ВСМПО-АВИСМА. Часть 2. Финансовые результаты.

За 7 лет активы компании растут, в совокупности с растущей дивидендной доходностью это делает компанию «идеальной акцией» как например Норильский Никель, но индикатор P/B у норникеля = 7,1 что очень много, у ВСМПО-АВИСМА данный индикатор = 1,1.

Выручка компании колеблется от 1.2 млрд$ до 1.6 млрд$ Связанно это с тем что операционные результаты особо не меняются и на протяжении 7 лет находятся на на уровне 28.5 тыс.тонн готовой продукции.

Дивидендная доходность бумаги зависит от ЧП по РСБУ. Исходя из устава компании выплаты направленные на дивиденды составляют не менее 10% от чистой прибыли. В последнее время выплаты доходили почти до 100% что сделало бумагу привлекательной для инвесторов.

В 2017 г. ЧП прибыль по МСФО упала что так-же как и ЧП по РСБУ. Это привело к падению дивидендов. Далее рассмотрим почему это произошло.

В 2017 г. по мультипликаторам компания была самая дорогая. Это было вызвано ростом чистой прибыли годом ранее и соответственно дивидендной базы.

Рассмотрим финансовый отчет за 2017 г.

Рост выручки на 13% при росте операционных результатов на 14% говорит нам о том что стоимость титана за год не изменилась. Доля продаж на внутреннем рынке уменьшилась с 35% до 28%, в основном из за роста поставок в страны ЕЭС. Рост себестоимости обусловлен ростом на расходные материалы на 38% и ростом на амортизацию на 82%. Резкий рост амортизации связан с переоценкой основных средств, данная статья откусила от ЧП 18% или 270 млн.$. Коммерческие и общехозяйственные расходы хоть и выросли, но относительно выручки не изменились. Сокращение финансовых доходов из за падения прибыли по курсовым разницам и рост финансовых расходов, причиной которого стало увеличение процентных расходов, так же уменьшило чистую прибыль. Добавим сюда рост налога на прибыль и получаем падение чистой прибыли на 42% или 160 млн. $.

В отчете о финансовом положение все более оптимистично.

Рост активов произошел в основном за счет роста основных средств, в свою очередь рост основных средств произошел за счет переоценки. Отдельно хочется отметить рост статьи «Прочие инвестиции», это связанно с приобретением акций РусГидро на 125,5 млн $. Было приобретено практически 9 млрд. акций, это около 2.1% от общего числа. Так же компания нарастила денежные средства на счету.

Росту активов одинаково способствовали как рост капитала так и рост обязательств. На рост капитала основное влияние оказала статья «резервы». Резервы повышают защищённость компании в случае наступления неблагоприятных финансовых условий и экономических кризисов. Обязательства в основном выросли за счет долгосрочных долгов, пугаться этого не стоит мультипликатор долг/ebitda находится на уровне 0,88.

В отчете о движении денежных средств видно увеличении денежных потоков направленных на инвестиционную деятельность(в основном из за покупки РусГидро). За счет привлечения заемных средств компания сумела как выплатить дивиденды, так и покрыть часть существующего долга. В целом рост денежных средств говорит о позитивных делах у компании.

В заключении выкладываю мультипликаторы для самостоятельного анализа.

Покупать компанию или не покупать вывод делать только вам, хочется отметить только то что лучше подождать полугодового или еще лучше годового отчета и посмотреть как будут идти дела с амортизацией, скорее всего отчет будет неплохим за счет ослабления рубля, важно помнить что рубль может так же и окрепнуть. В любом случае следует следить так же и за ЧП в РСБУ.

vk.com/finzdir — еще больше аналитики