Блог компании Ингосстрах - Инвестиции | Разбор Норникеля

Сегодня мы рассмотрим одного из крупнейших представителей сырьевого металлургического сектора — ГМК Норникель.
Компания производит цветные и драгоценные металлы, доля на мировых рынках составляет:

 -   палладий — 44 %, что делает Норникель самым крупным производителем этого металла в мире:

-   никель — 22 %;

-   платина — 15 %;

-   кобальт — 14 %. 

Помимо вышеперечисленных позиций к «ассортименту» компании относятся золото, серебро, сера, родий, теллур, рутений, иридий, медь. География активов компании охватывает Норильский район (Красноярский край и Таймырский полуостров), Кольский полуостров и Забайкальский край. Также Норникель представлен в Финляндии компанией-переработчиком металлов Norilsk Nickel Harjavalta и в ЮАР предприятием Nkomati — разработчиком месторождений руд — совместно с компанией African Rainbow Minerals.

Вводимые санкции не затронули металлы, производимые компанией, но серьезные нарушения в логистических цепочках из-за отказа европейских портов принимать российские грузы создают трудности для поставок. В прошлом году на рынок Европы пришлось порядка 53% продаж Норникеля, и только 4% на рынок России и СНГ.

Выручка компании увеличилась на 15 % по сравнению с результатом за 2020 год, чему поспособствовал существенный рост цен на металлы после пандемии — за 2021 год никель подорожал почти на 20 %, палладий достигал стоимости $3019 за унцию, что на 22,5 % больше его стоимости в начале года, а медь добавила к концу года 25% стоимости. Чистая прибыль показала эффектный рост на 92 %, и здесь мы видим восстановление компании после нескольких аварий (утечка топлива, обрушение здания дочернего производства) и существенного снижения спроса во время пандемии. Но свободный денежный поток уменьшился на 34 % по причине тех же аварий и увеличения капитальных вложений на развитие ключевых проектов, которые составили $2,7 млрд. В 2022 году компания планирует увеличить капзатраты до $4 млрд.

Согласно дивидендной политике Норникеля, которая действует до 1 января 2023 года, на выплаты выделяется 60% EBIDTA при значении показателя чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. В пятницу, 22 апреля, Совет директоров рекомендовал утвердить дивидендные выплаты в размере 1166,22 руб. на обыкновенную акцию. Годовое собрание акционеров Норникеля пройдет 3 июня. При текущей цене акции дивидендная доходность составит порядка 5,92 %. Это будут последние дивиденды в рамках действующей политики. С 2023 года ожидается, что объем выплат будет рассчитываться как 60% от свободного денежного потока. В таком случае компания сможет направлять инвестиции в развитие и увеличение производства, в том числе в проект «Арктик-Палладий», который был заблокирован в 2020 году крупнейшим акционером Норникеля — компанией Русал.

Так как «возможности санкций безграничны», утверждать, что они и далее напрямую не коснутся компании, не будем. Но рассмотрим, почему это все-таки маловероятно.

Продукция Норникеля востребована в мире и используется практически во всех отраслях — авиационная, химическая, электроника, автомобилестроение, кораблестроение и др. Так, например, палладий и платина используются при производстве катализаторов для автомобилей. На настоящий момент автомобильная отрасль снижает объемы производства из-за дефицита микросхем. С одной стороны, спрос на палладий здесь также снижается. Но с другой, данный металл относится к дефицитным. И даже при тенденции перехода с бензинового топлива на более экологичные энергоресурсы первое будет продолжать использоваться. Более того, развитие экологически чистого транспорта также позитивно для Норникеля, так как производство электромобилей нуждается в большом количестве меди и никеля, а водородных автомобилей — в том же палладии и платине.

На фоне опасений о вероятном снижении поставок металлов из России цены на них в начале марта продемонстрировали впечатляющее ралли. Самым эффектным было движение котировок на никель — 8 марта цена за тонну превысила $100 тыс, в связи с чем были приостановлены торги металлом на Лондонской бирже и отменены все совершенные в этот день сделки. Палладий с 25 февраля практически за неделю добавил к своей стоимости более 40%, далее сменив тренд в сторону снижения к прежним уровням. Тем не менее, «репетиция» парада цен на металлы наглядно показала, насколько тревожными могут оказаться санкции против России касательно этого сектора. Так сказать, пока отделались легким испугом.

Бизнес компании диверсифицирован и достаточно устойчив к макроэкономическим потрясениям. Норникель является бесспорным лидером в своей отрасли. Финансовые отчеты демонстрируют стабильные результаты. Планы руководства амбициозны — развитие ресурсной базы, увеличение мощностей, переход к более экологичным технологиям производства для снижения вредного воздействия на окружающую среду. Высокие дивиденды и пересмотр дивидендной политики делают акции компании привлекательными для инвесторов. Из рисков мы видим геополитическое напряжение (которое претендует уже стать некой нормой), сбои в логистических поставках и увеличение капитальных затрат, что снизит денежные потоки компании. Но каждый из этих пунктов может иметь временное влияние на акции компании, в долгосрочной перспективе Норникель явно намерен укреплять свои мировые лидерские позиции, и для этого у него есть все необходимые ресурсы.

P.S. Просим учитывать, что ситуация на рынке может меняться, и наши советы не стоит рассматривать как безусловную индивидуальную инвестиционную рекомендацию. При инвестировании принимайте во внимание собственное финансовое положение, ставьте перед собой разумные цели, и не забывайте о величине допустимого риска.

А что вы думаете о перспективах компании?