Окончание эры животворящего Трампа. Обзор на предстоящую неделю от 17.02.2019

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 20 февраля

Протокол ФРС, несомненно, вызовет сильный интерес инвесторов, т.к. на заседании 30 января ФРС совершила разворот на 180 градусов в отношении перспектив своей политики.
ФРС на январском заседании изменила «руководство вперед» по ставкам, отказавшись от указаний по дальнейшему повышению ставок, новое указание может трактоваться как возможность изменения ставки в любую сторону в зависимости от развития ситуации.
Кроме этого, ФРС выпустила отдельный документ, указывающий на возможность пересмотра политики по сокращению баланса, а Пауэлл заявил, что решение о балансе ФРС будет принято на ближайших заседаниях.
Инвесторы будут искать различия в риторике Пауэлла в ходе январской пресс-конференции и официальным протоколом ФРС, т.к. с осени 2018 года расхождение мнений главы ФРС и его членов не было редкостью.

Ключевые моменты протокола ФРС:
— Ставки.
Важны любые рассуждения в отношении будущей политики ФРС по ставкам.
В первую очередь для инвесторов важен временной размер новой формулировки ФРС о «терпении», т.е. сколько времени в базовом сценарии ФРС готова «терпеть», прежде чем рассмотреть вопрос о дальнейшем повышении ставок.
Если ФРС собирается пересмотреть ситуацию на заседании в марте – негатив для рискованных активов, на рост доллара.
При переоценке ситуации на июньском заседании реакция маловероятна, т.к. это совпадет с текущими ожиданиями рынка.
Наличие членов ФРС, которые выступают за прекращение цикла повышения ставок, приведет к падению доллара в случае, если их более одного члена, ибо в этом году Буллард имеет право голоса, что гарантирует как минимум один член «за» в этом вопросе.
Но, в целом, рассуждения по ставкам неспособны привести к сильному падению доллара, т.к. на рынке нет ожиданий по повышению ставок ФРС в любой перспективе:

С другой стороны, даже при наличии намерений повысить ставку после периода паузы, рост доллара не будет долгосрочным, т.к. протокол ФРС от январского заседания устарел.
Розничные продажи в декабре упали до минимумов 2009 года:

Что говорит о резком падении внутреннего спроса в период рождественских праздников, а внутренний спрос является основной составляющей роста ВВП США.
После выхода провальных розничных продаж банки снизили прогнозы по росту ВВП США в 4 квартале до 1,5%-2,0%.
С учетом шатдауна, рост в первом квартале вряд ли будет выше 2%, что говорит об окончании эры животворящего Трампа и возвращению роста ВВП США к среднему трендовому на 2,0%+-.
Очевидно, что при таком росте ВВП США о повышении ставок ФРС нужно забыть за исключением варианта галопирующего роста инфляции.
Если данные США продолжат разочаровывать – логично ожидать резкое снижение точечных прогнозов ФРС по ставкам на мартовском заседании, экономические данные США важнее рассуждений членов ФРС по перспективам повышения ставок в январском протоколе.

— Баланс ФРС.
Изменение политики ФРС в отношении сокращения баланса будет иметь гораздо большее влияние на динамику рынков, чем намерения в отношении ставок, т.к. ожидания по балансу ещё не заложены в котировки финансовых инструментов.
На уходящей неделе член руководящего совета ФРС Брайнард заявила о том, что сокращение баланса ФРС должно быть завершено в этом году.
Если мнение Брайнард будет поддержано, то такой вариант станет самым голубиным из всех возможных, что приведет к росту фондового рынка и отвесному падению доллара.
Маловероятно, что в протоколе ФРС будет детальное обсуждение даты прекращения сокращения баланса или изменение темпов ежемесячного сокращения, т.к. Пауэлл заявил, что решение будет принято на ближайших заседаниях, но любые мнения, представленные в протоколе, приведут к сильной реакции рынка при их наличии.
С учетом замедления экономики США, возвращение её к обычным темпам роста при ускорении роста госдолга у ФРС нет вариантов, кроме прекращения политики сокращения баланса, а в будущем это путь к «вертолетным деньгам» в случае, если Трамп удержится на посту президента США.
ФРС потеряла свою независимость, Трамп будет стремиться к симбиозу правительства США и ФРС, особенно с учетом начала изоляции США от внешнего мира.

Вывод по протоколу ФРС:

Мнения членов ФРС по дальнейшей политике повышения ставок могут оказать на доллар только краткосрочное влияние, т.к. протокол ФРС устарел, отчет по розничным продажам в США за декабрь укрепил ожидания рынков в отсутствии дальнейших повышений ставок.
Предстоящие экономические релизы США более важны для изменения ожиданий рынка по ставкам и, как следствие, для тренда доллара.
Инвесторы обратят особое внимание на мнение членов ФРС в отношении политики сокращения баланса, решение о завершении сокращения баланса ФРС в этом году станет голубиным сигналом и приведет к росту фондовых рынков на фоне падения доллара.

2. Трампомания

Трамп подписал законопроект по бюджету США, объявив чрезвычайное положение для финансирования стены на границе с Мексикой без разрешения Конгресса.
Демократы подали на Трампа иск за превышение полномочий.
Федеральный суд признал Манафорта виновным во лжи, что аннулирует вероятность помилования его Трампом.
Близость окончания расследования Мюллера по связам команды Трампа с РФ будет оказывать влияние на рынки в обозримой перспективе.

Трамп признал прогресс по торговым переговорам США и Китая, но по сообщениям сильного прогресса нет, Трампу необходим позитив с Китаем для того, чтобы поддержать фондовый рынок США при переходе к активной фазе шантажа ЕС и Японии через повышение пошлин США на импорт авто.
Сегодня Трамп получит отчет с рекомендациями повышения пошлин на импорт авто, самым жестким вариантом из трех станет повышение пошлин на 25%, повышение пошлин на 10% или повышение пошлин только на электромобили являются лайт вариантами, учтенными в текущих котировкам.
Для тренда доллара важно, какой именно вариант является рекомендуемым.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут дюраблы, производственный индекс ФРБ Филадельфии, данные по сектору недвижимости, PMI промышленности и услуг за февраль в первом чтении.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за февраль в первом чтении, индексы Германии ZEW и IFO, инфляцию стран Еврозоны за январь в финальном чтении.

Премьер Британии Мэй потерпела позорное поражение в парламенте Британии при голосовании за очередной мандат правительству об изменении гарантий Британии по поддержке границы с Ирландией на переговорах с ЕС.
Мэй, невзирая на провал, сообщила, что продолжит добиваться уступок от ЕС, но смягчила свою позицию, заявив, что гарантии ЕС о временном характере поддержки границы с Ирландией могут быть даны без внесения изменений в соглашение о разводе.
Мэй продолжает настаивать на том, что гарантии ЕС о пребывании Британии в Таможенном союзе с ЕС должны быть юридически обязательными с четкими временными рамками.
Согласно инсайдам, евроскептики правящей партии тори готовы ограничить пребывание Британии в Таможенном союзе с ЕС 5 годами, вариант, ранее предложенный Польшей, но отвергнутый ЕС.
ЕС, после провального голосования в парламенте Британии на уходящей неделе, потерял интерес к переговорам с Мэй, и на следующей неделе лидеры ЕС проведут встречу с лидером лейбористов Британии Корбиным, который выступает за постоянное членство Британии в Таможенном союзе с ЕС.
Похоже, что ЕС почти готов сделать ставку на отставку Мэй и досрочные выборы в парламент Британии с победой Корбина, что решит проблемы по Брексит.
Согласно многочисленным утечкам инфо, часть министров Кабмина Британии готовы подать в отставку, если до 27 февраля не будет достигнуто соглашение с ЕС с ратификацией его парламентом Британии и если в этом случае Мэй откажется продлить статью 50 о дате выхода Британии из ЕС.
Отставка части министров Кабмина Британии может привести к отставке Мэй и досрочным перевыборам в парламент.
По крайней мере, появился дедлайн в долгоиграющей саге по Брексит.
Следует обратить внимание на отчет по рынку труда Британии с публикацией во вторник, особое внимание на рост зарплат.

По Китаю на предстоящей неделе всё внимание будет на очередном раунде торговых переговоров, который должен стать решающим перед встречей Трампа и Си Цзиньпина в марте.

— США:
Понедельник: выходной;
Вторник: индекс рынка жилья NAHB;
Четверг: дюраблы, производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице, PMI промышленности и услуг, продажи жилья на вторичном рынке.

— Еврозона:
Вторник: индекс Германии ZEW;
Четверг: инфляция цен потребителей Франции, Германии и Италии, PMI промышленности и услуг стран Еврозоны;
Пятница: индекс IFO и ВВП Германии во втором чтении, инфляция цен потребителей стран Еврозоны.

4. Выступления членов ЦБ

Выступления членов ФРС после знаменитой январской пресс-конференции Пауэлла можно разделить на два типа: «старые» члены ФРС предпочитают не говорить о вероятности повышения ставок, «новые» члены ФРС, мнение которых обычно запаздывает по любым типам сигналов, продолжают допускать в базовом варианте одно повышение ставки в этом году и одно повышение ставки в следующем году, что указывает на сохранение намерений внутри ФРС достичь уровня нейтральной ставки на 2,75%-3,0%.
На предстоящей неделе выступят глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс и вице-президент ФРС Кларида, реакция рынков на их выступления может быть сильной.

Керре, член ЕЦБ, сообщил, что внутри ЕЦБ происходит активная дискуссия в отношении запуска новых раундов TLTROs.
Протокол январского заседания ЕЦБ будет опубликован в четверг и может пролить свет на время запуска TLTROs.
Глава ЕЦБ Драги выступит в Италии в пятницу и, хотя тема выступления далека от перспектив политики ЕЦБ, может сориентировать рынки в отношении предстоящих решений.
--------------------------
По ТА…

Евродоллар уверенно закрепился ниже диапазона ноября и необходимость перелоя 1,1215 с падением до поддержки на дейли не вызывает сомнений:

С другой стороны, не исключена коррекция вверх с текущих уровней с ретестом пробитой ранее поддержки:

----------------------------
Рубль

Нефть сумела продолжить рост на фоне оптимизма по торговым переговорам США и Китая, значительное сокращение добычи нефти странами ОПЕК помогли отбросить сомнения в отношении законопроекта NOPEC, тем более что Трамп хранит молчание в отношении шансов его подписания.
Рост нефти подтвердил проект ОГП с целью на 75,00+- по Бренту:

Но следует опасаться любых заявлений Трампа в отношении судьбы законопроекта NOPEC.

Рубль резко упал на информации о введении санкций против банков РФ, покупки ОФЗ и санкций против инвестиций для компаний, имеющих совместные с Россией проекты по добыче СПГ за пределами России.
Но впоследствии оказалось, что формулировки в отношении санкций против банков РФ смягчены, они планируются только против тех банков, которые «поддерживают усилия России по подрыву демократических институтов в других странах» и решение по их запуску будет принимать Трамп, что нивелирует самую большую угрозу для экономики РФ.
Тем не менее, санкции против покупок ОФЗ усилены, запрет на покупки ОФЗ РФ планируется ввести через 170 дней против 270 дней в проекте ранее.
Санкции против банков РФ являются самыми жесткими из всех возможных, их отсутствие оставляет некоторое пространство для роста рубля в краткосрочной перспективе с учетом роста котировок нефти, но санкции в отношении ОФЗ нивелируют приток капитала в РФ, что приведет к сильному долгосрочному падению рубля.
По ТА долларрубль по-прежнему сохраняет шанс падения к поддержке, но покупки на падении при сохранении вероятности введения санкций по ОФЗ РФ более разумны:

----------------------------------
Выводы:

Провальные декабрьские розничные продажи США подтвердили необходимость паузы в цикле повышения ставок ФРС.
Брайнард, член руководящего совета ФРС, заявила о прекращении сокращения баланса в текущем году.
Осторожный позитив по торговым переговорам США и Китая должен приводить к падению доллара, т.к. стабилизация экономики Китая является непременным условием для роста экономик стран торговых партнеров и, как следствие, необходимым мостиком для нормализации политики ЕЦБ, РБА, РБНЗ и других стран.
Но доллар, вопреки всему, вырос до новых максимумов на уходящей неделе.
Причины прежние – доллару до сих пор нет альтернативы по причине отсутствия восстановления экономик стран G7, сохранению тупика по Брексит, сохраняющихся опасений в отношении торговых войн.

Сегодня министерство торговли США представит Трампу отчет об угрозе для национальной безопасности импорта автомобилей и запчастей в США.
Ожидается, что отчет будет конфиденциальным, но следует ожидать как утечку инфо, так и прямые угрозы Трампа о повышении пошлин США на импорт авто, в частности, ЕС и Японии, в качестве оказания давления при торговых переговорах.
Повышение пошлин на импорт авто ЕС в размере 10% уже заложено в котировках евродоллара, падение евродоллара при данном решении не должно быть сильным, как и при повышении пошлин на импорт электромобилей.
Нельзя исключать наличие инсайда или прямой угрозы Трампа повысить пошлины на импорт авто ЕС на 25%, в этом случае нужно ожидать отвесное падение евро, хотя я считаю, что Трамп не пойдет на такое повышение пошлин, ибо нуждается в поддержке ЕС при оказании давления на Китай, в том числе и через ВТО.
У Трампа будет 90 дней для принятия решения по повышению пошлин на импорт авто, эксперты ожидают, что Трамп примет решение за 1,5-2 месяца и они будут не лучшими в судьбе евродоллара, логичны шипы в разные стороны на противоположных инсайдах, нельзя исключать ложные инсайды с целью покупок активов Германии и евро на лоях.
В этот период рекомендуется отдавать предпочтение ТА, работать с короткими стопами, рассчитывая на светлое будущее по окончании периода неопределенности.
В любом случае, рост доллара и падение евро говорят в пользу замедления экономики США и восстановления экономики Еврозоны в обозримом будущем, а шантаж ЕС Трампом, как и продолжение саги по Брексит, предоставят идеальные условия для покупки евродоллара и активов стран Еврозоны.

На предстоящей неделе следует уделить внимание экономическим данным, как Еврозоны, так и США.
При отсутствии признаков восстановления экономики Еврозоны евро останется под нисходящим давлением до заседания ЕЦБ 7 марта, инвесторы будут рассчитывать на оглашение ЕЦБ новых раундов TLTROs.
В случае продолжения публикации провальных данных США станет очевидно, что пауза ФРС продлится как минимум до июня, а то и до сентября, что станет негативным фактором для доллара.
Победа в баттле при негативе с обеих сторон зависит от инсайдов по повышению пошлин на импорт авто ЕС.
----------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла без позиций.
Намерена присматриваться к лонгам евродоллара при снижении пары на открытии недели.
При росте в начало 1,14й фигуры возможно открытие шорта в зависимости от ФА.