Энергетический сектор. Тенденции 3 квартала 2019 года + Газпром.

Позитивные:

1. Возрождение инвестиций:

Международные рынки будут увеличивать инвестиции в производство нефти после продолжительного спада, что позволит компаниям снять сливки с предстоящего импульса инвестиций.

2. Дивиденды:

Хорошие выплаты дивидендов — выше среднего по рынку; в среднем по отрасли = 4.5%.

3. Сокращение долга компаний и улучшение баланса.

4. Добыча сланцевой нефти:

Многие компании (в т.ч. Chevron и Shell) инвестируют в пермский бассейн, где покупают участки у менее удачных участников рынка у которых относительно низкая себестоимость добычи.

Негативные:

1. Логистические проблемы:

В 2019 году проблемы в логистике для трубопроводов и экспортных мощностей сохраняются.

2. Волатильность цен на нефть.

3. Сложность морского бурения:

В связи с невысокими ценами на нефть глубоководная добыча нефти имеет низкую рентабельность.

Растет мировой спрос на природный газ. Многие компании отрасли диверсифицируются в газовый сегмент. Долгосрочная программа Китая по замене угля на газ будет способствовать росту продаж этого сегмента (потребление газа растет с темпов в 20% с 2016)

Новые проекты:

Компании отрасли вкладываются в новые газовые проекты, строят новые газопроводы.

Позитивные факторы:

1. Дивиденд = 7%.

Газпром последовательно ежегодно увеличивал выплаты дивидендов. Компания также рассматривает возможность выкупа акций в ближайшие годы, что, вероятно, увеличит прирост капитала для акционеров

2. Трубопроводы c прямым подключением от месторождений .

3. Финансовые показатели:

2020 должен стимулировать Ebitda и обеспечить рост дивидендов. Годовая прибыль вряд ли сильно упадет, а скорее даже вырастет по мере запуска новых трубопроводов. Power of Siberia и TurkStream должны начать вносить вклад с 4 квартала.

3. Экспорт в Европу должен оставаться сильным в среднесрочной перспективе на фоне сокращения местного производства. Конкуренция со стороны СПГ должна быть ограничена. Цены на газ скорее всего восстановятся, и любое потенциальное снижение вызванное спадом на рынках нефти, угля и СПГ, вероятно, будет компенсировано.

4. Cпрос на импорт газа в Европе в долгосрочной перспективе восстановится, а конкуренция со стороны СПГ еще не началась.

Компания рассчитывает сохранить 35% рынка, чему способствует увеличениепотребности в импорте газа, из-за падения местной добычи и снижения объемов импорта в Европу до 2025 года.

3. Экспорт в Европу должен оставаться сильным в среднесрочной перспективе на фоне сокращения местного производства. Конкуренция со стороны СПГ должна быть ограничена. Цены на газ скорее всего восстановятся, и любое потенциальное снижение вызванное спадом на рынках нефти, угля и СПГ, вероятно, будет компенсировано.

4. Cпрос на импорт газа в Европе в долгосрочной перспективе восстановится, а конкуренция со стороны СПГ еще не началась.

Компания рассчитывает сохранить 35% рынка, чему способствует увеличениепотребности в импорте газа, из-за падения местной добычи и снижения объемов импорта в Европу до 2025 года.

Снижение соотношения долг /EBITDA: 

Негативные факторы:

1. Санкции:

Замедление геологоразведочных работ из-за санкций Запада, препятствует восполнению запасов компании.

2. Конкуренции со стороны производителей СПГ и неопределенности в отношении будущего транзита российского газа через Украину:

Конкуренция со стороны экспортеров СПГ: Qatargas, Statoil и Sonatrach.

3. Снижение потребления в Европе.

Меньшее количество запланированных отключений ядерных реакторов должно снизить спрос на газ в центральной и западной Европе, а так же погодные условия могут еще больше снизить спрос на газ в Европе.

4. Слабый денежный поток:

Свободный денежный поток останется негативным для Газпрома до 2019–20 годов из-за строительства новых трубопроводов Nord Stream, TurkStream и Power of Siberia, а так же ввода в эксплуатацию нефтяных и газовых месторождений (Ковыкта, Чаянда).

ИТОГ:

Газпром выглядит достаточно привлекательным для покупки в данный момент. Наша годовая цель 280 руб.

В среднесрочной перспективе компания вряд ли покажет хорошие результаты.

Основной риск-это ценовая слабость газа. Новые проекты должны сочетаться с увеличением добычи и компенсировать недавнее падение цены на газ.

Highsystems.org