Блог им. Artemunak

мракобесие и хеджирование

Меня спрашивали зачем я пишу про кого-то, но мой постоянный читатель знает что обычно я пишу не про кого-то, а рассматриваю механику рынка, заблуждений и какие-то полезные фишки, а часто на наглядном примере это проще и быстрее объяснить.
Сегодня я рассмотрю мракобесие про хеджирование, так уж получилось что автор этого мракобесия Малышок, совпадение? Не думаю.
smart-lab.ru/blog/452335.php


Итак, что такое вообще хеджирование?
Хеджирование в упрощенном виде это страховка, а за страховку надо платить. И её платят те для кого рынок не является источником заработка в чистом виде. Например производители товаров и другой бизнес хеджируют свои риски, они получают хорошую прибыль от своей основной деятельности и ради стабильности своих бизнес процессов готовы терять деньги на хеджировании. Ещё риски хеджируют компании которые подпадают под ограничения и регуляции, они вынуждены это делать, особенно в определённые моменты.

Зачем хеджирование частному трейдеру? Трейдеру который познал Дао оно не нужно. Вообще прибыль трейдер получает за счёт того что берёт определённые риски в определённые периоды времени, то есть трейдер является неким аналогом страховой компании и если он всё правильно рассчитал то получит премию за свои взятые риски. И этот процесс в принципе обратный процессу хеджирования, так что частный трейдер хеджирование может использовать только по глупости.

Далее наш Гуру написал о том как хеджируется он. Причём во всех более ранних постах у него ничего не было о том какие позиции у него открыты для хеджирования, что впрочем неудивительно, так как даже просто понять с каким плечом у него открыты позиции невозможно из-за его «авторской» методики указывания процентов в составе своего портфеля. Ок, допустим что примерно также он хеджировался раньше.

Я уже написал что частному трейдеру по самой сути хеджирования делать это глупо, но для приличия надо немного развить мысль.
Что делает большинство и наш гуру когда говорит о хеджировании? Торгуют корреляции и парный трейдинг, не всегда отдавая себе в этом отчёт.
В данном случае он делает ставку на то что если SP\нефть падают то и ммвб упадёт.  Ой ли? А хорошо ли он это протестировал? Я да.
В самый первый год моего трейдинга я занимался похожим мракобесием, и не поверите, тоже так «хеджировался» с помощью нефти.
Что-то не очень получалось, затем я просчитал в тслабе кучу разных вариантов парного трейдинга и хорошего ничего там не нашёл.
Такие конструкции могут приносить прибыль несколько лет а потом спред разъезжается. И он разъезжается или случается какая-нибудь фигня даже там где казалось бы этого быть не должно. Самый распространённый пример такой фигни это поднятие гарантийного обеспечения в разы как раз тогда когда случается шухер и спреды разъезжаются.

И главный вопрос, а почему используется именно SP, нефть и ммвб для такого «хеджирования»?  Это далеко не самые лучшие пары.
Почему не используются например мировые\европейские\азиатские индексы стоимости строительных материалов и индустриальные индексы какой-нибудь энергетики? Почему не DAX? Почему не какая-нибудь формула с использованием  этих индексов одновременно?
А я ведь не просто так эти слова привёл, всё это я тестировал и всё это имеет лучшие взаимосвязи с Российскими акциями чем нефть и SP.
И почему используется именно такой таймфрейм и процент падения для решения о хеджировании?  Ведь в зависимости от периода свойства корреляции и взаимосвязи меняются, всё это также надо тестировать, например SP и rts могут иметь прямую или обратную корреляцию в зависимости от периода, и также это корреляция меняется со временем...

Блин, итак слишком много вопросов для гуру, пора остановиться, хомяков это может расстроить. Если кто хочет посмотреть в графическом виде о том как я останавливаюсь писать вопросы и троллить раздающих бесплатные чипсы хлеб,  то вот картинка
smart-lab.ru/blog/offtop/452681.php
★3
92 комментария
Думаете это соберёт больше плюсов чем ваши стандартные опусы про массажисток?
Guess, это соберёт в 100500 меньше плюсов чем бесплатный хлеб, но с другой стороны те люди которые точно понимают в трейдинге часто плюсуют мои посты и не плюсуют про хлеб,  не все плюсы одинаково полезны.
avatar
Artemunak, ну вам виднее. Время ваше. Расходуете как хотите.
я тебе открою большую тайну
к малыша даже нет брокерского счета

михаил абанов, в этом нет никакой тайны. А вот я тебе открою тайну. Малышка нет.
avatar
Artemunak, это я тоже знаю,

редакционное задание

что бы пипл хавал с аппетитом)
Artemunak, Тимофей как-то его фотографию выкладывал:)
avatar
Artemunak, это Тимофей плодит интересные аккаунты и раскручивает?)))
avatar
Artemunak, А вот я тебе открою тайну. Малышка нет.

хм, Тимофей выступал на его стороне как и Романа Андреева обвиняя Ванюту, Малышка нет => возможно и Романа нет, а видео с его участием фейк (компьютерная графика)?! )
avatar
Согласен, в парном трейдинге я тоже ничего хорошего не нашел.
Хеджирование использую только в контексте арбитража.
avatar
и чем не устраивает хэджирование фьючерсом на индекс, неужели дешевле при каждой просадке пакет акций продавать, а затем снова его выкупать?
avatar
Eridanoy, тем что, если это Ri,  то вы должны купить еще и Si, чтобы нивелировать влияние доллара. И тут вы попаладаете на контанго Si(базовый процент).
Если Mi, то опять попадаете на контанго.
avatar
trader_95, Малышок продаёт фьючерсов на индекс мосбиржи, этим на падениях хэджирует портфель акций
avatar
trader_95, при продаже фьючерса — вы никак не попадете на контанго так истекание проданного фьючерса идёт в вашу пользу.
avatar
ValdeMar, при продаже да.
avatar
ValdeMar, а в чем «хэджирование»? Если продать фьючерсы на имеющийся портфель в тех же объемах, то получится синтетическая облигация. Это все равно, что продать портфель и купить безрисковые облигации, если не считать комиссионных.
avatar
А. Г., смысл, возможно, только в том, что если рынок слишком очевидно падает сократить убытки. хотя я в такие игры не играю, все направленные сделки, на мой взгляд, раскованы по определению.
avatar
trader_95, я уже написал, что у меня вопрос по слову «хэдж», если по сути это более дешевый переход в облиги.
avatar
А. Г., именно в этом и есть суть. Безусловно, это не классическое Хеджирование, описанное в учебниках, когда деривативами полностью гасится бета актива.
Здесь сама суть и есть  в том, что  как вы правильно заметили, распознать даунтренд рынка и сформировать вместо акций — портфель облигаций. Но из-за специфики Российского рынка — продажа акций и покупка облигаций на споте — получается гораздо дороже из-за комиссий и проскальзываний, чем формирование синтетической облигации через Фортс.
Конечно, условно- синтетической. Так как обсчет беты портфеля к индексу и хеджирование по этой бете — не даст полностью безрискового актива. Но позиция остается управляемой.
avatar
ValdeMar, в части комиссий можно согласиться, но причем здесь слово «хэдж», если речь идет о более дешевом способе перевложения в облигации?
avatar
А. Г., я вам ответил выше «Безусловно, это не классическое Хеджирование, описанное в учебниках»

В своей писанине я опираюсь а понятие Хеджа:

Hedge is a risk management technique used to reduce any substantial losses or gains suffered by an individual or an organization.
A hedge can be constructed from many types of financial instruments, including stocks, exchange-traded funds, insurance, forward contracts, swaps, options, gambles,[1] many types of over-the-counter and derivative products, and futures contracts.



Вы хотите подискутировать о терминологии или о сути процесса защиты портфеля? О терминологии — нет совершенно никакого желания. О сути — всегда готов и открыт.
avatar
А. Г., если ожидаете коррекцию на рынке, но распродавать портфель не хотите, дабы не терять 3-летнюю льготу владения + получить дивиденды, то продажа фьючерса на индекс — самый настоящий хедж. И то что на это время портфель превращается в аналог облигации вовсе не противоречит слову «хеджирование». Вы страхуетесь от риска коррекции — хедж и есть.
avatar
EZ, Вы «страхуетесь» от уплаты налога, а не падения. Если налог не учитывать, то продажа портфеля и покупка безрисковой облигации с точки зрения доходности даст тот же результат.
avatar
А. Г., от падения тоже страхуюсь.
Я открываю страхующий шорт фьючерса, когда рынок дорог по моему ощущению. Начинается коррекция, рынок падает, на более низких уровнях закрываю шорт фьючерса в плюс  - защитил полученную ранее бумажную прибыль по портфелю + сохранил все бумаги + не потерял налоговую льготу. Если держать шорт фьючерса столько же сколько планирую держать бумаги в портфеле — да, это довольно глупо, а в описанном мной сценарии — хедж, как его иначе не называй, ибо страхует полученную ранее прибыль по портфелю в случае падения рынка.
avatar
EZ, ну и какая разница,  кроме комиссий и налогов, с продажей портфеля, покупкой облигаций и откупкой портфеля ниже после падения? В чем «хэдж»? Это же просто фиксация прибыли и откупка дешевле.
avatar
А. Г., удивителен ваш комментарий, вы это серьёзно?
Я акции в портфель год собирал не для того чтобы при росте рынка его в момент распродать. Как я бумаги с разной степенью ликвидности в момент распродам и откуплю? И я уже написал чем плоха фиксация прибыли. Странный спор. Шорт фьючерса на индекс страхует уже заработанную по портфелю прибыль? Ответ — да. Является ли это хеджем? Ответ — да.
avatar
EZ, «Вам шашечки или ехать?».  Мы о финрезе говорим при этом «хэдже». Спорить о том, что это более дешевый способ уйти из лонга по акциям в лонг по синтетической облигации — нет смысла, это уже обсудили. Но называть такой переход — «хэджем» или «хэджированием»? Именно переход из лонга по акциям в лонг по облигациям и ничего более тут нет с точки зрения P&L. Я согласен, что «физикам» это поможет захэджировать НДФЛ из-за такой специфики, как трехлетняя льгота. Согласен, что для малоликвидов и «биг бабла» способ дешевле(!) из-за комиссий и проскальзования, чем фиксация прибыли в акциях и покупка облигаций. Но этот переход, что угодно, но не «хэдж». Я бы  понял, когда хэджем назвали покупку пута, но точно не продажу фьючерса.
avatar
А. Г., наверное информация из википедии для вас тоже не авторитет, хотя она из какого-нибудь учебника какого-нибудь финансиста. Цитирую:

"Хеджи́рование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках.

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами."

«Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаровценных бумагвалюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами

То что в результате продажи фьюча на ММВБ возникает аналог облигации — это просто побочный продукт операции ХЕДЖИРОВАНИЯ.

avatar
EZ, не устроит. Надо «зрить в корень». У нас статарбитраж тоже делят на парный трейдинг, баскет трейдинг, индексный и т. д., а по сути это все контртренд, только на  разными способами построенных спредах (для каждого случая он свой, но один).
avatar
А. Г., ну тогда мне остаётся только развести руками, ибо именно если зрить в корень, продажа фьючерса на индекс, на мой взгляд, ни что иное как операция хеджирования.
А вот есть не зрить в корень, начинаются разговоры про синтетические облигации и «шашечки или ехать» и «лучше продайте портфель и купите облигации».

avatar
EZ, т. е. реальный P&L  от операции — это «дело десятое», главное «шашечки»?
avatar
А. Г., а в чём проблема с реальным P&L я что-то не понимаю?
Выросли акции, индекс на хаях — зашортили фьюч. Упал рынок — откупили фьюч часть прибыли сохранили, дальше сидим ждём роста. Выросли акции, рынок на хаях — повторяем.
Неужели лучше ничего не делать?
Или чем это хуже чем распродать портфель?
Я никак не могу понять вашу точку зрения.
Или хеджирование в каком-то другом смысле как-то иначе радикально улучшает P&L?
avatar
EZ, А то, что без учета комиссии и налогов то, что мы называем «хэджем», идентично продаже акций и покупке облигаций — этим «пренебрегаем»? Значит при одинаковом результате одно — «хэдж», а другое не «хэдж»? Где элементарная логика при назывании разных действий при одном и том же результате  разными терминами?
avatar
А. Г., забавная у вас логика.
Убираете из уравнения все переменные, которые имеют значение для того чтобы получить этот самый лучший результат и говорите, что результат-то одинаковый.
А когда цены на товарном рынке хеджируют — смысл не в том же?
Вы получите урожай, который хотите продать через полгода, а цену хотите зафиксировать сегодня, продавая фьючерс.
Считайте что освобождение от налогов, накладные расходы на распродажу портфеля, накладные расходы на покупку, проскальзывания и т.п. — это и есть ваш урожай. И продажа фьючерса в этом случае ровно тот же самый хедж, как и в примере с товарным рынком, для которого в первую очередь хедж и придумали.
avatar
EZ, как правило, на товарном рынке хэджирует тот, кто владеет физическом товаром. Хэджируют, чтобы сбыть по  цене хэджа, но в будущем, а не сейчас. Акции — это не товар, это право.
avatar
А. Г., если что-то можно купить и продать — это товар. 
Поскольку беседа перешла в демагогическое русло, предлагаю закругляться.
Спасибо!
avatar
EZ,  товар то товар,  но специфический. Это раз.  А два на товаром рынке хэджируют фьючерсом с целью фиксации будущей цены продажи физического товара.  Вы же сами написали,  что с портфелем акций такой цели нет. 
avatar
А. Г., на товарном рынке хеджируют фьючерсом с целью фиксации сегодняшней цены для сделки в будущем.
Тот же самый смысл при продаже фьючерса на индекс. Сегодня мне распродавать акции неудобно — не созрели ещё, а цена мне нравится в целом. Фиксирую сегодняшнюю цену на будущее. 

avatar
EZ,  ну товар то точно будет продан и фиксируют цену потому что его не произвели или произвели,  но потребителям пока не нужен (например,  зачем потребителю бензина на три бака,  если один полон?) ,  а акции есть и неизвестно продадутся ли в будущем. А это две большие разницы.  В первом случае страховка владельца товара,  во втором спекуляция,  которая является просто более дешёвым способом продажи акций и покупки облигаций. 
avatar
А. Г., товар точно будет продан только потому, что фьючерс на товар обычно поставочный (кстати, ещё аргумент, почему акции тоже товар — есть поставочные фьючерсы), а если, как в случае с индексом или валютой, фьючерс расчётный, то можно было бы проделать ту же самую спекуляцию — положить товар на склад до лучших времён, при этом заработав на хеджировавшем фьючерсе (если удалось вообще заработать). А если найдётся перекупщик поставочного фьючерса, результат тот же что и с расчётным.
avatar
EZ,  ну что Вы,  самые ликвидные фьючерсы на товары как раз расчётные или по спецификации или по факту,  как например,  W,  потому что прописанная в нем «гремучая смесь»  никому не нужна.  Тем более никто не мешает делать переложение в более дальние до экспирации. И ещё,  производитель товара заинтересован в более быстром сбыте товара по устраивающим ценам и хэджируется именно потому,  что цена устраивает,  а сбыт невозможен,  по причинам указанным мной в предыдущем комментарии. 
avatar
А. Г., ну так даже лучше.
Однако, я не вижу направления для дальнейшего развития этой темы. 
avatar
ValdeMar, зато попадешь на беквордацию))
avatar
God, ну если трейдер совсем только из леса вышел и не в состоянии увидеть базис фьючерса (положительный/отрицательный) к споту  и продает для хеджа фьючерс с депортом (бэквардацией) — то да, можно на нее попасть)
avatar
ValdeMar, в те моменты, когда будет самое оно для шорты фьюча на индекс, он, зараза, оказывается в бэквордации…
avatar
trader_95, а зачем рублёвые акции долларовым индексом хэджировать? Контанго при продаже мне только в плюс.
avatar
Eridanoy, а может те стратегии где надо продавать акции на просадке ущербные? Мне кажется лучше какие-то другие стратегии использовать чем те где надо продавать на просадке. Для фондов которые вынуждены быть в лонгах возможно это актуально, а физик свободен…
avatar
Artemunak, и что делать если портфель на большую сумму? Если рынок повалится как в 2008 предлагаете просто просадку пересиживать, ну а что если при этом часть компаний больше никогда не вырастет?
avatar
Eridanoy, это вопрос стратегий. По большому счёту да, ничего не сделать, вы сами приняли на себя этот риск и получали за него премию пока всё росло. Если как-то щаманить чтобы уменьшить просадку то снизит доходность в тот период когда всё растёт, как тут уже написали у нас есть 4 варианта…
avatar
Artemunak, не вопрос, лучше ничего не получу, но ничего и не потеряю, а главное хэджироваться индексом намного дешевле чем перезаходить в акциях, да и дивы не теряешь.
avatar
Пост полезен, даже если 1 человек из 200 прочитавших поймет, и будет применять.
Конечно, с одной стороны, это сизифов труд, но статистически, 200 раз напишешь одно и то же и каждый раз 1 человек будет понимать, то до 200 достучишься в итоге.
Пишите еще.
avatar
На все эти вопросы есть ответ в блоге Малышка. И то что у кого то не получилось хэджирование, не значит что и других не получается
avatar
Так то можно и хеджировать, если количество акций большое или объём в не особом ликвиде. Это можно считать не хеджем, а позой. Бывают моменты, когда определенно ясно, что идёт или будет коррекция, хотя это тоже риск
avatar
Хедж нивелирование беты в портфеле, если в нем есть альфа тогда он оправдан. Также если хочется пересидеть беспокойное время более менее нейтрально, а выходить потом входить дорого, хедж тоже имеет смысл. Так что батенька пургу не несите в массы
Иван Файртрейдов, ну автор же написал про плату за хедж.
Либо Вы хеджируететсь и платите, либо не платите и не хеджируетесь, либо 3 вариант — вы хеджируете, и Вам платят.

Но не бывает 4 варианта, Вы хеджируетесь, и при этом Вам платят. Или бывает? Если бывает, то я просто не знаю как, объясните как это сделать, хочу так делать, если возможно.
avatar
Дмитрий К, если ты Малышок то бывает. А ещё есть ещё пятый вариант, когда тебе просто платят.
avatar
Artemunak, ну похоже здесь 5 вариант, я чего то про него по наивности не подумал.
avatar
Такие конструкции могут приносить прибыль несколько лет а потом спред разъезжается. И он разъезжается или случается какая-нибудь фигня даже там где казалось бы этого быть не должно. Самый распространённый пример такой фигни это поднятие гарантийного обеспечения в разы как раз тогда когда случается шухер и спреды разъезжаются.

И в самый не подходящий момент для трейдера.
avatar
Если мы к одному высокорисковому активу (акции) добавляем другой высокорисковый актив с отрицательной корреляцией (шорт фьюча индекса), то получаем как минимум уменьшение волатильности счета, как максимум улучшение параметров доходность — риск. По-моему это хорошо для счета и для нервов.
avatar
Spoki, мы получаем уменьшение волатильности лишь в краткосрочной перспективе. В долгосрочной песпективе мы получаем больше риска и непредсказуемости.
И плюс всегда мы ещё платим комиссии\проскальзывания за поддержание равновесия этой конструкции, и тратим допольнительные средства на ГО (не забываем про резерв на увеличение) которые можно было бы использовать в другом месте.
avatar
Да, многие не понимают, что статарбитраж — это контртренд на спреде, а Long-Short term — это тренд на спреде. И нет тут никакого «хэджирования». Если мы продаем фьючерс в точности на имеющийся портфель, то это все равно, что продать портфель и купить безрисковую облигацию. Если мы продаем фьючерс на другой портфель, то это Long-Short term (см. выше, что это такое)+ облигация.
avatar
А. Г., тут как раз ньюанс, что безрисковых облигаций не бывает.
Вот например 46020, ну чего с ней не так, чего из нее народ попер?

А синтетика, ну она с гарантированной доходностью получается, это как короткую облигацию купить, плюсы есть.
avatar
Дмитрий К, да четко доходность «синтетики» совпадает с ОФЗ с постоянным купоном сроком погашения до года. А что там творится в этих переменных купонах — «шут голову сломит».
avatar
А. Г., в том то и чудность ситуации, что у 46020 купон постоянный, на 10 лет вперед прописан, 6.9% годовых.
У меня лимитка сработала на 96 (а она стоила 97-98, ходила цена), а вчера вообще до 95 распродавали. Сейчас 95,5 плюс минус.
Преимущество синтетики в том, (перед короткими офз), что она всегда есть, когда надо, а короткие офз не всегда. 
Сейчас например до конца года вообще ничего нет, кроме истекающей через месяц одной позиции. По которой доходность не особо с учетом  спреда и комисс.

avatar
Дмитрий К, не спорю, так и есть. Сам сижу 26204 потому что следующих 26 серии не было. А я всегда считал, что с постоянным купоном только 26 серия, другие — это либо допвыпуски, либо с переменным купоном, либо с частичным погашением «тела» раньше последнего срока.
avatar
А. Г., ну да, 46020 с амортизацией, но вся амортизация приходится на последние два года, поэтому я на нее внимание и обратил, получается из за такой дюрации она тоже двигается, как не надо (как не хотелось бы).
avatar
А. Г., у портфеля акций волатильность как правило выше, чем у индекса, так что даже продав фьючей 1 к 1, будет не совсем облигация. Ну и конечно где-то, на каких-то уровнях фьючи-хеджи надо будет уменьшать.
avatar
Spoki, волатильность «работает» в две стороны. А если Вы обладаете портфелем в точности повторяющим веса индекса на момент продажи фьючерса, то получите в чистом виде облигацию.  А если у Вас портфель другой, то Вы выиграете по сравнению с облигацией только если рост Вашего портфеля будет выше роста индекса: в чистом виде  Long-Short term+облигация
avatar
Электромонтёр, 5% — просадки — это «профан»? «Профан" то, кто так считает.
avatar
Электромонтёр, а теперь посчитайте сколько принёс биткойн за тот же период, в который у меня было вложено больше, о чем я пишу постоянно. Если не сильно пригорит то можете открыть… хотя вам бесполезно.
avatar
Электромонтёр, можете открыть мой счёт на мфд, я до сих пор в топе, хотя давно прекратил торговлю. Там есть эта просадка на момент лчи и то что стало потом.
avatar
Электромонтёр, а кто Вам сказал, что надо при оценке конкретной эквити за 3 месяца надо ориентироваться на выросший актив? Бенчмарк у каждой стратегии свой.
avatar
Электромонтёр, мой алго счёт вырос на 40% при росте на ммвб 10%.
Хотя если ты Малышок, то и 40% фигня.
А во время лчи для моих стратегий был боковик, и не только для моих, и просадка от общего счёта составила даже меньше 5% о которых написал А.Г.
avatar
Электромонтёр, не все, а только те, у которых в портфеле только акции, фьючерсы на них или фьючерс на индекс. Даже фьючерс на индекс РТС не должен равняться так как он долларовый.
avatar
А как же «тормоза придумали трусы»? :)
avatar
Малышонок написал полезный и интересный пост. У вас же с первого слова идут слова мракобесие, гуру, трейдер познал ДАО :)

как вы думаете кто более адекватный человек?
avatar
Lilaluna, Тимофей.
avatar
Lilaluna, это верно! Хороший автор! уж лучше его читать( тем более если у него есть это желание), чем 99,9 других писателей:)
avatar
Электромонтёр, ну стратегии алгоритмов могут Попадать на неблагоприятную комбинацию сделок, даже на росте или падении, так что за три месяца это не показатель
avatar
Есть одна причина, почему хедж фьючами может быть полезен. Это налог. Если ты закрываешь позицию на споте, автоматом попадаешь на ндфл. Хедж фьючами позволяет не выходить из акций и держать их долго ради налогового вычета через три года или просто с инвесторскими целями на долгосрок. экономия на ндфле может быть существенная.
avatar
Мозг лучше захеджируй…
avatar
Не даёт покоя Малышок успешным трейдерам…
avatar
Demetras, у тебя не хватает слова «завистливым». 
avatar
Geist, не стал «успешным» писать в кавычках...
но адекватные ребята итак все поняли ))
avatar
Demetras, да на самом деле и среди успешных в реальном смысле есть завистливые. Одно другому никак не мешает ;) Хотя их процент пониже, конечно.
avatar
Geist, вообще да, согласен
avatar
Вы серьёзно о том, что малышка нет? 


теги блога Artemunak

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн