3 причины коррекции фондового рынка 10.10.2018

Ровно неделю назад мы стали свидетелями сильной коррекции фондового рынка США второй раз за один год, что бывает не так уж часто. И при этом впереди еще целый четвертый квартал. Слухи и разговоры о том, что на фондовом рынке США назрел пузырь и что уже «пора» ему лопнуть – звучат более года. Тем не менее, как S&P500, так и Dow Jones за этот период продемонстрировали новые исторические максимумы.

Так почему же именно сейчас произошел данный нисходящий импульс? И был это долгожданный обвал или коррекция? Лично я склоняюсь ко второму варианту и в конце объясню почему.

Давайте изначально разберемся, какие же факторы повлияли на текущие котировки и из-за чего произошла данная коррекция. Ведь никаких значимых новостей не предвещало этого что феврале, что сегодня.

И все же хочу выделить несколько возможных причин коррекции рынка 10.10.2018:

1. Техническое падение ввиду распродажи ценных бумаг на протяжении четырех сессий;
2. Рост доходности государственных облигаций;
3. Период ужесточения монетарной политики США путем повышения процентных ставок.

Причина №1: Коррекция на фоне длительной распродажи

Как видно с графика S&P500 (указанный ниже) котировки до падения неоднократно демонстрировали значительный уровень продаж от нормативного показателя. То есть до импульсного обвала рынок уже давал сигналы о том, что акции распродают. Началось это еще в четверг (4 октября) и идентичное происходило и в пятницу, и в понедельник. То есть, в первой половине торговой сессии акции активно распродавались, а уже к закрытию откупилась основная часть нисходящего движения. В среду уже никто не выкупал бумаги, и ввиду отсутствия новых покупателей (а уже практически у каждого на руках хоть какие-то бумаги, но есть) большой шорт не был ничем покрыт, что вызвало мгновенную реакцию на рынке.

Фьючерс на VIX нам уже показывал тот факт, что на рынке нарастает паника. Значительный шорт только подлил масло в огонь. Пятничный гэп вверх дает нам понять, что акционеры компаний прикупили немного своих же бумаг, что говорит о финансовой прочности корпораций (ведь если её на падении не покупают «инсайдеры», то зачем и нам рассматривать эти бумаги?).

 

График 1. Динамика S&P500 внутри дня (рынок откупал снижение до 10.10.2018)

Причина №2: Рост доходности гособлигаций

Сейчас рынки охватывает большая нервозность на фоне роста доходностей по американским государственным облигациям. Доходность десятилетних гособлигаций выросла до 3.16. при том, что еще в 2016 году доходность госбондов составляла 1.50%. Рост десятилетних гособлигаций в два раза указывает нам на то, что она будет расти и дальше на фоне роста ставок США. Таким образом, рентабельность инвестировать в высоконадежные облигации становится в разы выгодней. Рост фондового рынка, как правило, происходит на фоне падения доходности гособлигаций и наоборот. В последнее время доходность облигаций значительно выросла, а индекс S&P растет меньшими темпами. Темпы роста десятилетних госбондов куда активней прирастают нежели тот же S&P500 или DJ30.И я уже молчу за двухлетние облигации. И если эти две кривые (приведенные ниже) в один момент пересекаются или приближаются к этому – это также тянет за собой распродажу на рынке.

 

График 2. Динамика S&P500 и US10Y(на графике виден более быстрый прирост в доходности облигаций, нежели в фьючерсе)

Причина №3: Повышение процентной ставки ФРС

Решения ФРС по ужесточению монетарной политики во многом уже заложены в текущие доходности. Грядущие повышения ставки будут только подтверждать стоимость активов на рынке, а не диктовать цены. Но все же не стоит отбрасывать и этот факт. Сам регулятор заявляет, что ставки будут еще повышаться и в 2019 году, а это поспособствует росту не только государственных облигаций, но и сделает более привлекательными банковские депозиты. Таким образом, у инвесторов появляется все больше высокозащищенных вариантов для инвестирования своего капитала, нежели продолжать игру под названием «инвестиция в ценные бумаги».

Таблица 1. Прогноз по ставкам США до 30.10.2019

 

Почему же все же коррекция, а не старт обвала?

Данное снижение рынка я рассматриваю в рамках коррекции в растущем тренде. И ожидаю продолжения роста рынка. Доходность госбондов в 3.16% является хоть и лучше показателя в 1.50-2.00% (что было еще год назад), но сейчас их доходность крайне мала, чтобы перебросить капитал с акций в облигации. Я думаю это станет ключевой причиной начала «медвежьей» фазы на рынке, но не в текущем моменте. Для этого десятилетним облигациям США нужно вырасти к 4.5-5.0%, на что понадобится еще 8-12 месяцев.