Акции Vs. Облигации: стратегия распределения портфеля

• Суть. Облигации покупаются для прироста капитала.
• Суть. Облигации лучше акций на срок до двух лет.
• Суть. Бизнес-цикл — это стратегический инструмент, который поможет вам решить, когда их проводить.

Бывают периоды продолжительностью до двух лет, когда облигации превосходят фондовый рынок SP&500 (SPY). В этой статье исследуется временная модель, показывающая, когда оценка облигаций опережает рынок  SP&500  (SPY). Основное внимание здесь уделяется инвесторам, покупающим облигации для прироста капитала, а не для дохода, прирост общей прибыли является важным показателем.

На цены облигаций влияют четыре основных фактора: дюрация, риск, ликвидность и уровень процентных ставок. Влияние этих переменных на цены облигаций подробно изучено в классической книге М. Л. Лейбовица и С. Гомера «Внутри кривой доходности».

 ETF

TLT используется здесь как посредник-продник  для облигаций. TLT стремится отслеживать инвестиционные результаты индекса, состоящего из казначейских облигаций США со сроком погашения более 20 лет.

TLT — самый безопасный портфель облигаций, потому что он инвестируется в облигации Казначейства США. TLT holdings имеет длительный срок погашения, и облигации с длительным сроком погашения имеют наибольшее изменение цены при изменении процентных ставок.

На графике выше показана доходность 10-летних казначейских облигаций (синяя линия) и рост ВВП после инфляции (красная линия). На графике показан долгосрочный тренд доходности, близкий к росту реального ВВП. Другими словами, экономический рост и инфляция являются основными детерминантами долгосрочного тренда 10-летних казначейских облигаций.

Если инвесторы полагают, что долгосрочный рост экономики после инфляции составит 2,0%, им также следует предположить, что доходность, вероятно, будет близка к 2,0%. Конечно, много говорится о действиях ФРС и правительства. Что бы они ни делали, в конечном итоге их действия сказываются на экономическом росте после инфляции. Несмотря на программы, запущенные в последние два десятилетия, или благодаря им, тенденция экономического роста пошла на спад и сейчас находится ниже своего долгосрочного среднего показателя. Я подробно обсудил причины далее.

С точки зрения портфельной стратегии, возможности для получения прибыли и хеджирования возникают при использовании структуры бизнес-цикла.

Самый простой способ взглянуть на деловой цикл — это изучить решения, принимаемые в прошлом, т.е… изучить историю. Это способ связать колебания цен с  реальными бизнес-решениями, а не с воображаемыми и неожиданными событиями и прогнозами.

Бизнес после периода затяжной экономической слабости (фазы 3 и 4) осознает, что у него недостаточно запасов для удовлетворения спроса. Решение об увеличении уровня запасов предполагает увеличение производства (Фаза 1). Этот процесс требует найма новых рабочих, увеличения закупок сырья (товаров), повышения уровня заимствований для покрытия текущих операций и инвестирования для увеличения производственных мощностей.

Результатом этих решений является повышение спроса по мере того, как все больше рабочих находят работу, и повышение давления на товары и процентные ставки. Это время, когда деловой цикл переходит от фазы 1 к фазе 2.

Процесс усиливается, пока не достигает экстремальных условий. К концу фазы 2 инфляция становится проблемой, в то время как процентные ставки достигают уровня, препятствующего покупке дорогостоящих товаров и новой недвижимости.

Снижение покупательной способности вынуждает потребителя сокращать расходы. Бизнес первым,  не распознает это изменение. В конечном итоге рост запасов отрицательно сказывается на прибыли. Бизнес решает сократить запасы для защиты рентабельности. Рабочие увольняются, закупки сырья сокращаются, заимствования сокращаются для снижения процентных расходов.

Бизнес-цикл сейчас проходит через Фазу 3 и Фазу 4 до тех пор, пока заработная плата, инфляция, товары и процентные ставки не снизятся настолько, чтобы снова стимулировать спрос потребителей.

Это время, когда Фаза 1 начинается снова. Экономическая мощь улучшается, и рынки реагируют на эти меняющиеся условия. И мы видим новый бычий рынок.

Давайте теперь посмотрим, как эти действия влияют на доходность облигаций и их отношения с фондовым рынком. Тенденция доходности облигаций тесно связана с бизнес-решениями по управлению циклом (и созданию запасов). На приведенной выше диаграмме показана доходность 10-летних казначейских облигаций (верхняя панель), а индикатор бизнес-цикла обновляется в режиме реального времени и рассматривается в каждом выпуске.

График показывает рост прибыльности, при увеличении делового цикла, отражая усилия по финансированию пополнения запасов и улучшению, и увеличению производственной мощности. Однако при сокращении делового цикла прибыльность снижается из-за сокращения производственных и финансовых потребностей.. Дело в том, что облигации имеют тенденцию расти (доходность облигаций снижается), когда деловой цикл снижается. Цены на облигации, вероятно, снизятся (доходность облигаций вырастет) при увеличении делового цикла.

Отношения особенно заметны, потому что ничего не было сказано о действиях Конгресса или ФРС по «движению» рынков. Данные для расчета графика делового цикла поступают исключительно из рыночных данных в реальном времени.

Связь между ценами облигаций(TLT) и рынком SP&500 (SPY) представляет собой полезный стратегический инструмент. Цены TLT движутся обратно пропорционально тренду доходности (на графике выше).

Соотношение SPY и TLT показано на верхней панели. SPY превосходит TLT, когда соотношение растет. SPY уступаетTLT, когда коэффициент падает. На нижней панели показан индикатор делового цикла.

TLT превосходит SPY ​​на период до двух лет в течение полного бизнес-цикла. Взаимосвязь, показанная на приведенном выше графике, важна по двум основным причинам: в период, когда экономика замедляется и деловой цикл сокращается, портфель, в значительной степени подверженный долгосрочным облигациям, таким как TLT, вероятно, превзойдет SPY.

Второе важное преимущество перевешивания облигаций во время спада бизнес-цикла — это возможности хеджирования. Например, во время спада бизнес-цикла в 2018-2020 годах портфель с избыточным весом в TLT давал большие стратегические преимущества из-за обвала рынка из-за экономического спада, начавшегося в 2018 году и завершившегося крахом в марте 2020 года из-за пандемии. Это событие сигнализировало о нижней части бизнес-цикла (см. диаграмму выше).

С марта 2020 года, когда деловой цикл продолжал расти, SPY превзошел TLT в соответствии с предыдущими моделями. Снижение бизнес-цикла приведет к тому, что TLT превзойдет SPY, как это было в 2018-2020, 2014-2015 и 2011-2012 годах.

Ключевые выводы

1.Цены на облигации растут, а доходность снижается при снижении бизнес-цикла (фазы 3 и 4 бизнес-цикла).

2.Цены на облигации снижаются, а доходность облигаций растет при повышении делового цикла (фазы 1 и 2 делового цикла).

3.Облигации превосходят акции по приросту капитала и привлекательны благодаря своим функциям хеджирования, когда деловой цикл снижается.

4.Акции превосходят облигации, когда деловой цикл растет, что свидетельствует о сильной экономике.

Всегда ваш, Виктор Бавин )

---------------------------------------------------

Для Вас, есть группа ВКОНТАКТЕ 
Инвестиции и спекуляции на рынке США
через брокера: 
Interactive Brokers

(всё о Interactive Brokers — от и до)
Вступайте 
https://vk.com/ibkrrus