Блог им. EnhancedInvestments

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

X5 опубликовала операционные результаты за 3й квартал 2019 г. Хотя рост выручки и выручки на сопоставимый метр (LFL) замедляется, LFL остается на хорошем уровне

На наш взгляд компания остается достаточно привлекательной в связи c растущей валовой рентабельностью и хорошей генерацией кеша на фоне сниженных мультипликаторов
3-4 кварталы традиционно наиболее денежные для компании, что должно оказать положительный эффект на сокращение долга и рост стоимости
 Операционные результаты за 3й квартал 2019 г. несколько ниже по сравнению с предыдущими кварталми:

  • Рост выручки замедлился до +12.8% год к году (против 14.8% во 2 кв. 2019 г., 15.3% в 1 кв. 2019 г.)
  • Like-for-like темп рост выручки на квадратный метр 3.9% (выше чем весь 2018 г., но ниже чем в 1-2 кв. 2019 г. – по 5%)
  • Рост торговой площади на 13.9% год к году

Оценка ожидаемого роста EBITDA

  • По нашим оценкам на базе операционных результатов, EBITDA может вырасти на 20% (EBITDA Margin +0.5% может вырасти с 7.4% в 3 кв. 2018 до 7.9% в 3 кв. 2019 г.):
  • Валовая рентабельность может вырасти на 1% год к году (на базе факта 1-2 кв. 2019 г.) – компании удается наращивать валовую рентабельность в 2019 г.
  • Доля управленческих и административных расходов (SG&A) как % от выручки индикативно может ухудшиться на 0.5% с 17.4% до 17.9% в 2019 г. исходя из LFL и темпов роста издержек (доля SG&A растет в связи с пересмотром программ мотивации персонала в 2019 г. для сокращения текуческти кадров)

Недооценка по мультипликаторам:

  • EV/LTM EBITDA по отчетности за 2й квартал 2019 г. составляет 6.1x
  • С учетом заработанного денежного потока и роста EBITDA мультипликатор EV/EBITDA LTM по итогам выхода отчетности может составить всего около 5.7x; LTM FCF Yield (отношение денежного потока за год к текущей капитализации) может составить около 9%  — то есть помимо хорошего роста финансовых показателей компании удается выплачивать высокие дивиденды и сокращать долг
  • Расчетный на базе регрессии справедливый мультипликатор с учетом текущих более низких темпов роста получается около 6.8x (целевой мультипликатор снизился в связи со снижением темпов роста а также перерасчетом регрессии на базе более поздних периодов)
  • Ниже 5.7x мультипликатор не был последние 3 года, даже в периоды меньших темпов роста финансовых показателей, поэтому downside на наш взгляд очень ограничен
  • Исходя из текущей и целевой стоимости (соответствующей мультипликатору 6.8x EV/EBITDA) потенциал роста составляет 25% (целевая цена 2530 руб.)

Техническая недооценка / прочее:

  • Несмотря на рост финансовых показателей и сокращение долга, технически компания вдали от максимумов, что может представлять хороший момент для входа
  • Справочно — JPM рекомендует покупку бумаги (upside 27% от текущей цены), Ренкап – продажу (downside 5%)
  • Отчетность по финансовым результатам компании выходит 22 октября, на базе чего мы планируем актуализировать пересчет потенциала
 

 Приложение 1: темпы роста выручки и EBITDA (замедляются), а также информация по инвестициям (сокращаются) и чистому долгу (снижается)X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

Серым цветом выделены оценки  Приложение 2: расчет текущего и прогнозного мультипликатор


X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала  

Приложение 3: исторические средние темпы роста (год к году, среднее между ростом выручки и EBITDA и мультипликатор к LTM EBITDA в дату выхода отчетности)

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала  

Приложение 4: динамика цены акций

X5 - операционные результаты, экспресс-перерасчет потенциала

полезные записи за 24 часа

★10 9 ЦБ поднимет ставку до 23% или выше. С чем он на самом деле борется?
★10 42 Haдeждa вepyющиx в pocт aкций
★8 3 10 российских компаний с наибольшим индексом стабильности дивидендов DSI (декабрь 2024)
★7 62 Налетела грусть... Ну что ж пойду пройдусь... (С)
★7 29 Годовая инфляция в самогоне: 11%
★7 10 Для тех кто хочет разместить капитал в LQDT на новогодние 👇
★6 2 Кто и какие дивиденды объявит в 1 полугодии 2025г.: ожидания рынка
★6 11 Лайфхак для уменьшения налога на брокерском счету — сальдирование убытков
★5 20 Топ-3 акции от каждого аналитика Mozgovik. Конспект звонка с аналитиками сегодня
★4 2 📣 Важные налоговые изменения для инвестора в 2025 году
+185 64 Ситуация на текущий момент
+172 20 ЦБ занимается вредительством - Сергей Миронов🔥Акции и инвестиции
+143 62 Налетела грусть... Ну что ж пойду пройдусь... (С)
+141 37 Почему еще не дно
+127 42 Haдeждa вepyющиx в pocт aкций
+119 67 Азия. Четверг.
+110 29 Годовая инфляция в самогоне: 11%
+99 250 Эй, госпожа Набиуллина, вы адекватная? Что за бред вы несёте?
+83 20 Топ-3 акции от каждого аналитика Mozgovik. Конспект звонка с аналитиками сегодня
+79 57 Индекс МБ сегодня

самые обсуждаемые сегодня

67к Азия. Четверг.
64к Ситуация на текущий момент
59к Думаю что многие здесь не пишут бомбических идей, только потому, что их сразу все воспримут в штыки.
57к Индекс МБ сегодня
34к Китай стал монстром-автогигантом
38к Что сказал Путин на итогах года по прямой линии
27к YouTube на мобилах все?
30к Метод Геллы. Мечты сдуваются (газром)
21к Новости для пенсов по старости (пост 304, 12+)
21к Андрей Мовчан считает, что даже средний хедж-фонд смог обогнать S&P500 за последние 25 лет (а я нет)

теги блога Усиленные Инвестиции

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн