Первый пост. Об инвестициях, спекуляциях и риске

Всем привет!

Меня зовут Максим.

Это мой первый пост. В своем блоге я буду в основном писать об инвестициях на рынке США (в основном акции), а также в целом свои мысли, связанные с инвестициями.

Основная цель ведения этого блога – самоконтроль. Самоконтроль включает в себя более четкое оформление своих мыслей, своей торговой стратегии, инвестидей и мнения по текущему портфелю.

Я торгую на рынке США, а также на Московской бирже. Основные активы заряжены в американские акции, существенно меньше в акции на Мосбирже, остальное кэш. Предполагаю возможность покупки облигаций, а также торговлю деривативами, но в данный момент этим не занимаюсь.

В блоге почти не буду писать непосредственно о торговле на Мосбирже и об инвестидеях в российских акциях, т.к. эта тема на русском языке хорошо покрывается и без меня людьми гораздо более грамотными, чем я.

Но что-либо толковое про инвестиции на зарубежных рынках на русском языке крайне мало кто пишет. Поэтому, если данная тема вас интересует, то мой блог, возможно, может быть вам полезен. Тем более, в последнее время я вижу рост интереса к инвестициям на зарубежных рынках, т.к. многих утомляет вялая динамика российского рынка, которая еще и сопровождается повышенной волатильностью из-за постоянно возникающих новостей про санкции и т.п.

На смарт-лабе я встречал только двух пользователей, которые пишут что-то стоящее об инвестициях на зарубежных рынках:

1

2

Также см. старый пост Малышка про его зарубежный портфель (часть позиций возможно утратили актуальность).

Лучшее, что я читал на русском языке по теме – это road2riches.ru. Всем интересующимся крайне рекомендую.

По теме.

В первом посте я хотел бы подробнее остановится на том, что такое, в моем понимании, инвестиции, а также кратко обсудить понятие риска.

Я понимаю инвестиции так, как их определил Бенджамин Грэм.

An investing operation is one, which upon thorough analysis that can be justified on both quantitative and qualitative grounds, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative.

Инвестиционная операция – это операция, которая обещает безопасность первоначального вложения и приемлемую доходность, основываясь на тщательном анализе, который может быть обоснован с количественной и качественной точки зрения. Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными. (Перевод мой)

В этом посте и во всех последующих, когда я буду говорить об инвестициях, я буду иметь ввиду инвестиции согласно определению Грэма.

Для иллюстрации я приведу несколько примеров ситуаций, когда инвестиции ошибочно называются спекуляциями, а спекуляции инвестициями.

Спекуляции, которые называют инвестициями (общее для всех них будет отсутствие тщательного анализа):

1. Покупка акций Газпрома по 360 в долгосрок (5-10 лет).

На пике пузыря commodities и emerging markets 2008 года при покупке акций Газпрома явно не были выполнены условия безопасности первоначального вложения и достижения удовлетворительной доходности.

Сюда можно добавить покупку акций голубых фишек в долгосрок по любой цене. Например, покупка акций Microsoft и Cisco на пике пузыря дот-комов.

2. Покупка государственных облигаций в валюте страны эмитента (ОФЗ, Treasuries). Подобная операция может быть инвестицией в одном случае и спекуляцией в другом.

Покупка ОФЗ в 2015 году – инвестиция. Покупка среднесрочных трежерей с доходностью меньше 1% в 2012 году – спекуляция (не выполняется условие достижения удовлетворительной доходности, подробнее см. письмо Уоррена Баффетта к акционерам Berkshire Hathaway по итогам 2017 года).

3. Покупка акций преимущественно на основе высокой дивидендной доходности («тупое» дивидендное инвестирование). Не удовлетворяются оба требования к инвестициям, т.к. текущие высокие дивиденды не гарантируют будущих высоких дивидендов.

4. Пассивное инвестирование. По сути исходит из предположения, что в долгосроке все растет. Исторически это было верно для рынка США (с оговоркой, что долгосрок – это 30+ лет), но часто не выполнялось для других рынков. Рынок акций Японии, например, не растет на горизонте 30 лет.

5. Покупка недвижимости. Нередко покупка недвижимости называется инвестициями в недвижимость, хотя покупка недвижимости может быть, как инвестицией, так и спекуляцией. Спекуляция – покупка недвижимости в Москве в 2014 году, инвестиция – покупка недвижимости в Москве в 2002 году.

Инвестиции, которые обычно называют спекуляциями:

1. Операции с производными инструментами. Зачастую любые операции с производными инструментами считаются спекулятивными, хотя тип инструмента никак не влияет на то, является ли операция инвестицией или спекуляцией. Например, использование деривативов в целях хеджирования бизнес-операцией может быть инвестицией.

2. Арбитраж. Опять же зачастую считается чистой спекуляцией, хотя фактически удовлетворяет всем требованиям к инвестиции по Грэму.

3. Короткие продажи и аналоги. См. операции фонда Scion Capital перед кризисом 2008 года.

Если обобщить, то временной горизонт, тип финансового актива, тип финансового инструмента и т.д. не влияют на то, является ли операция инвестиционной или спекулятивной. Это зависит только от трех факторов: был ли проведен тщательный анализ, ожидается ли безопасность первоначального вложения, ожидается ли адекватная доходность.

На основе определения инвестиций можно сделать важные выводы относительно риска.

Зачастую под риском понимают различные разновидности рыночного риска: высокую волатильность ценых бумаг, временный дефолт эмитента и др.

Но на основе определения инвестиций можно выделить инвестиционный риск. Инвестиционный риск – это риск необратимой потери первоначального вложения (его части) и/или недостижения адекватной доходности.

Рыночный риск и инвестиционный риск не имеют почти ничего общего в подавляющем большинстве случаев. Рыночный риск может трансформироваться в инвестиционный риск лишь в нескольких случаях. Например, при торговле на срочном рынке, покупке ценных бумаг на заемные средства, коротких продажах.

Таким образом, ключевая задача инвестора – это минимизация инвестиционного риска. При этом чем ниже инвестиционный риск, тем, как правило, выше ожидаемая доходность.

Это прямо противоречит общепринятому взгляду, распространенному как в трейдерской, так и в академической среде, согласно которому, повышенный риск предполагает более высокую доходность.

В своей торговле я стремлюсь к тому, чтобы совершать только инвестиционные операции.

Саммари.

Бенджамин Грэм дал определения инвестиций и спекуляций:

Они крайне полезны на практике, так как на их основе можно сформулировать определение инвестиционного риска, который сильно отличается от рыночного риска.

Инвестиционный риск – это риск необратимой потери первоначального вложения (его части) и/или недостижения адекватной доходности.

Инвесторы стремятся минимизировать инвестиционный риск, что автоматически ведет к повышенной доходности. Спекулянты пытаются найти баланс между рыночным рисков и доходностью.