Федеральный резервный банк Далласа: Шок от поставок российской нефти в 2022 году

Сразу после вторжения России в Украину в конце февраля, по предварительным оценкам, с мирового нефтяного рынка фактически исчезло около 3 миллионов баррелей в день (почти 3 процента мирового производства), что стало одним из крупнейших дефицитов предложения с 1970-х годов.

На долю России приходится около 10 процентов мирового производства нефти. Ее добыча нефти превышает 10 млн. баррелей в день. Она также является крупным экспортером на мировые рынки, экспортируя около 5 млн баррелей в день сырой нефти и почти 3 млн баррелей в день нефтепродуктов (График 1). Основными покупателями России являются Беларусь и Китай, а также страны, входящие в Организацию экономического сотрудничества и развития.

Поскольку первые сообщения указывали на значительные перебои в российском экспорте нефти, а также на перспективу еще больших перебоев в ближайшем будущем, неудивительно, что цена на нефть марки West Texas Intermediate за несколько дней после вторжения подскочила примерно до 120 долларов за баррель.

Последние данные Energy Intelligence, однако, показывают, что падение российского экспорта нефти на сегодняшний день было несколько меньше, чем первоначальная оценка в 3 млн баррелей в день, и совпало с ослаблением цен на нефть после 8 марта.

Изменилось то, что большая часть российской нефти, которая продолжает экспортироваться из портов Балтийского и Черного морей со значительными скидками, не поставляется нефтепереработчикам, как это обычно происходит. Вместо этого торговые дома покупают нефть и хранят ее в коммерческих хранилищах в Европе, откуда она может быть потенциально перепродана в обход финансовых санкций. Покупка нефти для хранения не запрещена действующими санкциями.

Чем этот шок предложения нефти отличается от более ранних шоков

Традиционно потрясения в сфере поставок нефти возникали из-за гражданских беспорядков в нефтедобывающих странах или из-за военных конфликтов, приведших к разрушению нефтедобывающих предприятий, как в случае вторжения Ирака в Кувейт в 1990 году.

В отличие от этого, основной причиной, по которой экспорт российской сырой нефти и нефтепродуктов оказался под угрозой после вторжения в Россию, стал отказ финансовых учреждений поддерживать такие сделки. Кроме того, ставки на танкерные перевозки нефти по российским направлениям выросли до рекордных уровней, отражая давление общественности на нефтяные компании с целью избежать закупок российской нефти, страх перед официальными санкциями в отношении российского экспорта энергоносителей в более поздний период и нападения на суда в Черном море. Этот результат был в значительной степени непредвиденным, поскольку санкции США и Европейского союза изначально намеренно исключали экспорт российских энергоносителей.

Еще один аспект, по которому нынешние события отличаются от исторических прецедентов, заключается в том, что сокращению экспорта российской нефти предшествовало сокращение экспорта российского природного газа в Европу. Природный газ используется для отопления домов, выработки электроэнергии и в промышленном производстве. Например, он играет центральную роль в производстве удобрений. Возникший в результате этого рост цен в разной степени распространился по всему миру через торговлю сжиженным природным газом.

Может показаться, что Европа может смягчить последствия нехватки природного газа и нефти, отложив консервацию угольных и атомных электростанций, но Европа также зависит от России в 40% поставок угля и, что еще важнее, природного и обогащенного урана.

Наконец, эффект от российского вторжения не ограничивается энергетическими рынками. На Россию и Украину приходится 29 процентов мирового экспорта пшеницы. Нарушение экспорта из Черного моря вместе с финансовыми санкциями против России означает, что поставки пшеницы и других зерновых, скорее всего, будут сокращены в 2022 году и далее. Сокращение поставок, наряду с нехваткой удобрений, производимых из природного газа, приведет к росту мировых цен на продовольствие и усилит тормозящий рост и инфляционный эффект от повышения цен на топливо. Аналогичным образом, война ведет к росту цен на сырье и металлы, производимые в России.

Как можно компенсировать дефицит?

Одним из способов решения текущей проблемы дефицита поставок нефти может стать замена Китаем нефти из России, продаваемой с большой скидкой, на более дорогой импорт с мировых рынков. Однако значительное увеличение китайского импорта нефти из России в ближайшее время маловероятно. Свободные мощности нефтепроводов, соединяющих Китай с Россией, весьма ограничены, и неясно, где Китай сможет приобрести нефтеналивные суда, необходимые для доставки большего количества нефти в Китай, и по какой цене.

Другим потенциальным решением может стать увеличение добычи нефти в других странах. Одной из причин того, что шок 1990 года, связанный с поставками нефти, привел лишь к кратковременной рецессии в США, стало решение Саудовской Аравии компенсировать недостаток добычи нефти в меру своих возможностей, в результате чего чистый дефицит оказался меньше, чем первоначальный шок поставок.

Однако Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты уже дали понять, что на этот раз они не будут оказывать помощь. Это решение отражает растущее стратегическое сотрудничество между ОПЕК и Россией, а также ограниченные резервные мощности производителей нефти ОПЕК.

Аналогичным образом, способность производителей сланцевой нефти в США значительно увеличить добычу нефти в краткосрочной перспективе ограничена узкими местами в цепочке поставок, нехваткой рабочей силы и настойчивым требованием государственных инвесторов соблюдать финансовую дисциплину.

Мелкие частные компании в одиночку не смогут отреагировать в масштабах, необходимых для влияния на цены на нефть, и их реакция займет не менее полугода даже при самых благоприятных обстоятельствах. Кроме того, сланцевая нефть — это легкая нефть, и она не является хорошей заменой более тяжелой российской нефти.

Администрация Байдена пыталась заключить новую сделку с Ираном, обменяв ослабление санкций на увеличение добычи и экспорта иранской нефти. Однако даже если такая сделка будет заключена, добыча нефти в Иране будет увеличиваться медленно, и увеличение добычи будет намного меньше, чем дефицит, который, вероятно, придется покрывать. Этот вывод также применим к недавним переговорам США с Венесуэлой.

Таким образом, единственным жизнеспособным вариантом в краткосрочной перспективе остается выброс сырой нефти из стратегических нефтяных резервов (СНР). Гипотетически, США могут выпустить до 4,4 млн баррелей нефти в день из своего стратегического нефтяного резерва (SPR), но только в течение трех месяцев. После этого периода могут быть выпущены дополнительные объемы, но гораздо медленнее.

В ответ на вторжение администрация Байдена согласилась выделить из CYH 0,5 млн баррелей нефти в день в течение двух месяцев. Однако этот выброс, а также обещания других стран выпустить аналогичные объемы, не оказали успокаивающего воздействия на мировой рынок нефти.

Таким образом, если не удастся сдержать дефицит поставок нефти из России, для устранения избыточного спроса на нефть необходимо, чтобы цена на нефть существенно выросла и оставалась высокой в течение длительного периода времени. Степень необходимого повышения будет зависеть от величины дефицита предложения нефти. Этому разрушению спроса, вероятно, будет способствовать рецессионный эффект от повышения цен на природный газ и другие сырьевые товары, особенно в Европе.

Конечно, возможна менее острая реакция цен на нефть в случае возникновения глобальных шоков спроса. В качестве примера можно привести решение Китая в середине марта закрыть несколько муниципалитетов на фоне всплеска инфекций, вызванных омикрон-штаммом COVID-19, что повышает перспективу более масштабных закрытий в будущем. Эта новость немедленно способствовала снижению цены на нефть.

Не исключено также, что финансовые учреждения могут в какой-то момент возобновить финансирование российского экспорта энергоносителей. Учитывая общественную поддержку во многих странах запрета на импорт нефти из России, которая, вероятно, будет расти по мере увеличения числа жертв среди гражданского населения Украины, представляется маловероятным, что финансовые учреждения в ближайшее время ослабят свою позицию по финансированию импорта нефти из России. Однако есть признаки того, что некоторые страны-импортеры нефти изучают альтернативные схемы платежей, которые позволяют избежать использования торговых кредитов, чтобы обойти действующие финансовые санкции или опираться на альтернативные валюты.

Наконец, экономические последствия продления нефтяного эмбарго против России могут вызвать политическую реакцию в России. Неясно, как долго Россия сможет поддерживать свою экономику без крупных валютных поступлений, особенно учитывая, что Запад заморозил резервы российского центрального банка за рубежом.

Более широкие последствия для экономики

Существуют три основных последствия для мировой экономики. Во-первых, вторжение России в Украину будет иметь далеко идущие последствия для перехода энергетики на возобновляемые источники энергии. Масштабы нарушения энергоснабжения достаточно велики, чтобы потребовать от европейских стран приостановить свои планы по отказу от ископаемого топлива в интересах сохранения экономической активности. Аналогичным образом, усилия по сдерживанию добычи нефти и газа в таких странах, как США, возможно, придется пересмотреть в ответ на постоянный глобальный дефицит.

Во-вторых, резкий рост мировых цен на топливо, электроэнергию, природный газ для населения и продукты питания, а также перебои в цепочке поставок, вызванные непосредственно вторжением в Украину и косвенно санкциями против России, будут поддерживать инфляционное давление в 2022 году.

В-третьих, если большая часть российского экспорта энергоносителей будет выведена с рынка до конца 2022 года, глобальный экономический спад 

https://t.me/Hamvestor