Рэй Далио: Меняющийся мировой порядок. Глава 2. Большой цикл денег, кредитов, долгов и экономической активности - Часть 1 из 3

Примечание: Чтобы сделать эту статью более легкой и короткой для чтения, я постарался передать наиболее важные моменты простым языком и выделил их жирным шрифтом, так что вы сможете уловить суть всего материала за несколько минут, сосредоточившись на том, что выделено жирным шрифтом. Предыдущие главы из этой серии можно найти здесь: Введение (оригинал, перевод) и Глава 1. Кроме того, если вы хотите получить простое и увлекательное 30-минутное объяснение того, как работает многое из того, о чем я здесь говорю, посмотрите фильм "Как работает экономическая машина", который доступен на YouTube.

Эта статья, а также другие из этой серии, являются анонсом книги, над которой я работаю, под названием «Меняющийся мировой порядок». Я опубликую книгу этой осенью, но во время ее написания я почувствовал, что знания, полученные в ходе исследования, очень помогают мне понять, что происходит сейчас, поэтому я захотел показать ее в виде незавершенного продукта. Если вы хотите подписаться на получение обновлений по этой серии, зайдите на сайт principles.com. Вы также можете сделать предварительный заказ книги на Amazon или Barnes and Noble.

Поскольку большинство людей и их стран больше всего хотят богатства и власти, а деньги и кредит оказывают самое большое влияние на рост и падение богатства и власти, если вы не понимаете, как работают деньги и кредит, вы не можете понять самую большую движущую силу политики внутри стран и между ними, поэтому вы не можете понять, как работает мировой порядок. А если вы не понимаете, как работает мировой порядок, вы не сможете понять, что вас ждет.

Например, если вы не понимаете, как «Ревущие 20-е» привели к образованию долгового пузыря и большому разрыву в богатстве, как взрыв этого долгового пузыря привел к депрессии 1930-33 годов, как депрессия и разрыв в богатстве привели к конфликтам из-за богатства по всему миру, вы не сможете понять силы, которые привели к избранию Франклина Д. Рузвельта президентом. Вы также не сможете понять, почему вскоре после инаугурации в 1933 году он объявил о новом плане, согласно которому центральное правительство и Федеральная резервная система будут совместно предоставлять большое количество денег и кредитов, что было похоже на то, что происходило в других странах в то же время, и на то, что происходит сейчас. Без понимания денег и кредита вы не сможете понять, почему эти вещи изменили мировой порядок, не сможете понять, что произошло дальше (т.е. войну, как она была выиграна и проиграна, и почему новый мировой порядок был создан таким, каким он был в 1945 году), не сможете понять, что происходит сейчас, и не сможете представить себе будущее. Однако, увидев многие из этих случаев и поняв механику, стоящую за ними, вы сможете лучше понять, что происходит сейчас и что, вероятно, произойдет в будущем.

В ходе этого исследования я беседовал с несколькими известнейшими историками и политиками, включая действующих и бывших глав государств, министров иностранных дел, министров финансов и руководителей центральных банков. В ходе наших исследований того, как на самом деле устроен мир, стало ясно, что каждый из нас принес с собой различные кусочки пазла, которые сделали картину гораздо более ясной, когда мы собрали их вместе. Мы пришли к единому мнению, что существует две самых важных фундаментальные вещи, которые необходимо понимать: 1) как работают деньги, кредит и экономика и 2) как работает внутренняя и международная политики. Несколько человек сказали мне, что понимание, изложенное в этой главе, стало самым большим недостающим элементом в их стремлении понять уроки истории, и я объяснил им, как их взгляды помогли мне лучше понять политическую динамику, влияющую на выбор экономической политики. Эта глава посвящена денежной, кредитной и экономической составляющей.

Давайте начнем с вечных и универсальных основ денег и кредита.

Извечные и универсальные основы денег и кредита

Все организации — люди, компании, некоммерческие организации и правительства — имеют дело с одними и теми же основными финансовыми реалиями, и так было всегда. У них есть деньги, которые приходят (т.е. доходы), и деньги, которые уходят (т.е. расходы), которые, будучи вычтенными, составляют их чистый доход. Эти потоки измеряются в цифрах, которые можно отразить в отчете о доходах. Если человек зарабатывает больше, чем тратит, он получает прибыль, что приводит к увеличению его сбережений. Если расходы превышают доходы, то сбережения уменьшаются или приходится компенсировать разницу, занимая или отнимая их у кого-то другого. Активы и обязательства (т.е. долги), которые есть у человека, можно показать в балансовом отчете. Независимо от того, записывает ли человек эти цифры или нет, они есть у каждой страны, компании, некоммерческой организации и человека. Взаимоотношения между доходами, расходами и сбережениями каждого субъекта, когда они объединяются в отношения между доходами, расходами и сбережениями всех субъектов, динамично изменяются и являются самой большой движущей силой изменений в мировом порядке. Итак, если вы сможете представить, как ваши собственные доходы, расходы и сбережения соотносятся с доходами, расходами и сбережениями других [субъектов], вы поймете, как работает вообще все.

Вкратце, если человек тратит больше, чем получает, ему нужно откуда-то взять деньги, а если он получает больше, чем тратит, ему нужно куда-то вложить полученные деньги. Если у человека не хватает денег, он может получить их либо из своих сбережений, либо заняв деньги, либо взяв их у кого-то другого. Если у человека больше денег, чем он использует, они либо добавляются к его сбережениям в качестве инвестиций, либо отдаются кому-то другому. То, как выглядят сбережения — т.е. активы и пассивы — отражается в балансовом отчете. Если у человека активов намного больше, чем пассивов (т.е. большая чистая стоимость), он может тратить больше своего дохода, продавая активы, пока деньги не закончатся, и тогда ему придется сократить свои расходы. Если активов не намного больше, чем обязательств, а доход ниже суммы, которую необходимо выплатить для покрытия операционных расходов и расходов на обслуживание долга, придется сократить расходы или объявить дефолт/реструктурировать долги. Поскольку расходы одного человека являются доходами другого, сокращение расходов нанесет ущерб не только тому предприятию, которое вынуждено сокращать расходы, но и тем, чей доход зависит от этих расходов. Аналогично, поскольку долги одного человека — это активы другого, то невыплата долгов уменьшает активы других субъектов, что требует от них сокращения расходов. Эта динамика приводит к самоподкрепляющемуся нисходящему долгу и экономическому сжатию, которое становится политической проблемой, поскольку люди спорят о том, как разделить сократившийся пирог. В принципе, долг съедает капитал. Я имею в виду, что в большинстве систем, при соблюдении правил игры, долги должны быть выплачены прежде всего, поэтому, когда у человека есть «собственный капитал» — например, инвестиционный портфель или дом — и он не может обслуживать долг, актив будет продан или отобран. Другими словами, кредитор получит деньги раньше, чем владелец актива. В результате, когда доходы меньше расходов, а активы меньше обязательств (т.е. долгов), человек находится на пути к тому, чтобы продать свои активы и разориться.

Однако, в отличие от интуитивного представления большинства людей, количество денег и кредитов не является фиксированным. Деньги и кредит могут быть легко созданы правительствами. Их создание одобряется, потому что это дает людям, компаниям, некоммерческим организациям и правительствам больше возможностей для расходования средств. Они берут кредит и тратят его на товары, услуги и инвестиционные активы, в результате чего почти все растет в цене, что нравится большинству людей. Проблема в том, что это создает много долгов, а возвращать их трудно и болезненно. Вот почему деньги, кредит, долг и экономическая активность по своей природе цикличны. На этапе создания кредита спрос на товары, услуги, инвестиционные активы и их производство высок, а на этапе возврата долга — слаб.

Но что, если бы долги никогда не нужно было возвращать? Тогда не было бы долговой удавки и мучительного периода возврата долгов. Но это было бы ужасно для тех, кто дал им взаймы, потому что они потеряли бы свои деньги, верно? Давайте немного подумаем об этом, чтобы понять, можем ли мы найти способ обойти эту проблему. Поскольку правительство (т.е. центральное правительство и центральный банк вместе взятые) имеет возможность как производить, так и занимать деньги, почему бы центральному банку не ссужать деньги под процентную ставку около 0% центральному правительству (для распределения по своему усмотрению), а также ссужать деньги другим по низким ставкам и позволить этим должникам никогда их не возвращать. Обычно должники должны выплатить первоначальную сумму займа (основной долг) плюс проценты в рассрочку в течение определенного периода времени. Но что если процентная ставка будет равна 0%, а центральный банк, одолживший деньги, будет продолжать пролонгировать долг, чтобы должнику никогда не пришлось его возвращать? Это было бы эквивалентно выдаче денег должникам, но это не выглядело бы так, потому что долг по-прежнему учитывался бы как актив, которым владеет центральный банк, и центральный банк мог бы сказать, что он выполняет свои обычные функции кредитования. Центральные банки могут это делать. Фактически именно это сейчас и происходит.

Чтобы понять, что сейчас происходит и будет происходить в финансовом плане с вами, другими людьми, компаниями, некоммерческими организациями, правительствами и целыми экономиками, важно рассмотреть, что из себя представляют их отчеты о доходах и балансы, и представить, что может произойти. Подумайте о том, как это происходит с вами и вашей собственной финансовой ситуацией. Сколько доходов у вас есть и будет в будущем по сравнению с вашими расходами? Сколько у вас есть сбережений, и в чем они хранятся? Теперь прикиньте ситуацию. Если ваш доход упадет или исчезнет, как долго продержатся ваши сбережения? Насколько вы рискуете стоимостью инвестиций в ваши сбережения? Если бы ваши сбережения упали в цене вдвое, как бы вы себя чувствовали в финансовом плане? Сможете ли вы легко продать свои активы, чтобы получить деньги для оплаты расходов или обслуживания долгов? Каковы ваши другие источники денег — от правительства или из других источников? Это самые важные расчеты, которые вы можете сделать для обеспечения своего экономического благополучия. Теперь посмотрите на других — людей, предприятия, некоммерческие организации и правительства, понимая, что то же самое справедливо и для них. Теперь посмотрите, как мы взаимосвязаны и что изменения в условиях могут означать для вас и других людей, которые могут повлиять на вас. Поскольку экономика — это не что иное, как все эти субъекты, действующие подобным образом, если вы сможете хорошо представить себе это, это поможет вам понять, что происходит и что может произойти.

Что касается того, что происходит сейчас, то самая большая проблема, с которой мы коллективно столкнулись, заключается в том, что у многих людей, компаний, некоммерческих организаций и правительств доходы малы по сравнению с расходами, а долги и другие обязательства (такие как пенсионные, медицинские и страховые) очень велики по сравнению со стоимостью их активов. Это может показаться не так — на самом деле часто кажется наоборот, потому что есть много людей, компаний, некоммерческих организаций и правительств, которые выглядят богатыми, даже находясь в процессе разорения. Они выглядят богатыми, потому что много тратят, у них много активов и даже много наличности. Однако, если вы внимательно присмотритесь, то сможете определить тех, кто выглядит богатым, но находится в затруднительном финансовом положении, потому что их доходы ниже расходов и/или обязательства превышают активы, поэтому, если вы спрогнозируете, что может произойти с их финансами, то увидите, что им придется сократить расходы и продать активы, что приведет к их разорению. Каждый из нас должен делать такие прогнозы относительно того, как будет выглядеть будущее для наших собственных финансов, для других людей, которые имеют к нам отношение, и для мировой экономики.

Если что-то из сказанного мною показалось вам непонятным, я призываю вас подумать над этим, пока вы не поймете. Итак, подсчитайте, на что похож ваш финансовая подушка безопасности (как долго вы будете в порядке в финансовом отношении, если произойдет худший сценарий — например, вы потеряете работу, а ваши инвестиционные активы уменьшатся вдвое, чтобы учесть возможное падение цен, налоги и инфляцию). Затем сделайте этот расчет для других, сложите их, и тогда у вас будет хорошая картина состояния мира. Я сделал это с помощью моих партнеров в Bridgewater и считаю, что это бесценный способ представить, что может произойти. Вы можете прочитать больше о моей точке зрения по этому вопросу в "Большой картине". В двух словах, обязательства огромны по сравнению с чистыми доходами и стоимостью активов, которые необходимы для выполнения этих обязательств.

В целом, эти основные финансовые реалии работают для всех людей, компаний, некоммерческих организаций и правительств точно так же, как и для нас с вами, за одним большим и важным исключением. Все страны могут создавать деньги и кредиты из воздуха, чтобы давать их людям, чтобы те тратили их или ссужали. Производя деньги и выдавая их нуждающимся должникам, центральные банки могут предотвратить динамику долгового кризиса, которую я только что объяснил. По этой причине я изменю предыдущий принцип, сказав, что долг пожирает капитал, деньги питают долговой голод, а центральные банки могут производить деньги. Поэтому не стоит удивляться тому, что правительства печатают деньги, когда возникают долговые кризисы, в результате которых долг съедает больше собственного капитала и причиняет экономическую боль, которая является политически приемлемой.

Однако не все деньги, которые печатают правительства, имеют одинаковую ценность.

Деньги (т.е. валюты), которые широко признаются во всем мире, называются резервными валютами. В настоящее время доминирующей мировой резервной валютой является доллар США, который создается центральным банком США — Федеральной резервной системой; на него приходится около 55% всех международных транзакций. Гораздо менее важной валютой является евро, который выпускается центральным банком стран Еврозоны — Европейским центральным банком; на него приходится около 25% всех международных транзакций. Японская иена, китайский юань и британский фунт стерлингов — все они в настоящее время являются относительно небольшими резервными валютами, хотя значение юаня быстро растет.

Резервная валюта — это хорошо, пока она существует, поскольку дает стране исключительные возможности для заимствований и расходов, но также сеет семена потери статуса резервной валюты в будущем, что является ужасной потерей. Это происходит потому, что наличие резервной валюты позволяет стране занимать гораздо больше, чем она могла бы занять в противном случае, что приводит к тому, что у нее появляется слишком много долгов, которые невозможно вернуть, что требует от ее центрального банка создания большого количества денег и кредитов, что обесценивает валюту, поэтому никто не хочет держать резервную валюту в качестве средства сохранения богатства. Страны, имеющие резервные валюты, могут выпускать много денег и кредитов/долгов, номинированных в них, особенно когда их не хватает, как сейчас. Именно этим сейчас занимается ФРС. Напротив, страны, не имеющие резервных валют, особенно склонны испытывать потребность в этих резервных валютах (например, долларах), когда а) у них много долгов в резервных валютах, которые они не могут напечатать (например, доллары), б) у них мало сбережений в этих резервных валютах, и в) их способность зарабатывать необходимые им валюты падает. Когда страны, не имеющие резервных валют, отчаянно нуждаются в резервных валютах для оплаты своих долгов, номинированных в резервных валютах, и для покупки товаров у продавцов, которые хотят, чтобы они платили в резервных валютах, их неспособность получить достаточно резервных валют для удовлетворения этих потребностей может привести их к банкротству. Именно так обстоят дела в настоящее время в ряде стран. В таком положении находятся и местные органы власти, и государства, и многие из нас. Например, ряд штатов, местных органов власти, компаний, некоммерческих организаций и людей понесли потери в доходах и не имеют больших сбережений по сравнению с потерями. Им придется сократить свои расходы или получить деньги и кредиты другим способом. Другие получат от правительства деньги или очень дешевый кредит, который, возможно, никогда не придется возвращать. Правительство, а не свободный рынок, будет определять, кто что получит.

На момент написания этой статьи уровень доходов ряда людей, компаний, некоммерческих организаций и правительств упал ниже уровня их расходов на суммы, большие по сравнению с чистой стоимостью их активов, поэтому они будут вынуждены либо сократить свои расходы, что сейчас очень болезненно делать, либо рисковать исчерпать свои сбережения и объявить дефолт по своим долгам. Правительства, обладающие соответствующими полномочиями, создают деньги и кредиты, чтобы предоставить их многим, но не всем, чтобы облегчить долговое бремя и помочь финансировать расходы, выраженные в их собственных валютах. Подобное стечение обстоятельств происходило на протяжении всей истории и решалось одинаково, поэтому легко понять, как работает эта машина. Именно это я и хочу донести до читателя в этой главе.

Давайте начнем с настоящих основ и будем отталкиваться от них.

Что такое деньги?

Деньги — это средство обмена, которое также может использоваться как средство сохранения богатства.

Говоря о средстве обмена, я имею в виду, что его можно отдать кому-то для покупки вещей. В основном люди производят вещи, чтобы обмениваться ими с людьми, у которых есть другие вещи, которые им нужны. Поскольку носить с собой неденежные предметы в надежде обменять их на то, что хочется (т.е. бартер), неэффективно, практически каждое общество, которое когда-либо существовало, изобрело деньги (также известные как валюта), нечто портативное, что, по общему мнению, имеет ценность, чтобы его можно было обменять на то, что мы хотим.

Под средством сохранения богатства я подразумеваю средство сохранения покупательной способности с момента его приобретения до его расходования. Хотя люди могут хранить свое богатство в активах, которые, как они ожидают, сохранят свою стоимость или будут в цене (например, золото, драгоценные камни, картины, недвижимость, акции и облигации), одним из наиболее логичных средств для хранения богатства были деньги, которые человек будет использовать позже. Но на самом деле они не держат валюту, потому что считают, что могут держать нечто лучшее, чем валюта, и всегда обменять это на деньги, чтобы купить что-то необходимое. Именно в этом случае на первый план выходят кредит и долг.

Когда кредиторы дают взаймы, они предполагают, что на деньги, которые они получат обратно, можно будет купить больше товаров и услуг, чем если бы они просто держали эти деньги. При хорошем раскладе заемщики используют деньги продуктивно и получают прибыль, так что они могут расплатиться с кредиторами и оставить себе еще немного денег. Когда кредит не погашен, он является активом для кредитора (например, облигация) и пассивом (долг) для заемщика. Когда деньги возвращаются, активы и обязательства исчезают, и обмен выгоден как для заемщиков, так и для кредиторов. По сути, они делят между собой прибыль, полученную от продуктивного кредитования. Это также полезно для всего общества, которое выигрывает от повышения производительности, возникающего в результате этого [1].

Итак, важно понимать, что 1) большинство денег и кредитов (особенно фиатные деньги, которые существуют сейчас) не имеют внутренней ценности, 2) это просто записи в бухгалтерской системе, которые можно легко изменить, 3) цель этой системы — помочь эффективно распределить ресурсы, чтобы производительность могла расти, вознаграждая как кредиторов, так и заемщиков, и 4) эта система периодически ломается. В результате с начала времен все валюты были либо уничтожены, либо обесценены. Когда валюты разрушаются или обесцениваются, это приводит к значительному перемещению богатства, что вызывает сильные отголоски в экономике и на рынках.

Более конкретно, вместо того, чтобы работать идеально, денежно-кредитная система изменяет предложение, спрос и стоимость денег в циклах, которые на подъемах вызывают радостное изобилие, а на спадах — болезненные реструктуризации. Давайте теперь разберемся, как работают эти циклы, начиная с фундаментальных основ и заканчивая тем, где мы сейчас находимся.

Фундаментальные основы

Хотя деньги и кредит ассоциируются с богатством, они не являются богатством. Поскольку деньги и кредит могут покупать богатство (т.е. товары и услуги), количество денег и кредитов и количество богатства выглядят практически одинаково. Но нельзя создать больше богатства, просто создав больше денег и кредитов. Чтобы создать больше богатства, нужно быть более продуктивным. Взаимосвязь между созданием денег и кредитов и созданием богатства (реальных товаров и услуг) часто путают, однако именно она является основным фактором экономических циклов, поэтому давайте рассмотрим эту взаимосвязь подробнее.

Существует взаимоусиливающаяся связь между а) созданием денег и кредитов и б) количеством произведенных товаров, услуг и инвестиционных активов, поэтому их легко перепутать. Подумайте об этом в следующем ключе. Существует как реальная, так и финансовая экономика. Хотя они связаны между собой, они разные. В каждой из них действуют свои факторы спроса и предложения. Например, в реальной экономике, когда уровень спроса на товары и услуги высок и растет, возможности производства этих товаров и услуг ограничены, а возможности роста реальной экономики ограничены, и если спрос продолжает расти быстрее, чем возможности производства, инфляция растет. В этом примере инфляция растет из-за того, что происходит в реальной экономике. Зная это, центральные банки обычно ужесточают денежно-кредитную политику в такие периоды, чтобы замедлить спрос. Это пример того, как то, что происходит в финансовой экономике, влияет на то, что происходит в реальной экономике. В обычное время, то есть на протяжении большей части долгосрочного долгового цикла, центральные банки включают и выключают кредит, что повышает и понижает спрос и производство. Поскольку они делают это несовершенно, мы имеем краткосрочные долговые циклы, которые мы также называем перегретыми экономиками и рецессиями. В финансовой экономике обычно деньги и кредиты создаются центральными банками и превращаются в финансовые активы, что приводит к кредитованию, которое финансирует заимствования и расходы людей, а частная кредитная система распределяет эти деньги и кредиты. То, как финансовые активы производятся правительством посредством фискальной и монетарной политики, оказывает огромное влияние на то, кто получает деньги и кредиты и покупательную способность, которая сопутствует им, что также определяет, на что они тратятся. Например, сейчас вы видите, как правительства нетипичным образом предоставляют деньги, кредиты и покупательную способность тем, кого они хотят видеть в получателях [денег, кредитов], вместо того, чтобы распределять их на рынке, таким образом, вы видите, что капитализм в стандартном понимании, приостановлен.

Затем, конечно, необходимо учитывать стоимость денег и кредита. Она основана на спросе и предложении. Например, когда создается много денег по сравнению со спросом на них, их стоимость снижается. Важным фактором, определяющим происходящее, является то, куда они направляются. Например, когда деньги и кредиты, которые создают центральные банки, больше не идут на кредитование, способствующее росту экономического спроса, а вместо этого направляются в другие валюты и инфляционные хедж-активы, это не стимулирует экономическую активность и вместо этого вызывает снижение стоимости валюты и рост стоимости инфляционных хедж-активов. В такие периоды может возникнуть высокая инфляция, поскольку предложение денег и кредитов увеличилось по сравнению со спросом на них, что мы называем монетарной инфляцией. Это может происходить одновременно со слабым спросом на товары и услуги и продажей активов, так что реальная экономика переживает дефляцию. Именно так возникают инфляционные депрессии. По этим причинам, чтобы понять, что может произойти в финансовом и экономическом плане, необходимо следить за движением спроса и предложения как в реальной, так и в финансовой экономике.

Аналогичным образом путают отношения между ценами на вещи и стоимостью вещей. Поскольку они, как правило, близки, их можно принять за одно и то же. Они имеют тенденцию существовать вместе, потому что, когда у людей больше денег и кредитов, они более склонны тратить больше и могут тратить больше. Другими словами, если дать людям больше денег и кредитов, они будут чувствовать себя богаче и тратить больше на товары и услуги. В той мере, в какой расходы увеличивают экономическое производство и повышают цены на товары, услуги и финансовые активы, можно сказать, что это увеличивает богатство, поскольку люди, владеющие этими активами, становятся «богаче», если судить по тому, как мы учитываем богатство. Однако этот рост богатства является скорее иллюзией, чем реальностью по двум причинам: 1) возросший кредит, который толкает цены и производство вверх, должен быть возвращен, что, при прочих равных условиях, будет иметь обратный эффект, когда его придется возвращать, и 2) внутренняя ценность вещей не увеличивается только потому, что их цены растут. Подумайте об этом так: если вы владеете домом, а правительство создает много денег и кредитов, и цена на ваш дом растет, вы все равно будете владеть тем же домом — то есть, ваше реальное богатство не увеличилось; увеличилось только ваше расчетное богатство. Аналогично, если правительство создает много денег и кредитов, которые используются для покупки товаров, услуг и инвестиционных активов (например, акций, облигаций и недвижимости), которые растут в цене, количество рассчитанного богатства увеличивается, но количество фактического богатства не увеличивается, потому что вы владеете точно такой же вещью, как и до того, как она стала стоить больше. Другими словами, использование рыночной стоимости того, чем человек владеет, для измерения своего богатства создает иллюзию изменения богатства, которой на самом деле не существует. Что касается того, как работает экономическая машина, главное, что деньги и кредиты действуют стимулирующе, когда их выдают, и действуют угнетающе, когда их нужно возвращать. Именно это обычно делает деньги, кредиты и экономический рост такими цикличными.

Люди, контролирующие деньги и кредиты (т.е. центральные банки), варьируют стоимость и доступность денег и кредитов, чтобы контролировать рынки и экономику в целом. Когда экономика растет слишком быстро и они хотят замедлить ее рост, они делают деньги и кредиты менее доступными, что приводит к удорожанию тех и других. Это побуждает людей давать в долг, а не брать и тратить. Когда рост слишком мал и центральные банкиры хотят стимулировать экономику, они делают деньги и кредиты дешевыми и обильными, что побуждает людей занимать и инвестировать и/или тратить. Эти колебания стоимости и доступности денег и кредитов также вызывают рост и падение цен и количества товаров, услуг и инвестиционных активов. Но банки могут контролировать экономику только в пределах своих возможностей по производству денег и росту кредитования, а их возможности в этом плане ограничены.

Считайте, что у центрального банка есть бутылка со стимулятором, который он может впрыскивать в экономику по мере необходимости, но количество стимулятора в бутылке ограничено. Когда рынки и экономика проседают, они делают им уколы денежного и кредитного стимулятора, чтобы поднять их, а когда они слишком горячие, они дают им меньше стимулятора. Эти движения приводят к циклическим подъемам и спадам в объемах и ценах денег и кредитов, а также товаров, услуг и финансовых активов. Эти движения обычно проявляются в виде краткосрочных долговых циклов и долгосрочных долговых циклов. Краткосрочные циклы подъемов и спадов обычно длятся около восьми лет, плюс-минус несколько лет. Сроки определяются количеством времени, которое требуется стимулятору, чтобы повысить спрос до такой степени, что он достигнет пределов возможностей реальной экономики по производству. Большинство людей видели достаточно таких краткосрочных долговых циклов, чтобы понять, что они из себя представляют — настолько, что они ошибочно полагают, что так будет продолжаться всегда. Чаще всего их называют «деловым циклом», хотя я называю их «краткосрочным долговым циклом», чтобы отличить их от «долгосрочного долгового цикла». В течение длительных периодов времени эти краткосрочные долговые циклы складываются в долгосрочные долговые циклы, которые обычно длятся около 50-75 лет.[2] Поскольку они случаются примерно раз в жизни, большинство людей не знают о них; в результате они обычно застают людей врасплох, что причиняет боль многим людям. Последний большой долгосрочный долговой цикл, в котором мы сейчас находимся, был создан в 1944 году в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, и был введен в действие в 1945 году, когда закончилась Вторая мировая война, и мы начали устанавливать мировой порядок с доминированием доллара и США.

Эти долгосрочные долговые циклы начинаются, когда долги низкие после того, как ранее существовавшие избыточные долги были реструктурированы таким образом, что у центральных банков осталось много стимулирующего вещества в бутылке, и заканчиваются, когда долги высокие и у центральных банков осталось мало стимулирующего вещества в бутылке. Более конкретно, способность центральных банков действовать стимулирующе прекращается, когда центральный банк теряет свою способность производить деньги и рост кредитов, которые проходят через экономическую систему и приводят к реальному экономическому росту. Такая потеря способности центральных банков обычно происходит, когда уровень долга высок, процентные ставки не могут быть адекватно снижены, а создание денег и кредитов увеличивает цены на финансовые активы больше, чем увеличивает реальную экономическую активность. В такие моменты те, кто держит долг (который является чьим-то обещанием дать им валюту), обычно хотят обменять валютный долг, который они держат, на другие запасы богатства. Когда становится широко известно, что деньги и долговые активы, которые являются обещаниями получить деньги в будущем, не являются больше хорошим средством сохранения богатства, долгосрочный долговой цикл подходит к концу, и должна произойти реструктуризация денежной системы. Другими словами, долгосрочный долговой цикл проходит от 1) низкого уровня долга и долгового бремени (что дает тем, кто контролирует денежный и кредитный рост, широкие возможности для создания долга, а вместе с ним и покупательной способности для заемщиков и высокую вероятность того, что кредитор, владеющий долговыми активами, получит хорошую реальную прибыль) до 2) высокого уровня долга и долгового бремени с низкой возможностью создания покупательной способности для заемщиков и низкой вероятностью того, что кредитор получит хорошую прибыль. В конце долгосрочного долгового цикла в бутылке больше нет стимулятора (т.е. у центральных банкиров больше нет возможности продлить долговой цикл), поэтому необходима реструктуризация долга или девальвация долга, чтобы уменьшить долговое бремя и начать цикл заново. На протяжении всей истории центральные правительства и центральные банки создавали деньги и кредиты, которые ослабляли их собственные валюты и повышали уровень монетарной инфляции, чтобы компенсировать дефляцию, возникающую в результате дефляционного кредитного и экономического сжатия.

Поскольку эти циклы являются крупными событиями и происходят практически повсеместно на протяжении всей истории человечества, мы должны понимать их и иметь вечные и универсальные принципы, позволяющие хорошо справляться с ними. Однако эти долгосрочные долговые циклы длятся примерно всю жизнь, в отличие от краткосрочных долговых циклов, которые мы все переживаем несколько раз в течение жизни, поэтому большинство людей лучше их понимают. Когда речь заходит о долгосрочном долговом цикле, большинство людей, включая большинство экономистов, не распознают или или не признают его существования, потому что, чтобы увидеть ряд таких циклов, чтобы понять механику их работы, необходимо посмотреть на их функционирование в ряде стран на протяжении многих сотен лет, чтобы получить хорошую выборку. Во второй части этого исследования мы рассмотрим все наиболее важные циклы с учетом вневременной и универсальной механики того, почему деньги и кредит работают и перестают работать как средства обмена и сохранения богатства. В этой главе мы рассмотрим, как они работают архетипически.

Я начну с основ долгосрочного долгового цикла с давних времен и проследую с вами до сегодняшнего дня, предоставив вам классический шаблон. Повторюсь, говоря, что это классический шаблон, я не утверждаю, что все случаи происходят именно так, хотя и говорю, что почти все они в точности следуют этому шаблону.

Долгосрочный долговой цикл

Давайте начнем с основ.

1) Он начинается с отсутствия или низкого уровня задолженности и «твердых денег»

Когда общества впервые изобрели деньги, они использовали самые разные вещи, например, зерно и бусы. Но в основном они использовали вещи, которые имели внутреннюю ценность, такие как золото, серебро и медь. Назовем это «твердыми деньгами».

Золото и серебро (а иногда медь и другие металлы, такие как никель) были предпочитаемыми формами денег, потому что 1) они имели внутреннюю ценность и 2) им можно было легко придать форму и размер, чтобы их можно было легко переносить и обменивать. Наличие внутренней стоимости (т.е. полезность самих по себе) было важно потому, что для совершения обмена с их помощью не требовалось никакого доверия или кредита. Любая сделка могла быть заключена на месте, даже если покупатель и продавец были незнакомцами или врагами. Есть старая поговорка, что «золото — единственный финансовый актив, который не является чьим-то обязательством». Это потому, что оно имеет широко признанную внутреннюю стоимость, в отличие от долговых активов или других активов, которые требуют наличия договора, имеющего исковую силу, или закона, гарантирующего, что другая сторона выполнит свое обязательство поставить то, что она обязуется поставить (что, когда это просто «бумажная» валюта, которую можно легко напечатать, не является надежным обязательством). С другой стороны, если в такой период отсутствия доверия и возможности исполнения обязательств человек получает от покупателя золотые монеты, которые не имеют кредитного компонента — т.е. их можно переплавить и получить почти такую же стоимость из-за их внутренней ценности — то сделка может произойти без такого рода рисков и давних обязательств, которые необходимо выполнять. Когда страны находились в состоянии войны и не было уверенности в намерениях или способности платить, они все равно могли расплатиться золотом. Таким образом, золото (и в меньшей степени серебро) могло использоваться и как надежное средство обмена, и как надежное средство сохранения богатства.

2) Далее появляются требования к «твердым деньгам» (они же «банкноты» или «бумажные деньги»).

Поскольку носить с собой много металлических денег было рискованно и неудобно, появились надежные стороны (которые стали называть банками, хотя первоначально они включали в себя всевозможные учреждения, которым люди доверяли, например, храмы в Китае), которые помещали деньги в безопасное место и выпускали бумажные требования на них. Вскоре люди стали относиться к этим бумажным «требованиям на деньги» так, как будто они сами были деньгами. В конце концов, они были не хуже денег, потому что их можно было обменять на материальные деньги. Этот тип валютной системы называется связанной валютной системой, потому что стоимость валюты связана со стоимостью чего-то, обычно «твердых денег», таких как золото.

Вторая часть | Третья часть 

[1] Хотя заемщики обычно готовы платить проценты, что дает кредиторам стимул выдавать кредиты, в настоящее время существуют некоторые долговые активы с отрицательными процентными ставками, что представляет собой странную историю, которую мы рассмотрим позже.

[2] Кстати, пожалуйста, поймите, что эти приблизительные оценки продолжительности циклов — всего лишь приблизительные оценки, и чтобы понять, где мы находимся в этих циклах, нам нужно больше обращать внимание на условия, нежели на количество времени.

[3] Некоторые центральные банки усложнили эту задачу, отделив себя от прямого контроля политиков, но практически каждый центральный банк в какой-то момент должен выручать свои правительства, поэтому девальвации всегда происходят.

Ссылки на переводы других связанных статей:

Вступление: Изменяющийся мировой порядок — The Changing World Order

Глава 1: Большие циклы в двух словах — Chapter 1: The Big Cycles in a Tiny Nutshell

Глава 2: Большой цикл денег, кредитов, долгов и экономической активности (Первая часть | Вторая часть | Третья часть) — Chapter 2: The Big Cycle of Money, Credit, Debt, and Economic Activity

Глава 3: Меняющаяся ценность денег — The Changing Value of Money

Глава 4: Большие циклы Голландской и Британской империй и их валют

Глава 5:

 t.me/Hamvestor