда и затраты на рабочую силу, ISM промышленности.
По Еврозоне следует отследить первую оценку роста инфляции в мае, уровень безработицы и финальные PMI за май.

Теракт в Британии оказал негативное влияние на динамику фунта, пересмотр вниз ВВП в 1 квартале на фоне снижения перспектив роста экономики Британии согласно опросу YouGov ускорил падение фунта.
На предстоящей неделе интерес представляет публикация PMI промышленности Британии в четверг, по которой можно составить предварительное мнение о PMI услуг.

В Китае выходные продолжатся до среды, в среду и четверг Китай порадует рынки публикацией PMI.
На уходящей неделе рейтинг Китая был снижен агентством Мудис из-за роста уровня госдолга и отсутствия перспектив для снижения долговой нагрузки.
После снижения рейтинга Китай заявил об изменениях в методологии подсчета срединного курса юаня, что означает дальнейшую скрытую девальвацию.

— США:
Понедельник: выходной;
Вторник: инфляция потребительских расходов, личные доходы и расходы, доверие потребителей по версии СВ;
Среда: PMI Чикаго, незавершенные сделки по продаже жилья, Бежевая книга;
Четверг: ADP, производительность труда и затраты на рабочую силу в 1 квартале, недельные заявки по безработице, PMI и ISM промышленности, расходы на строительство;
Пятница: отчет по рынку труда за май, торговый баланс.

— Еврозона:
Вторник: потребительское доверие, инфляция Германии;
Среда: инфляция во Франции, уровень безработицы Германии и Еврозоны, инфляция стран Еврозоны;
Четверг: PMI промышленности стран Еврозоны, ВВП Италии;
Пятница: инфляция цен производителей Еврозоны.

4. Выступления членов ЦБ

Члены ФРС продолжают настаивать на ещё двух повышениях ставок в этом году.
Согласно изменениям правил ФРС, предстоящая неделя будет крайней для повышения рыночных ожидании перед заседанием ФРС 14 июня, со следующей недели начнется «период тишины».
Важных плановых выступлений не ожидается, но вероятны внеплановые комментарии в пятницу, если отчет по рынку труда выйдет лучше ожиданий, а инфляция потребительских расходов не упадет.
Если нонфармы не порадуют ростом зарплат: внеплановые выступления членов ФРС маловероятны, в этом случае падение доллара США получит ускорение вследствие снижения ожиданий на повышение ставки 14 июня.

На уходящей неделе ЕЦБ пытался убедить рынки в отсутствии намерений об ускоренном сворачивании стимулов.
В понедельник Драги будет свидетельствовать в Европарламенте и его комментарии можно брать за основу при прогнозировании исхода заседания ЕЦБ 8 июня.
Если, конечно, инфляция в Еврозоне замедлит свой рост в мае согласно прогнозам.
-----------------
По ТА…

Цели по евродоллару неизменны и находятся около 1,1000+-:

Есть промежуточные цели на 1,1150+- и 1,1080+- от которых может быть коррект евродоллара вверх, но на предстоящей неделе будет много важных событий по ФА и они определят динамику и скорость движения евродоллара.

-----------------
Рубль

Саммит ОПЕК привел к отвесному падению котировок нефти в стиле flash crash без наличия достаточных оснований, что становится отличительной особенностью рынков в крайние месяцы.
Многие банки перед саммитом ОПЕК рассылали рекомендации о покупке нефти по причине ожидания увеличения размера сокращения добычи вследствие присоединения новых стран вне ОПЕК к соглашению.
Решение ОПЕК о продлении соглашения на 9 месяцев без присоединения новых стран привело к фиксированию прибыли быков по нефти.
Тем не менее, поводов для дальнейшего падения нефти нет, можно ожидать снижения запасов, что приведет к росту нефти с первой целью 60+- по WTI:



На саммите Б7 разногласия между США и другими странами касались практически всех вопросов, кроме санкций РФ.
Коммюнике содержит намерение об усилии санкций при необходимости, что является негативом для рубля.

Тем не менее, рубль в крайние месяцы не раз доказывал свою устойчивость, поэтому покупки долларрубля рекомендуются только от уровней поддержки с коротким стопом.
По ТА логичны покупки долларрубля от низа канала:

Закрепление над каналом откроет дорогу в 61 фигуру.
-----------------

Выводы:

В крайние месяцы реакция участников рынка на важные события удивляет.
Очевидна тенденция, при которой рынок закладывает чрезмерные ожидания без наличия логических доводов, чаще всего исходя из рекомендаций банков.
В результате, при планируемом исходе события происходит фиксирование прибыли, больше похожее на flash crash, и только потом можно ожидать адекватную реакцию.
Более вероятно, что эта тенденция не связана со снижением уровня мирового IQ, скорее всего, инвесторы не уверены в будущем мировой экономики или даже допускают возможность очередного финансового кризиса и, в связи с этим, переход из состояния эйфории в состояние паники происходит резко, без достаточного анализа ситуации.
Нет худа без добра, ибо при алогичной реакции на событие можно купить дешевле или продать дороже, но сам подход к торговле требует изменений: кроме собственного анализа необходима тщательная проработка ожиданий рынка с готовностью «ловли ножей».

Предстоящие недели не станут исключением из нового правила.
В ближайшие недели будут опубликованы важные данные США и Еврозоны, которые определят исход заседаний ЕЦБ 8 июня и ФРС 14 июня.
На текущий момент участники рынка ждут ужесточение риторики ЕЦБ с изменением «руководства вперед» и повышение ставки ФРС.
Приятной неожиданностью станет выход данных Еврозоны хуже прогноза, а данных США лучше или наоборот, в этих случаях направление евродоллара будет очевидным.
Неплохим вариантом станет выход данных обеих стран лучше прогноза: в этом случае отыграем события в порядке календарной очереди в соответствии с ожиданиями рынка и крайней тенденции фиксирования прибыли по факту события.
Но что делать при провальных данных обеих стран, исходя из позитивных ожиданий инвесторов?
В этом случае многое зависит от расследования по Трампу, но среднесрочно перевес будет в пользу доллара до тех пор, пока живы надежды на запуск фискальных стимулов с Трампом или Пенсом не суть, не стоит забывать и о предстоящих, хотя и далеких по времени, выборах в парламент Италии.

По Еврозоне основной релиз предстоящей недели: предварительные данные по росту инфляции в мае.
Падение инфляции приведет к продажам евро через снижение ожиданий участников рынка на изменение «руководства вперед» ЕЦБ на заседании 8 июня.
Риторика Драги на слушаниях в Европарламенте в понедельник также может пролить свет на исход заседания 8 июня, нельзя исключать «утечку» информации в СМИ.
В отношении данных США особое внимание необходимо уделить публикации инфляции потребительских расходов и майским нонфармам.
Ожидается падение инфляции расходов потребителей, но рост зарплат может значительно повысить рыночные ожидания на повышение ставки ФРС 14 июня.

Расследование по Трампу является джокером.
Показания бывшего директора ФБР Коми об оказании давления Трампом на ход следствия приведут к резкому падению фондового и долгового рынка вместе с долларом, но по итогу это необходимо расценивать как слова Коми против слов Трампа.
Исходить нужно из экономических данных, весь вопрос в величине паники и масштабе падения доллара в моменте.

Неделя начнется достаточно спокойно, США и Британия в понедельник выходные, поэтому логично ожидать флэт в узком диапазоне вплоть до показаний Драги в Европарламенте.
Изменение риторики Драги сомнительно, поэтому рост евро на его выступлении маловероятен.
Начиная со вторника движения евродоллара полностью зависят от данных Еврозоны и США, но нельзя забывать о политической составляющей.
------------------
Моя тактика:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1142.
При достижении уровня шорта будет уменьшен объем позиции, при достижении данного уровня в понедельник возможно закрытие шортов с перезаходом в шорт выше на корректе.
При падении к 1,1000+- необходима переоценка ситуации по ФА, которая приведет либо к сохранению шорта либо к перевороту в лонг.
При росте к 1,1300+- после 1,1150+-: планируется доливка шорта евродоллара в случае, если ФА будет в пользу дальнейшего падения.
Если ФА будет в пользу продолжения роста евродоллара: шорты будут закрыты с убытком.