Важное на предстоящей неделе

Американский рынок

Несмотря на значимые события прошедшей недели — заседание ФРС, отчеты Big Tech, согласование плана инфраструктуры на $550 млрд. — американские индексы не показали яркой динамики, консолидируясь вблизи достигнутых максимумов. Вопреки ожиданиям роста, индекс доллара DXY снизился, а доходность 10-летних трежериз осталась на минимальном за полгода уровне.

Выделим несколько факторов, почему так произошло:

Во-первых, заседание ФРС не было проходным, как сказали многие. Регулятор ввел инструменты РЕПО на $0,5 трлн. под 0,25% годовых — предоставление денег под залог государственных и ипотечных облигаций. Т. е. сокращение действующей программы покупок облигаций на $120 млрд. в месяц в обозримом будущем не окажет сильного влияния на рынок — денег по инструментам РЕПО хватит всем.

Другими словами, ФРС заранее подготовила инструмент, чтобы избежать повторение кризиса октября 2019 года. Тогда масштабное изъятие ликвидности привело к резкому росту доллара, а рост ставок по РЕПО парализовал основной инструмент предоставления ликвидности.

Во-вторых, план по инфраструктуре в $550 млрд. согласовали в меньшем объеме, чем ожидалось ($1,2 трлн.) и ему еще предстоят дальнейшие согласования. Поскольку, 31 июля истекает разрешение Конгресса на неограниченное увеличение госдолга США, инфраструктурный план может быть отложен, пока не определят новый потолок госдолга (сейчас $28 трлн. или 101% ВВП). 

В-третьих, в США растет число заболевших ковид, и этот фактор нельзя игнорировать. История показывает, что все меры властей будут идентичны предпринимаемым раньше. Т. е. локдаун и восстановление ограничений нельзя исключать.

Все эти противоречия в факторах отражаются в динамике индексов. С одной стороны — предоставляемая ликвидность от ФРС, с другой стороны неопределенность рисков. Поэтому динамика акций после отчетов разнонаправленная. Чаще происходит фиксация прибыли на позитивных отчетах, чем сильный рост. 

Бигтехи

Так произошло с бигтехами — они показали сильные отчеты, но у каждого нашлись свои причины для фиксации прибыли. У Apple — “холодный” прогноз в связи с дефицитом микросхем, у Facebook — ожидания по снижению прибыли в следующих кварталах, а Amazon не оправдал ожидания в части темпов роста выручки. Только нужно понимать, что бизнес бигтехов лежит в русле передовых экономических трендов. Например, Amazon — не только маркетплейс, но и лидер высокомаржинального бизнеса облачных технологий — сегмент, который приносит компании большую часть операционной прибыли и вырос на 37% г/г.

После отчета котировки Amazon вернулись в широкий диапазон $2900-3450, что технически предполагает их дальнейшее снижение к уровню $2900, откуда можно присматриваться к компании в качестве долгосрочной инвестиции. Равно как и к другим представителям FANGMAN

Макроданнеыые

Учитывая, что бигтехи уже отчитались, а ФРС сняла риски сужения ликвидности через введенный механизм РЕПО, — инвесторы переключат внимание на макроданные, отражающие темпы роста экономики, — ведь от этого будет зависеть прибыли компаний в следующем квартале.

В понедельник выйдет индекс деловой активности от института поставок США (ISM). Если PMI окажется ниже 60,9 — рынки отреагируют снижением, поскольку снижение активности в поставке товаров приведет к ожиданиям роста цен на товары и замедление темпов роста реального ВВП. Если показатель выйдет лучше ожиданий, рынки могут отреагировать ростом, поскольку восстановление поставок свидетельствует о росте экономики.

В среду будет опубликовано изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе США от ADP (Automatic Data Processing). Данные служат ориентиром перед важным блоком статистики по рынку труда, за которым пристально следит ФРС. Скорее всего, превышение показателя могут отправить рынки на новые высоты, в то же время более разочаровывающие данные могут спровоцировать коррекцию. Таким образом, инвесторы частично заложат в котировки ожидания от статистики по рынку труда в пятницу.

Данные по индексу менеджеров по снабжению от ISM не окажут сильного влияния, потому что будут заложены в котировки после выхода PMI от института поставок США в понедельник.

В четверг нас ждет статистика первичных заявок по безработице, которые аналитики уже с трудом прогнозируют. Причина в повышенных пособиях по безработице на время пандемии, которые выше мин. оплаты в $14 в час по большинству открытых вакансий. Американцы не хотят выходить на работу и помочь им в этом может или рост зарплат, или снижение пособий. Поэтому на данные по пособиям инвесторы могут сильно не отреагировать и подождать данных по рынку труда.

Предстоящая пятница выдастся самой напряженной — данные по безработице в центре внимания ФРС. Конценсус-прогноз предполагает снижение безработицы до 5,7%. Если данные покажут значительное снижение показателя ниже ожиданий — реакция рынков будет позитивной. Данные в пределах консенсуса или незначительно хуже — не окажут влияния. Вместе с тем рост безработицы может быть встречен падением акций циклических компаний.

Также в фокусе инвесторов будут данные о росте зарплат и росте занятых в несельскохозяйственном секторе. Логика рынков будет аналогичной статистике по безработице. 

Сезон отчетов

Тем временем продолжается сезон отчетов —  на предстоящей неделе отчитываются Alibaba, Eli Lilly, Amgen, BP и ConocoPhillips, а также Moderna и Square.

Alibaba

Как только китайские власти озаботились падением своих рынков и начали успокаивать инвесторов, проведя встречи с главами крупнейших банков, китайские акции показали рост. Акции Alibaba не стали исключением и прибавили около 8%. Теперь главный вопрос, способна ли акция на отчете полноценно развернуться в рост.

В долларовом выражении аналитики ожидают рост выручки на 36% г/г — до $32,32 млрд. и всего лишь 3%-процентный рост скорректированной чистой прибыли — до $2,21 на депозитарную расписку. Скорее всего компания превзойдет прогноз. 

В данный момент котировки на дневных и недельных графиках показывают тренд на снижение, но мощный выкуп на прошлой неделе дал сильный сигнал на разворот. Технически это показывает, что дальнейшее сильное снижение бумаг Alibaba ограниченно. Компания по всем фундаментальным показателям выглядит очень недооцененной — у нее отрицательный долг, почти $74 млрд. кэша и стабильно растущий двухзначными темпами свободный денежный поток. 

Недавно гендиректор Alibaba опубликовал письмо инвесторам, в котором рассказал о быстром расширении маркетплейсов компании в Европе и об инвестициях в Турцию, а также отметил значительный рост продаж в Китае — основном рынке компании.

Отчет может превзойти ожидания аналитиков и после его публикаци котировки могут преодолеть сопротивление $200. Однако в дальнейшем динамику акций будут предопределять страхи инвесторов по поводу давления китайских властей. Если они возобладают над жадностью, дальнейшие попытки роста будут встречены распродажами. В итоге котировки могут застрять в узком диапазоне, отражая неуверенность инвесторов. Если страхи уйдет на второй план, акции могут продолжить восстановление. Для долгосрочных инвесторов цены выглядят очень симпатичными.

BP

Котировки BP обычно заранее отыгрывают изменения цен на нефть, являясь в свое роде индикатором цены барреля. С 1 августа начнется увеличение добычи странами ОПЕК+ на 400 тыс. баррелей в сутки, а также выросло число активных буровых установок в США. Несмотря на то, что цены на нефть достигли максимумов 2019 года, акции BP упали и торгуются на зеркальном уровне $24. Что говорит о неуверенности инвесторов в продолжении роста цен на нефть и эти ожидания переносятся на акции BP.

В ожидания заложен прогноз выручки в размере $40,7 млрд. (+29% г/г) и скорректированной чистой прибыли в размере $0,60 на акцию — по сравнению с убытком $1,98 годом ранее. 

За счет ралли цен на нефть и газ (средняя цена сорта WTI во втором квартале достигла $68 за баррель, более чем удвоившись год к году, так же как и цена природного газа) BP может значительно превзойти ожидания рынка. Компания генерирует положительный FCF при цене нефти выше $45 за баррель, все что выше — это прибыль за вычетом операционных затрат.

Если отчет превзойдет ожидания рынка и менеджмент даст “теплые” прогнозы, котировки BP могут предпринять попытки роста, но дальше может последовать фиксация прибыли, как это было недавно на сильных отчетах Exxon и Chevron. Многое будет зависеть от дальнейших цен на нефть, которые сегодня находятся между молотом в виде ОПЕК+ и наковальней в лице американских сланцевиков.

GM

От General Motors инвесторы ожидают за 2-й квартал 29,66 млрд. выручки, предполагающий ее рост на 77% г/г, $1,85 на акцию скорректированной чистой прибыли. 1 июля GM обьявила о росте продаж автомобилей на 40% г/г. Выросли продажи коммерческих авто для малого и среднего бизнеса на 73%. Если вспомнить рост Ford после отчета на прошлой неделе, то можно на отчете GM ожидать подобного поведения акций. Но из-за выхода анонса по продажам и с оглядкой на Ford, более сильные ожидания роста прибыли уже в той или иной мере заложены в котировки.

Сейчас акции GM на старших графиках перешли к консолидации, а на часах наблюдается выход вверх из локального трендового сопротивления с середины июля. На позитивном отчете акции могут достичь отметки $59, но дальнейшее движение вверх может быть ограничено — наверняка менеджмент заявит о дефиците чипов для авто и более скромных ожиданиях на следующий квартал — такие заявления рынок воспримет негативно.

Российский рынок

На рынке РФ сильных макрособытий не предстоит. Инвесторы будут следить за мировым внешним фоном, ценами на нефть и корпоративными новостями, которых на неделе предстоит немного.

Отчеты по РСБУ обычно не представляют значимости для инвесторов, а вот на отчет МСФО компании Норникель стоит обратить внимание.

ГМК Норникель

Компания опубликует отчет за первое полугодие 5 августа в 17:00 мск. 20 июля были опубликованы производственные результаты за этот же период. Компания полностью восстановила производство на руднике Октябрьский и на 80% на руднике Таймырский после их затопления в начале весны. Полное восстановление Таймырского планируется в ноябре 2021 года. После обвала здания приема руды Норильская обогатительная фабрика также вышла на 85% мощности. В целом, Норникель подтвердил прогноз производства металлов на 2021 год. 

В целом за полугодие производство никеля снизилось на 26% г/г, меди на 28%, платины на 1%. Производство палладия было увеличено на 3%. Однако выпадающие доходы от сокращения производства должны быть более чем компенсированы встречным ростом цен, и теоретически — доходы Норникеля вообще не должны пострадать. Например, средние цены на полугодичной основе на никель и медь выросли на 40% и 68% год к году, на платину и палладий — на 35% и 30% соответственно. К тому же, средний курс доллар / рубль на полугодичной основе также вырос на 4%, что идет дополнительным бонусом в копилку Норникеля.

Другими словами, несмотря на ужасные операционные показатели Норникель должен показать сильный отчет по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Акции Норникеля сейчас торгуются в узком диапазоне ₽24800 — 25800. 

Поскольку такие негативные факторы, как иск к Норникелю от Росрыболовства на ₽58,7 млрд. рублей и вводимые с 1 августа пошлины на экспорт меди уже учтены в акциях, на ожидаемо сильной отчетности и “теплых” комментариях менеджмента о дальнейших перспективах, акции могут предпринять попытку пробоя сопротивления ₽25800. 

А учитывая более чем двукратный дисконт компании к ближайшим аналогам и её весомую роль в мировом обеспечении медью и платиноидами, Норникель имеет кратный потенциал роста в перспективе 3 лет.