Новости рынков

Новости рынков | Норникель - реакция рынка на ввод Индонезией запрета на экспорт никельсодержащей руды представляется чрезмерной - Атон

Индонезийский запрет на экспорт руды: взгляд на нашу любимую компанию в секторе

· С момента повышения нашего рейтинга по акциям Норникеля до ВЫШЕ РЫНКА в июле они подорожали на 23% (плюс в октябре компания выплатила промежуточный дивиденд с доходностью 5%). Однако мы считаем, что даже на этих уровнях фиксировать прибыль пока рано.

· Акции все еще торгуются с дисконтом в 10-15% к стоимости корзины производимых металлов. Прогноз EBITDA (MtM) составляет $9.5 млрд, что соответствует 5.4x EV/EBITDA (на 10% ниже среднего за пять лет) и дивидендной доходности 11.4%.

· Но сегодняшняя реакция рынка на новость о том, что Индонезия вводит запрет на экспорт никельсодержащей руды, представляется чрезмерной. Положительный сюрприз заключается лишь в том, что запрет вводится на два месяца раньше, чем планировалось.
Лобазов Андрей
    Атон

Дисконт к корзине металлов все еще достигает 15%

· При текущих спотовых ценах и курсе рубля EBITDA Норникеля должна составить $9.5 млрд – это выше даже самого оптимистичного прогноза аналитиков по данным Bloomberg ($8.7 млрд).

· Это подразумевает коэффициент 5.4x EV/EBITDA (на 10% ниже среднего за пять лет) и дивидендную доходность 11.4% – акции должны вырасти на 15%, чтобы доходность «нормализовалась» на уровне 10%.

· Поэтому главный вопрос в инвестиционном кейсе Норникеля – как долго цены на металлы продержатся на текущих уровнях.

Взгляд на металлы в среднесрочной перспективе остается позитивным

· Норникель можно переименовать в Норпалладий: доля палладия в выручке превышает 40%, а доля никеля меньше 30%.

· Дефицит палладия, вероятно, сохранится в 2020, поскольку нет признаков его масштабной замены на платину в производстве катализаторов. Норникель – крупнейший в мире производитель палладия (40%), вполне способный контролировать предложение.

· Автомобильный рынок слабый (мировые продажи в этом году упали на 6% г/г), но гибридизация и электрификация автомобильной отрасли будет продолжаться, поддерживая спрос на палладий и рафинированный никель.

· В Чили, где производится 30% мировой меди, по всей стране продолжаются забастовки. Складские запасы меди в мире невелики, поэтому цены на нее сильно чувствительны к колебаниям баланса спроса и предложения.

· Инвесторы любят золото как защитный актив. Цена платины сильно отстала от цены золота, и мы видим потенциал догоняющего роста.

Сегодняшняя реакция рынка на новости из Индонезии представляется избыточной

· Акции сегодня подлетели на 7% на фоне новостей из Индонезии – страна ввела запрет на экспорт никельсодержащей руды, начиная с сегодняшнего дня. Ранее, страна планировала это сделать с 1 января.

· Следовательно, эффект позитивного сюрприза на мировой баланс спроса и предложения минимален: всего 2 месяца поставок или около 5 млн т руды, по нашим оценкам. Китай ускорил закупки, чтобы создать достаточные запасы в преддверии запрета.

· Цена никеля выросла всего на 1.2%. Учитывая долю всего 30% в выручке Норникеля, это транслируется в рост EBITDA всего на 1%. В связи с этим мы считаем реакцию рынка преувеличенной.

Катализаторы и корпоративные события

· 31 октября – операционные результаты за 3К. Реакция рынка скорее всего будет нейтральной – производство компании редко отличается от собственных прогнозов на год.

· 18 ноября – День Стратегии. Скорее всего – умеренно позитивный катализатор. Новые проекты маловероятны, но рынок любит прозрачность и будет приветствовать детали уже объявленных проектов.

· Февраль – финансовые результаты за 2019 год. Ждем положительную реакцию рынка. Мы ожидаем увидеть сильные результаты на фоне роста цен на палладий и никель.

· Июнь – отсечка по финальным дивидендам. Мы ждем доходность около 5%. В большинстве случаев бумаги Норникеля закрывали дивидендный гэп довольно быстро.
     Норникель - реакция рынка на ввод Индонезией запрета на экспорт никельсодержащей руды представляется чрезмерной - Атон
★1
6 комментариев
Цены на никель падают уже сегодня и от максимума сентября упали уже на 10%
avatar
Инвестиционный фонд, При  чем здесь цены на Никель? В структуре выручке компании никель занимает далеко не первое место. Зашел в Ваш профиль, удивительно, стаж 26лет, но знаний нет. В заблуждение только вводите читателей.
P.s. пожалуй переформулирую ваш посыл правильным образом: «Цены на никель выросли с начала года на 60%» 
avatar
happymen, при том что сегодня акции Норникеля росли именно на новости об ограничении экспорта никеля, при том что цена на никель падает на 1,4% сейчас, а с начала сентября она уже упала более чем на 10%, поэтому ближайшая цель снижения акций ГМК 16000-16500
avatar
happymen, Доля никеля в структуре выручки от реализации металлов в первом полугодии 2019 года составила 25% (против 27% в первом полугодии 2018 года). Снижение доли на 2 п.п. произошло в результате разнонаправленной динамики цен на никель и палладий. В первом полугодии 2019 года выручка от продажи никеля осталась на уровне первого полугодия 2018 года и составила 1 499 млн долл. США.При этом снижение цен реализации никеля (-137 млн долл. США) было компенсировано ростом физического объема реализации (+142 млн долл. США). Средняя цена реализации рафинированного никеля снизилась на 10% и составила 12 781 долл. США за тонну против 14 141 долл.США за тонну в первом полугодии 2018 года

МедьВ первом полугодии 2019 года выручка от реализации меди составила 23% в структуре выручки от продажи металлов, снизившись на 1% (или -20 млн долл. США) до 1 385 млн долл. США в первую очередь за счет снижения цены реализации меди (-152 млн долл. США), что было частично компенсировано увеличением физических объемов реализации (+132 млн долл. США).Средняя цена реализации рафинированной меди снизилась на 11% с 6 989 долл. США за тонну в первом полугодии 2018 года до 6 221 долл. США за тонну в первом полугодии 2019 года.

средняя цена на медь за 3 кв будет ниже чем год назад

avatar
Инвестиционный фонд, Ну а остальные 50% выручки? ) Или вы считаете, что публике это рано знать? Создается впечатление, что Вы умышленно искажаете информацию и чего-то не договариваете.
avatar
 

avatar

теги блога stanislava

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн