Двойной удар Джека Ма знаменует конец золотого века китайских технологий

(Bloomberg) — Полные последствия быстрых действий Пекина против интернет-империи Джека Ма в последние дни не будут очевидны в течение нескольких недель, но один урок уже ясен: дни славы китайских технологических гигантов прошли.

Правительство страны за считанные дни неизгладимо наложило свой авторитет на технологическую отрасль страны. В знаковых объявлениях он наложил рекордный штраф в 2,8 миллиарда долларов на Alibaba Group Holding Ltd. за злоупотребление своим господством на рынке, а затем приказал провести капитальный ремонт Ant Group Co. Во вторник регулирующие органы вызвали на TikTok 34 крупнейшие компании страны из Tencent Holdings Ltd. владелец ByteDance Ltd., предупредив их, что «красную черту законов нельзя трогать».

Невысказанным посланием Ма и его соратникам было десятилетие неограниченного расширения, которое создало соперников для Facebook Inc., и Google подошел к концу. Прошли те времена, когда такие гиганты, как Alibaba, Ant или Tencent, могли подтолкнуть действующих сотрудников в смежных компаниях с их превосходной финансовой мощью и запасами данных.

«Между правилами для Ant и штрафом в 2,8 миллиарда долларов для Alibaba золотые дни для крупных технологических компаний Китая закончились», — сказал Марк Таннер, основатель шанхайской China Skinny. «Даже те, кто не подвергался такой же крайности, будут смягчать свои стратегии расширения и адаптировать многие элементы своего бизнеса к новой обузданной среде».

Технологические компании, вероятно, будут действовать гораздо более осторожно в отношении приобретений, будут платить чрезмерную компенсацию при получении одобрения из Пекина и взимать более низкие сборы с внутреннего интернет-трафика, над которым они доминируют. Ant, в частности, должен будет найти способы отвязать крупнейшую платежную службу Китая от быстрорастущего бизнеса потребительского кредитования и сократить свой фирменный фонд денежного рынка Yu'ebao, который когда-то был крупнейшим в мире.

Даже компании, которые до сих пор были менее изучены, такие как Tencent или Meituan и Pinduoduo Inc., вероятно, столкнутся с ограниченными возможностями роста.

Переломный момент создавался годами. В начале прошлого десятилетия дальновидные предприниматели, такие как Ма и соучредитель Tencent Пони Ма (не родственник), создали многомиллиардные империи, перестроив бизнес от розничной торговли до коммуникаций, улучшив жизнь сотен миллионов и выступив в качестве образцы для подражания для все более зажиточного молодого поколения. Но огромные возможности в сочетании с годами сверхвысокого роста также способствовали формированию менталитета «победитель получает все и захват земель», что нервировало Коммунистическую партию.

Регулирующие органы забеспокоились, поскольку такие компании, как Alibaba и Tencent, агрессивно защищали и расширяли свои рвы, используя данные для вытеснения конкурентов или вынуждая продавцов и издателей контента заключать эксклюзивные соглашения. Их растущее влияние на все аспекты китайской жизни стало более очевидным, поскольку они стали проводниками, по которым многие из 1,3 миллиарда страны покупали и платили за вещи, передавая огромные объемы данных о поведении в области расходов. Главными из них были Alibaba и Tencent, которые стали лидерами отрасли, вложив миллиарды долларов в сотни стартапов.

Все это достигло апогея в 2020 году, когда Ма — на грани открытия IPO Ant на рекордную сумму в 35 миллиардов долларов — публично очернил отсталых регуляторов и «стариков» могущественной банковской индустрии.

Беспрецедентная серия регулирующих действий с тех пор инкапсулирует то, как Пекин теперь намерен обуздать своих гигантов Интернета и финтех, широкая кампания, которая с октября стерла с оценки Alibaba примерно 200 миллиардов долларов. Быстрая капитуляция гиганта электронной коммерции после четырехмесячного расследования подчеркивает его уязвимость перед дальнейшими регуляторными действиями.

Китайские титаны от Tencent до Meituan следуют за перекрестием, потому что они доминируют в своих областях. Регулирующие органы могут сосредоточиться на исторической практике принудительной эксклюзивности гиганта доставки Meituan — особенно по мере того, как он расширяется в растущие области, такие как электронная коммерция сообщества — при исследовании доминирующего игрового сервиса Tencent и того, исключает ли его платформа обмена сообщениями WeChat конкурентов, аналитики Credit Suisse Кеннет Фонг и Эшли Сюй написал во вторник.

«Времена безрассудной экспансии и бурного роста прошли навсегда, и с этого момента развитие этих фирм, вероятно, будет находиться под строгим контролем государства. Так будет и в обозримом будущем, — сказал Шен Мэн, директор пекинского бутик-инвестиционного банка Chanson & Co. влияние в разных отраслях. Примеры Alibaba и Ant побудят коллег проявить инициативу по реструктуризации, используя их в качестве ориентира ».

Реконструкция Ant — разросшегося финансового титана, когда-то стоившего до 320 миллиардов долларов, — тому пример. В своем постановлении Народный банк Китая заявил, что хочет «предотвратить беспорядочное увеличение капитала» и гарантировать, что весь финансовый бизнес Ant будет регулироваться одной холдинговой компанией.

Что говорит Bloomberg Intelligence

Перспективы Ant Group могут ухудшиться после того, как Китай прекратит ненадлежащее связывание платежей Alipay с другими продуктами Ant. Новые ограничения на Yu'ebao также наносят ущерб его бизнесу по благосостоянию. 711 миллионов активных пользователей Alipay являются потенциальными покупателями финтех-продуктов. Теперь оценка Ant может быть близка к банкам, которые мы покрываем (средняя форвардная прибыль 5x) по сравнению с более чем 30x при попытке IPO.

— Фрэнсис Чан, аналитик

Щелкните здесь для исследования.

Компании Ма, вероятно, придется подать заявку и зарегистрироваться, чтобы в будущем получить доступ к любым новым областям финансов — потенциальное испытание, учитывая печально скрипучие колеса пекинской бюрократии. Он сталкивается с ограничениями в каждом ключевом бизнесе — от платежей и управления капиталом до кредитного кредитования.

Максимальный размер наиболее прибыльного кредитного подразделения компании будет ограничен уставным капиталом. Он должен свернуть свои кредитные подразделения Huabei и Jiebei, у которых на июнь было 1,7 триллиона юаней (260 миллиардов долларов) непогашенных кредитов, в новую национальную компанию, которая, вероятно, привлечет больше капитала для поддержки своей деятельности. И Ant должен сократить свое крыло денежного рынка Yu'ebao, которое включает в себя самоуправляемый фонд Tianhong Yu'ebao, который на конец 2020 года держал активы на сумму 183 миллиарда долларов, что делает его одним из крупнейших пулов богатства в мире.

По сравнению с этим Alibaba, похоже, отделалась легко. Хотя сумма в 2,8 миллиарда долларов была в три раза выше предыдущего рекорда, установленного штрафом Qualcomm Inc. в 2015 году, она составляет менее 5% годовой выручки компании. Однако гораздо более коварна угроза будущих действий и сдерживающий эффект, который они окажут на Alibaba.

Штраф сопровождался множеством «исправлений», которые Alibaba должна будет внести — например, сокращение практики принуждения продавцов выбирать между Alibaba или конкурирующей платформой. Руководители также вызвались открывать торговые площадки Alibaba больше, снижать затраты для продавцов, при этом тратя «миллиарды юаней» на помощь своим клиентам в ведении электронной коммерции.

Точно так же Ant придется ограничить свою долю рынка в платежах. Изменения в этом бизнесе, который отражается на WeChat Pay от Tencent, были в числе основных приоритетов регулирующих органов. Ant пообещал вернуть бизнес «к истокам», сосредоточившись на микроплатежах и удобстве для пользователей.

Самая аморфная, но страшная угроза заключается в простом принципе, подразумеваемом в заявлениях регулирующих органов за последние несколько дней: Пекин не потерпит монополий, угрожающих его власти.

Центральный банк предупредил в проекте правил, опубликованном ранее, что любая небанковская платежная компания с половиной рынка онлайн-транзакций или двумя организациями с совокупной долей в две трети может стать объектом антимонопольного расследования. Если монополия подтверждена, Государственный совет или кабинет министров имеет право налагать множество штрафов, включая ликвидацию предприятия.

Это кошмар для предпринимателя.

«Все находятся в поле зрения регулирующих органов, и это действительно зависит от реакции каждого из них в следующий раз», — сказал Шен из Chanson & Co. «Лучше взять на себя инициативу по самоисправлению, чем проходить реструктуризацию по приказу регулирующих органов, которая может не учитывать ваши интересы».